【上机数控（603185）点评：硅片涨价大超预期！210大硅片龙头盈利能力有保障】

                         1、主要事件：

据盖锡咨询报道，2月4日，中环宣布上调158/166/210尺寸硅片报价。

1）210硅片：5.6元/片，上涨0.12元/片，涨价幅度2.2%；

2）166硅片：3.35元/片，上涨0.1元/片，涨价幅度3.1%;

3）158硅片：3.25元/片，上涨0.1元/片，涨价幅度3.2%。

2、简要点评：

1）中环宣布上调158/166/210尺寸硅片报价2-3%；利好具有核心竞争力的硅片龙头！之前市场预期硅片降价概率大，对于硅片涨价市场基本没有预期。我们认为硅片厂可转移部分硅料上涨压力，利好具核心竞争力的硅片龙头。

2）据Trendforce统计，2021年硅料产能将达到57.5万吨/年，对应支撑约180-190GW的硅片产量。我们认为全年硅片的供需情况较为平衡，前三季度价格情况有望超市场预期。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

①预计2020-2022年净利润5.6/20/35亿元，同比增长203%/260%/73%；考虑30亿元增发摊薄，对应PE为73/24/14倍。在可比对象中，公司2021-2022年PE估值最低，未来潜力大：2021-2022年隆基股份、中环股份等光伏单晶硅企业平均PE为40倍、32倍；晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创等光伏设备企业平均PE为50倍、36倍；而上机数控为24倍、14倍。

②公司迈向210大硅片龙头，全球单晶硅未来有望“三分天下”。我们预计公司将对光伏行业作战略性贡献。考虑公司高成长性，给予2021年40倍PE，6-12月目标市值800亿元。

2）催化剂：

①公司单晶硅业务和切片机业务获大额订单；

②公司单晶硅扩产进度超预期；

③210大尺寸需求超预期。

3）投资风险：

疫情对全球光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。

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