这个信号一出现,美国经济就完蛋?!

鲁晓芙,财经作家,旅居欧洲,以荷比卢为基地,从事全欧洲投资并购业务。

中国经济已经国际化了,不了解欧洲,有时候,你就不了解中国。

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3月23日周六,中国投资人才起床,就见到当天一早美股暴跌的消息,道琼工业指数跌1.77%,标普500指数跌1.9%,纳斯达克指数跌2.5%。美股全面回档原因何在?

原来是美国长期国债利率,近日快速跌破短期国债利率,也就是俗称的“倒挂”。过去六十年来,这个现象每每在经济衰退前出现、被视为最准确的空头指标。

图片说明:美债长期利率跌破短期利率,暗示资金越来越不看好经济前景,美股周五(22)日因而以暴跌收场。

什么是国债利率倒挂?

用最简单的话来说,就是美国长期国债的利率,低于短期国债利率,长短债的利差,从正变成负,这时利率曲线(Yield Curve),会变负斜率就称为“倒挂”。

一般来说,因为长期国债到期时间比较长,不确定性比较高,所以会有更高的风险利息要求,利率会比短期国债较高,利率斜率就会是正的。

下面这个图,蓝色实线,就是2019年3月22号的美国国债利率曲线,可以看到在六个月和一年前,都是越长期限利率越高,然后随着美联储升息和市场对于未来经济景气预测没那么乐观时,利率曲线开始走平,甚至变成负的。

图片说明:美国各个期限的国债利率

短期的国债利率,对美联储的利率政策高度敏感,美联储升息时,短期美国国债会跟着利率提高;而长期的国债利率,则是市场对长期通货膨胀率的预期。

当市场认为美国美联储未来将会从升息趋势,转变为持平或者降息的时候,表示对长期的通货膨胀率看低,美联储在经济衰退通货膨胀收缩时,会用更宽松的货币政策,例如降息甚至QE政策,来刺激经济。

如果遇到这种情形,就是美国经济周期景气已经确定反转,市场需要美联储动用货币政策,对于美国经济未来的通货膨胀率预期降温,就会反映在长期的美国国债利率上。

美国国债利率倒挂,是否意味着美国经济立刻变差?不,要等半年,最长两年呢

过去60年,只要出现美国10年期和3月期的利差,变成负值、即利率倒挂时,其后的6到24个月,就会伴随着经济衰退,只有一次失效过。

但是,是不是经济立刻就变差呢,不是的。如果你看下图就会知道,股市在国债利率开始倒挂之后,股市都还是有可能会再创新高,至少过去二十年的经验都是如此。

图片说明:对比标普500指数,虽然长短期美国国债利差反转,预警美国经济衰退,但是此后短期内美国股市仍可能继续创新高

因为开始停止升息的时机,通常是经济增速趋缓,而不是马上变成衰退,企业盈利和就业情况等经济指标,可能都还在高点。

直到企业经营收入和利润,开始不如预期甚至衰退,失业开始增加,大家越不敢消费,通货开始紧缩时,美联储才会真的开启降息的节奏。

股市是经济的领先指标,6到24个月的滞后期,说短不短,其实你很难预料,什么时候会真的市场会反转。

市场就是这样,你知道市场会变坏,但是你不知道是今年九月份(半年之内),还是2021年的3月份(两年之内)。

有人跟你说,“小心驾驶”,但是,你不知道多长时间,前面的道路上,才会撞上一头猪。

编辑:鹤立高岗  格式:黄牛

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