短期仍有风险，不过关键还是结构
上周讲了今年的行情算是均值回归，去年7月因为经济数据超预期复苏，所以市场确认流动性拐点出现（实际拐点是4月底出现的），于是大多数股票开始估值收缩，但是因为基民不断涌入头部基金，所以导致头部基金重仓股也就是所谓核心资产抱团股不断上涨。
今年的行情恰好是去年下半年行情反过来，所以我叫它均值回归。今年核心资产从最高点回落大概24%，年初至今下跌5%，而非核心资产从最低点回升大约1.5%，年初至今上涨0.5%。
经过前面几周详细的讲解，如果还看不明白的建议连着看前面几篇。
简单说，今年一季度就是市场预期波动很大的时间，一开始市场延续去年下半年的风格，认为基金会持续热销，抱团继续，然后到2月初央行连续回笼资金，开始担忧流动性持续收紧，叠加美债收益率大幅上升，于是开始去泡沫，于是去年因为风格原因过分高估的股票开始下跌，然后市场开始逐步恢复理性，开始确认中国央行（PBOC）确实不会货币政策急转弯，同时美联储（FED）也不会马上收紧，通胀也没有那么快来。于是杀估值告一段落。
以上是一季度发生的事情，是已经发生的事情，然后到今天，关键是未来会发生什么，现在的预期是什么。现在市场的预期总结起来2个字就是：分歧。原因是有极大的不确定性。
今年的行情就是夹缝中求生存，螺蛳壳里做道场，跌出来的空间。我们首先来看能确定的事情。中美一季度经济数据都已经出炉，中国数据十分强劲，美国数据也快速回升，所以可以得出结论，虽然两国政府都担心过快紧缩可能导致经济衰退，但是至少绝对不会更松。因此我们可以得出结论，今年基本上不要指望扩估值行情。
接着，市场分歧的点在于2点，第一，虽然美债收益率短期回落了，但是毕竟美国数据在快速回升，之后美债收益率什么时候又会开始上行，上行到多高，FED到时候会不会改口？第二，中国虽然央行短期不会货币政策急转弯，但是考虑到财政赤字和政府去杠杆以及控房价等政策，中国确实在紧信用（18年就是紧信用宽货币），那么现在是不是有可能是经济高点呢？如果是的话，经济数据啥时候会拐头，同时因为PPI高企，也不排除未来某个时点央行是否会紧货币。
所以在资本市场上的表现就是美股最近涨的股票就2类，第一类，受益复苏的，第二类，有业绩的科技股，但是但凡上涨是靠扩估值的几乎都不怎么反弹。而A股最近涨最多的是热门赛道里的非核心股票，原因是去年大家差不多的资产，估值差一倍以上，今年均值回归，大家对非热门赛道还没信念，于是热门赛道内部先均值回归。同时周期股也分化，受国内宏观影响大的周期股业绩再好也跌（因为担心紧信用现在就是利润高点），而需求国内不占主导，或者预期极低的周期股出了业绩以后则是涨的。
举个典型例子，水井坊，去年提过这个，去年年中说过，理论上PPI上升的时候次高端白酒是最好的，但是去年资金主要集中在大市值白酒上，所以去年下半年表现较好的是汾酒，老窖，洋河，而今年表现最好的都是小白酒，很重要的一点是小白酒估值真便宜啊。比如水井坊，估值便宜其实不是没道理，它长逻辑有瑕疵，但是今年舍得，酒鬼也涨上去了，看长逻辑它俩也不比水井坊好，但是水井坊增速更高，估值只有它俩一半，那自然可以涨。
所以总结起来就是去年是贴现久期无限长，大家都不看短期增速只看赛道和公司质地给估值，而今年因为未来流动性大概率不会松，反而很可能会紧，所以久期大幅缩短，估值低，增速高比公司长期上升空间更重要。简单说也就是盈利预期持续上调的动力要比估值下调的动力更足的品种更有空间。
然后周期股大概率会分化，如果需求主要在国内的，现在库存不在低位的，之后估计空间有限，因为库存不在低位了，需求是核心，而社融和利率长期对需求不利的情况下，现在很可能是个盈利高峰，无非多久下滑而已，所以空间就有限了。反过来，需求是全球主导的，供给是刚性的，估值较低的，就可能因为海外需求持续复苏，同时供给不能扩张，导致产品价格还会继续上升（中报大概率继续超预期），同时估值很低导致杀估值的概率比较小，那么就可以通过盈利预期持续上调来实现绝对收益。
另外就是机构股也并非完全没机会，因为虽然长远看随着紧信用控地产持续下去，经济最终会拐头，而且很多核心资产是有周期性的，但是有可能会出现股价短期跌太快，而基本面暂时没恶化的情况，这时候就会有反弹修复的过程。标题说的短期仍有风险就是现在并没有跌到这种情况，我期望能跌到这样的情况，然后就可以共振反弹，那么反弹力度就会更大。
但是是否会出现不好说，如果不能出现，那么市场会更结构化，指数就会一直窄幅震荡，个股彻底分化，类似去年下半年，但是现在跟去年下半年不同的是去年下半年分化是核心资产（权重股）震荡上涨，非核心资产震荡下跌。所以还是有很大概率指数会震荡下行的，如果短期跌快了，那么核心资产就会反弹一下，但是至少从流动性角度考虑，我们今年不用指望核心资产能反转，即使基本面最好的白酒，CXO当下估值要新高都非常难。
总结，寻找预期低，机构少，同时需求受国内影响较小的周期股或者拐点股或者去年被严重错杀的成长股在市场下跌的时候买入，暂时还不用担心系统性风险，尽量回避热门赛道热门股，虽然有些可能基本面不错，跌不了，但是上升空间依然有限