58同城私有化后，姚劲波携安居客再战港交所，资本市场会买账吗？

将58同城私有化退市后，姚劲波再次发起向资本市场冲击的号角。4月8日，安居客提交赴港上市申请。有消息称，其融资规模至少达10亿美元(约为78亿港元)。其中58同城和腾讯为其第一、二大股东，二者分别持有安居客45.3%和14.1%的股权。

2020年9月，58同城走完了其历时7年的美股之路，55.88美元的股价和83.74亿元的总市值是它留给资本市场的最后一个身影。

彼时，这个“神奇的网站”此前3个月前与买方签订了私有化合同，交易总估值约为87亿美元(约合人民币594亿元)，也是近年来中概股历史上规模最大的一次私有化交易。买方投资财团包括58同城董事长兼CEO姚劲波和华平投资、General Atlantic、鸥翎投资。

那个声称要干掉“所有垂直网站”的姚劲波也干掉了自己。

市场没有料到，黯然退市后姚劲波的卷土重来如此迅速。在上市传言发酵数天后，姚劲波作为实控人的安居客向港股发起冲刺。

2次曾一度接近资本市场

成立13年来，安居客的发展中曾有2次一度接近资本市场。

这家2007年成立的公司，比58同城晚了两年。那时，搜房、新浪等房产信息网站已初具规模，新房业务早已成为各家争夺的焦点。“迟到者”安居客将目标瞄向存量市场，从二手房入手。

一年后，安居客走出上海，进军北京，随后北京成为其第一大市场，其业务版图开始扩大至华北、华东、华南和中西部等地区。

2009年安居客内部萌生了上市的念头。这一想法随后被创始人梁伟平扼住，在梁伟平看来，公司只有规模足够大才会去上市。

怎么才算规模足够大，他设置了一道门槛：收入规模达到10亿元。

2013年，安居客营收高达8亿元，没有意外的话，其2014年收入将突破10亿元。即将满足上市条件时，2014年3月安居客单方面宣布大幅涨价，随机遭到多家房产中介的联合抵制，我爱我家、链家、中原等在内的9家中介一夜之间撤空安居客所有房源。

这一矛盾让安居客业绩遭受重创，上市计划受挫，也暴露了其商业模式的弊端：即缺乏线下房源数据和交易渠道支撑，收入高度依赖流量端口费和广告费。

营收腰斩后安居客被迫卖身。2015年，梁伟平将安居客以2.67亿美元的价格卖给58同城，交易完成后包括梁伟平在内的公司高管及投资方将套现退出，58同城实现100%控股。

此番，姚劲波卷土重来，安居客交出了一张怎么样的成绩单？

收入来源单一

与58同城重组、收购爱房与巧房后，安居客将自己定义为“开放型房产信息交易服务平台”。按招股书中所言，安居客目前所提供的业务包括房产在线营销、交易服务、SaaS解决方案以及其他辅助服务。

但从其收入构成来看，安居客目前超95%的收入仍来源于在线营销服务。2018年至2020年（下称：报告期），安居客来自在线营销服务的收入分别为61.47亿元、72.97亿元、78亿元，在总收入的占比分别达到98.9%、96.3%、96.9%。

其他两块业务中，交易服务在报告期内的收入占比分别为1.1%、3.5%、2.8%，其他服务则为0、0.2%、0.3%，二者的“存在感”相当薄弱。

支撑在线营销服务的是安居客的移动月活用户量。截至2020年第四季度，安居客的平均移动月活跃用户量总计为6700万。截至2020年末，该公司在线房产平台上付费经纪人的数量为72.6万人。

对此，安居客在招股书中称，“根据艾瑞谘询数据显示，按本年度及截至2020年12月31日止季度平均移动月活跃用户量计算，我们是中国最大的在线房产平台。”

业绩“滑坡”

但自称移动月活跃用户量最大的安居客，业绩却在走“下坡路”。

报告期内，安居客分别实现总营收62.16亿元、75.79亿元、80.52亿元；净利润19.07亿元、23.06亿元、19.55亿元；毛利率分别为92.5%、89.2%、90.5%。

单以上述数据来看，安居客的业绩尚可。但与2020年8月美股上市的贝壳相比，安居客的“成绩”就显得没那么“好看”了。数据显示，贝壳2020年营收同比增长53.2%至705亿元，经调整后的净利润为57.20亿元，同比增幅达245.4%。

反观安居客，其2020年的营收增速明显下降，净利润增速甚至开始出现负值。安居客去年营收增速为6.24%，较2019年的21.93%下降超15个百分点；其净利润增速则从2019年的20.92%降至-15.22%。

据招股书中透露，安居客于2020年12月收购爱房，爱房的业绩自2020年12月11日起并表。这期间，爱房为安居客“贡献”了2.01亿元的收入。

但爱房并没有拉高安居客的利润率。报告期内，安居客的利润率分别为30.7%、30.4%及24.3%，逐年走低。

自2019年2月推出爱房业务后，安居客开始提供在线及线下的新房推广及交易服务，但来自新房交易服务的收益在性质上属于非经常性收益，或造成其经营业绩出现波动。

并且，与房产信息服务相比，该部分业务的利润率也比较低。“随着我们继续扩大新房推广及交易服务，预计我们的整体利润率将有所下降。”安居客在招股书中坦言。

另外，《国际金融报》记者注意到，安居客金额资产信贷亏损以及收购爱房所带来的亏损也是造成公司2020年净利润大幅下滑的因素之一。

数据显示，2020年，安居客金融资产的信贷亏损拨备达到1.34亿元，较2019年的0.54亿元增长约148.15%。并且，该公司应占以权益法入账的投资损失也由2019年的0.33亿元增至1.03亿元，这部分数额的增长主要由于收购爱房所产生的损失净额。

与业绩增速放缓相反的是，安居客近年的流动负债不断攀升。报告期内，安居客流动负债总额分别为17.26亿元、22.29亿元、42.97亿元。其中，该公司2020的流动负债较2019年增长约92.78%。

承载着姚劲波期冀的安居客能否复制老对手贝壳的股价神话？