真金白银，史上最大回购！如何掘金大升温的A股回购？

投资顾问：简民华

江西分公司新余劳动南路营业部

执业证书编号：S0850613120008

（图1：近年A股回购实施金额家数及金额，来源wind）

2021年5月27日，格力电器（000651）公告拟回购最高限额150亿元。若完成，将刷新A股最大回购上限！公司公告，此次回购所得股权，将用于实施公司股权激励或员工持股计划。这是公司今年第二轮回购，再叠加股权激励或员工持股计划，充分彰显公司对未来经营的信心，机构普遍预期公司未来成长可期。

2021年5月10日，美的集团（000333）公告拟回购25-50 亿元。公司在4月2日刚完成近1亿股的回购计划，回购总金额达86.64亿元，已创下A股市场历年之最。若本次回购完成，则2021年全年回购额将至少超110亿元！公司此前已推出多笔大金额回购——在已完成的 A 股回购金额排名中，美的集团在回购规模前15名中排在1、第 9、第 11 和第 12。此外，公司控股股东拟在未来12个月内，以不低于8亿元增持公司股份。诸多投资者认为回购与控股股东增持并行，表明公司长远发展的坚定信念，有望开启家电龙头进击的新征程！

一、A股回购大升温：

回购数远高于过往同期！

（图2：2021 年一季度，上市公司回购数量显著高于过去三年历史同期，来源wind）

自2018年起，上市公司每年回购数量增至千例以上！近三年共计1615家上市公司发布3910份回购预案公告，每年分别为1317、1359、1234 起。今年一季度实施回购数远高于过去三年同期，A 股共有313家公司启动股份回购流程，1-3 月回购数分别为 138、82 和 93 例，达2020年实施回购公司数量的35.94%。实际完成回购总金额达175.41亿元，已高于2017年的全年实际回购金额！

近期的格力电器（000651）150亿元回购公告、美的集团（000333）在4月刚完成此前近1亿股共计86.64亿的回购计划后再抛出25-50亿元回购公告，彻底引爆了市场对上市公司回购的关注度。

在行业分布上，一季度计算机、医疗保健等行业回购数量较高。从绝对数量上看，医疗保健、计算机、电子、机械设备行业的上市公司实行回购较多，其中医疗保健和电子相对过去三年平均更突出。另外，检测服务、家电制造、计算机、电信业务、医疗保健等行业的上市公司回购数占整行业上市公司的比例最靠前。

（图3：上市公司回购与指数走势对比，回购是市场相对底部的指标之一，来源wind）

从2013年至2021年3月的A股上市公司回购数据与上证综指走势对比来看，回购集中发生在市场的相对底部。从2018年2月从3300点位下行至2449点期间，股票回购次数和金额有大幅的增加。

由此可见，虽然A股走势与股票回购规模并没有显著线性关系，但可作为市场相对底部的指标之一。

二、高比例回购：

上市公司低估+现金充裕

（图4：上市公司回购和市盈率关系，来源wind）

统计近年A股股票回购预案数据，认为自身低估、在手现金充裕的上市公司回购动力最强。

1）股价被低估是上市公司股票回购的最大动力之一，因此股票估值越低，回购比例越大。我们可以看到，上市公司回购总股本比例≥1%、≥0.5%、≥0.2%、≥0.1%、＜0.1%的市盈率估值递增，分别是28.3倍市盈率、29.8倍市盈率、33.2倍市盈率、34.8倍市盈率、41.3倍市盈率。

2）上市公司现金越充裕，回购比例越大。现金充裕是股票回购的必要条件之一。以现金及现金等价物/自由流通市值代表现金充裕程度，回购比例≥1%、≥0.5%、≥0.2%、≥0.1%、＜0.1%的现金充裕度递减，上市公司该指标比例分别是19.3%、18%、16.7%、16.1%、12.3%。

（图5：2020年以来公布回购预案、市值超过500亿且回购比例较高的上市公司，来源wind）

三、关注上市公司回购、股权激励和产业资本增持，

掘金个股Alpha 机会

上市公司实施股票回购操作有助于优化资本结构、提升公司投资价值、健全投资者回报机制、激励管理层、稳定公司控制权、提振市场信心等等。而上市公司回购后，如拟实施的股权激励计划，将进一步完善公司治理结构，构建管理团队持股的长期激励与约束机制。如有同步产业资本增持，则对市场更加注入信心。

格力电器（000651）公告，若按本次回购资金最高人民币150亿元测算，预计可回购股份数量约为214,285,714股，约占公司目前总股本的3.56%；此次回购所得股权，将用于实施公司股权激励或员工持股计划。

美的集团（000333）公告，拟以 25-50 亿元自有资金回购股份。另，公司控股股东拟在未来12个月内，以不低于8亿元增持公司股份，并且增持计划不设置价格上限。

本次格力电器（600651）、美的集团（000333），将回购、股权激励和产业资本增持等行为相结合，作为上市公司彰显业绩信心的行为，值得投资者去寻找其中的个股Alpha机会。而且上市公司进行回购、增持和股权激励的效果来看，中长期确实能够获得明显的超额收益。

（图6：实施回购、增持和股权激励的部分龙头企业，来源wind）