华泰研究 | 启明星20210204

宏观: 韩国出口印证全球工业周期继续回升

研报发布日期: 2021-02-03

作为全球贸易活动重要领先指标，今年1月份，韩国出口总额480亿美元、同比增速+11.4%，高于彭博一致预期1.6个百分点；考虑开工天数的日均出口额(21.3亿美元)同比增加6.4%，今年1月韩国日均出口额和出口总额分别位居2000年以来同期的第一和第二高位（据韩国贸易协会数据）。韩国1月出口单价同比涨幅+29.9%（而出口货运量呈季节性回落），反映出高单价、高附加值产品——半导体、通信设备等的贡献较大。

风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。

研究员

朱洵 S0570517080002

易峘 S0570520100005

固定收益研究: 经济常态修复中的波折与希望

研报发布日期: 2021-02-03

去年12月数据表现出四大特征：一是经济供强需弱，近期再受疫情扰动，动能略有放缓，核心通胀回升节奏仍受压制；二是“三驾马车”均边际走弱，不过顺周期变量依然表现出相对优势；三是接触式服务业因国内疫情反复而明显受损；四是社融拐点继续确认但信贷需求较强。“就地过年”可能会使传统春节假期特征被打破，呈现消费偏弱、生产略强的局面。整体上，我们预计一季度环比增速可能弱于季节性，而二季度可能重新转强。疫苗效果和接种率是短期全球宏观的重要变量。眼下主要风险在于：病毒变异导致疫情重卷、美国新一轮财政刺激能否及时落地、政策转向过快导致信用收缩。

风险提示：春节前后国内疫情再次扩散、政策转向过快导致信用收缩。

研究员

张继强 S0570518110002

芦哲 S0570518120004

金工: “全球大重启”，新能源或乘风而起

研报发布日期: 2021-02-03

近年全球能源消费总量升高，传统能源供应难以满足日益增长的需求。能源结构改革与能源技术开发，是当前全球能源发展的主题。多个国家发布碳中和目标与相关政策，全球能源结构转型提速，重点布局新能源产业链。我国发布多项能源发展战略规划与目标，从能源消费、能源供给、能源技术、能源体制等方面，推动我国能源革命。在各国讨论“全球大重启”（Great Reset）的背景下，新能源车产业、风电产业、光伏产业等新能源产业的发展是完成以上所述各项发展目标的重点布局领域，有望成为投资的黄金赛道。

风险提示：经济周期规律基于历史数据统计得到，经济增速不及预期导致的需求下降、技术更新迭代不及预期、竞争加剧导致价格下行、补贴退坡冲击无法消化等均可能对新能源产业造成负面影响，本文并未对所提及的任何产品进行任何形式的推荐。

研究员

黄斌 S0570517060002

林晓明 S0570516010001

黄晓彬 S0570516070001

张泽 S0570520090004

汽车: 工作日较多,1月汽车销量同比高增长

研报发布日期: 2021-02-03

近期多个汽车企业率先公布了1月汽车销量数据，总体延续2020年12月的同比正增长态势；除了需求改善外，2020年1月春节假期导致的低基数（2021年1月份工作日比去年同期多3天），也是这些车企1月销量高增长的原因之一。1月重卡销量同比增长54%至18万辆，主要受益于中国宏观经济的持续向好和物流运输需求的增长。我们此前预测2021年乘用车需求有望实现同比增长约10%。

风险提示：宏观经济大幅放缓导致汽车需求低于预期；市场竞争加剧导致行业利润率下滑；公司汽车销量和利润率低于预期。

研究员

林志轩 S0570519060005

王涛 S0570519110001

刘千琳 S0570518060004

邢重阳 S0570520070003

社会服务: 淘系化妆品1月GMV同比高增

研报发布日期: 2021-02-03

据淘数据，2021年1月淘系平台美容护肤品类GMV122亿元/yoy47%，20年1月下旬疫情爆发+春节错位，21年1月同比实现较高增长。我们判断21年2月低基数效应将延续，淘系平台美容护肤品类GMV有望继续高增，对化妆品板块行情形成催化。21年1月外资品牌、传统国货整体表现均较亮眼，实现开门红；21年1月新锐品牌表现分化，流量竞争加剧；21年1月功效护肤品牌增长强劲，监管整顿“械字号”或影响个别品牌。品牌借助流量洼地野蛮增长的时代可能已经过去，流量红利下半场，我们更看好在新品类、新品牌、新渠道方面持续发力、第二增长曲线轮廓初现的企业。

风险提示：市场竞争加剧、免税渠道香化品类持续高增影响有税渠道。

研究员

梅昕 S0570516080001

孙丹阳 S0570519010001

王莎莎 S0570517090002

沈晓峰 S0570516110001