三全食品花絮

公司正在向速冻肉糜市场拓展,这是一个快速增长的市场。我们在二三线市场调研时发现,公司在地方商超渠道已经开始布局速冻肉糜新品类。速冻肉糜市场正在快速增长,目前的市场头部企业包括安井、桂冠等。参考安井的增长数据(2012至2019年销售收入年均增长20.07%),我们判断速冻肉糜市场的增长大致在10-15%区间(销售收入口径),目前属于快速增长的一个细分市场。公司的渠道基础扎实,新品类在全国铺货的效率应高于竞品,速冻肉糜品类的增长有望成为公司的新看点。
  2021年展望,产品和渠道均有乐观之处。2021年水饺增速预计回落,但汤圆业务占比较高(2019年为30%),2020年元宵节汤圆销售影响较大,而2021年预计增长可观;涮烤类火锅料2020年增长较高,2021年继续保持高景气叠加产能提升,涮烤汇铺市进度有望加快,预判保持高增;渠道方面绿标上半年小幅负增长,明年上半年预计高增长,尤其农贸菜市场下沉贡献也在其中,我们认为2019年为公司机制改革年,2020年开始为业务发展年,产品和场景对应且聚焦,组织变革充分体现了顺应市场和竞争的应变能力,我们对疫情过后的企业持续增长仍积极乐观。

公司是估值相对较低的二线消费蓝筹,速冻米面市场与酱油相比,二者的市场发展阶段类似,头部企业的市占率相当,品牌响亮度不分伯仲,产品消费频次也相类,但是公司的市值仅是海天味业市值的2.25%(按照2021年1月13日收盘价)。因而,我们认为公司是被市场低估了的二线蓝筹标的。

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