【脱水研报】挖出一个小行业像极了当年的ETC！政策强 推市场空间300亿

挖出一个小行业像极了当年的ETC！政策强推市场空间300亿，即将进入爆发期，A股龙头目前渗透率仅8%成长性十足；明星基金经理新进重仓股！今年是生意最好的一年，客户天天催着发货交货，业务增长超过董事长想象 ——1101脱水研报
摘要：
1、家电：多家机构看好业绩恢复较好的家电板块。20Q3家电各子板块利润均呈双位数增长，
其中白电、厨电利润端大幅改善。上周沪股通资金普遍增持厨电、照明、零部件等版块，其
中欧普照明、老板电器和浙江美大获资金增持比例较高；小家电板块减持较多，尤其是九阳
股份和飞科电器资金减持比例最大，达-2.45%/-2.12%。按摩椅板块的荣泰健康资金减持比例
为-1.5%。
2、青鸟消防：单三季度实现归母净利1.78亿，同比增37.79%，存货同比增22.86%，四季度料
延续稳增。对应今年估值不到20倍。自研消防专用芯片"朱鹏"性能更强且综合成本更低，规模
化应用后推动公司降本增效，消防报警行业市场份额加速向龙头集中，目前公司市占率8%，
预计2022年可提至12%，2024年达15%。应急疏散是一个比消防报警市场更大市场，前者空
间为后者3倍(300-500亿市场产，公司产品相对竞争者更完备，在政策推动下进入爆发增长
期。
3、先导智能：券商调研今年是生意最好一年，客户如宝马、大众等天天催发货且量很大。上
次调试好一条线，马上开会，原计划2021年8gw，现在增至16gw.厂房租了几万平米，业务
的增长已经超过想象，现在订单规模很大达80-90亿。前端的涂布机都进入宁德和比亚迪，除
了硬件做得好， 公司的软件erp mes， 物流系统、机器上视觉软件等都是自主开发，
4、星宇股份：公司三季度财报亮眼，在一汽大客户、日系德系放量下Q3收入增长64.6%，毛
利率达到28.96%创下历史新高。未来看点在于车灯从卤素-LED-ADB持续升级， 单灯价值从
400增至2000+，同时疫情限制海外对手产能，公司趁机加速进口替代。产能方面智能制造园
一期已部分竣工，二期今年四季度竣工，塞尔维亚21Q1竣工，公司盈利将保持快速增长，
正文：
1、梳理三季报，发现一个业绩改善很明显的板块，“灵敏的"沪股通资金大手笔
增持了这两只(国盛证券)
本周北京机构在交流中明确表示，看好业绩恢复较好的家电板块，到底恢复的有多好呢?让
我们一起来梳理下家电三季报。
1)家电行业三季度报业绩回顾
①2020Q3家电行业整体呈向好趋势，利润端增速略超收入端。
2020前三季度家电行业整体实现营业收入8096.31亿元，同比下滑2.89%；实现归母净利润
555.49亿元，同比下滑14.09%。其中Q3家电行业实现收入3182.9亿元，同比增长13.36%；Q3
实现归母净利润252.19亿元，同比增长16.04%。
②2020Q3各板块收入恢复良好，单季度收入增速环比大幅上升13%(Q2家电行业营收同比
增速为0.25%)。
4)美的集团Q3业绩：空调内销、冰箱出口双双超预期，Q3净利增超三成
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·事件：美的集团公布2020年三季报。公司2020年1-9月实现总收入2177.5亿元， YoY-1.8%； 实现业绩220.2亿元， YoY+3.3%。折算美的2020Q 3单季度实现总收入780.3亿元， YoY+15.7%(其中， 原主营业务内销收入YoY+21.6%、外销收入YoY+18.0%) ：实现业绩80.9亿元， YoY+32.0%， 若扣除
KUKA业务， 我们推算， 美的Q 3业绩YoY+35.2%(按2020年9月30目汇半计算) 。我们认为， 公司Q3经营向好，国内空调业务放量、海外冰箱订单充足，带动业绩超预期。
2、青鸟消防：自研消防芯片，Q3业绩超预期，又打入3倍于消防报警市场的另一行业，政策推动下将爆发，估值不到20倍(开源证券)
青鸟消防为消防电子龙头，Q3业绩超预期，开源中小盘团队由此上调公司盈利预测，目前估值不到20倍。一手
1)Q3业绩超预期
公司前三季度实现营业收入16.79亿，同比增4.86%，实现归母净利3.23亿，同比增19.96%。其中单三季度实现营业收入8.35亿，同比增23.86%，归母净利1.78亿，同比增37.79%，
公司Q3业绩加速回暖，且盈利能力展现出高韧性。这主要得益于公司在新品开发和技术等方面的优势，例如，公司自研的消防专用芯片“朱鹏"性能更强且综合成本更低，规模化应用后推动公司降本增效。另外，公司持续推进新一代火灾自动报警系统等更高端产品的研发升级，推动产品附加值提升.
2)四季度延续稳增
公司三季度原材料采购增加，但经营性现金流较上年同期明显改善。截至三季度末，公司存货同比增22.86%，表明订单需求拉动下备货增加，短期业绩有望保持稳定增长。
3)消防报警行业市场份额加速向龙头集中消防报警行业放开市场化竞争后，青鸟消防在品牌、渠道、一站式服务等方面的优势突显，市场份额将持续提高。此外，刚性政策推出和消防安全意识提高推动公司新业务高速增长。
参考美国市场CR 3为30%， 其中Carrer市占率最大达14%， 而国内市场CR 3为18%， 青鸟消防市占率最高，也仅为8%。预计公司2022年市占率可提升至12%，2024年市占率达到15%。
3、先导智能：明星基金经理新进重仓股!今年是生意最好的一年，客户天天催着发货交货，业务增长超过董事长想象(华安证券)
华安机械团队一条关于先导智能的纪要，内容显示先导今年是有史以来生意最好一年，客户如宝马、大众等每天都在催发货且需求量特别大，现在在手订单超60亿。
1)客户天天催发货
以下是王董事长的发言，表示这两月形势大好，欧洲订单增长实在太快，可以说是喷发状态，上次调试好一条线，马上开了电话会，原来计划2021年8gw，现在要增至16gw.
2)同行很难跟公司竞争
集中度现在越来越高，前两年投入巨大研发，现在从订单上已显现出来，其他公司很难跟公司竞争。有些公司喜欢吹牛，但拿出合同来不一定拿得出来。
前端的涂布机都已进入宁德时代和比亚迪，公司不是对标国内对手，是去跟日本PK。且后发
优势明显，公司标准更高，涂布机，辊压机，蜂巢二期的都用的是公司的，辊压机今年出货量也会达100台.
前两天开会德国宝马明确把公司作为核心设备供应商，丰田对公司也非常看好。

4、星宇股份：汽车零部件龙头业绩又超预期，毛利率创9年以来单季新高，分析师火速上调全年业绩预测(招商证券)
星宇股份作为内资车灯龙头表现一直很强劲，前三季度利润增长33%，单三季度60%+，三季报再次超出市场预期。
在车灯升级带来的单车价值提升、进口替代比例提升、突破日系供应链的成长空间下，招商证券上调其未来几年的盈利预测。
1)客户产量超预期，车灯升级带来毛利率提升超预期
公司客户结构以一汽大众为基本盘，日系、德系超行业的增长为公司提供收入高增长基础。
一汽大众Q3产量56.4万辆(+12.5%)，公司显著受益下游客户产品周期强势表现。此外为红
旗配到的ADB大灯， 对应车型持续热销。4338
盈利方面， 受益LED占比提升， 升级款的ADB加速放量， Q 3毛利率28.96%， 同比提升4.7个
百分点，创历史新高。
2)后续成长逻辑在于车灯升级、进口替代和日系供应链的突破
①卤素/氙气-LED-ADB， 单车价值量持续翻倍
截止2020年9月， 月售过干的车型中LED大灯渗透率已达68%， 单车价值从卤素(400-500元/
只) 至LED灯(800-1000元/只) 再至ADB(2000+) ， 单车价值不断上升。
未来行业进入AFS、ADB相继升级迭代阶段， 当前当前AFS(随动转向大灯) 渗透率为20%，
ADB(自适应远光灯) 不足5%，
②进口替代
公司在深度绑定一汽大众基础上，向上开拓宝马等豪华品牌、横向拓展东风日产、广汽丰田，一汽丰田、上通五菱等中端合资品牌、开拓吉利奇瑞广汽等自主品牌，当前国内市占率10%，在疫情影响海外工厂(法雷奥、马瑞利等受影响较大)的情况下，拥有LED、AFS车灯生产能力的公司迎来机遇。
③突破日系客户
19年下半年至21年是公司进入日系订单的密集释放期，19年三季度国内轩逸、卡罗拉、致炫等新份额陆续上量， 后续汉兰达、GLC等保障20-21年增长。