宇通客车前三季度扣非净利亏损，依靠智慧出行能否破局？
出品：全球财说
进入2020年，新能源汽车板块一片大好，整体涨幅已经翻倍。有一家企业被诸多机构看好研报频出，业绩却不见起色，新能源客车及智慧出行概念又能否“力挽狂澜”？
这就是宇通客车（600066.SH），上周四（11月4日）股价强势涨停的背后，却是北向资金大幅出货。
前三季度扣非净利亏损
业绩连续三年下滑
10月28日，宇通客车发布了2020年三季度报告。
三季报显示，2020年1月-9月，宇通客车实现营业收入136.14亿元，同比下降34.77%；归属净利润为1.56亿元，同比下降88.21%；扣非净利润为-1.56亿元，同比下降113.89%。
上述数据可以显示，扣除非经常性损益之后，宇通客车实则处于亏损状态。
资料显示，宇通客车作为集客车产品研发、制造与销售为一体的大型制造企业，大中型客车的产销量为行业第一，但近年受新能源补助退坡、私家车高铁网约车替代等诸多原因，业绩下滑明显。
2020年半年报中，宇通客车称，上半年受新冠疫情、前几年新能源客车提前消费、高铁及私家车等替代品的影响，国内行业大中型客车需求总量同比下降37.23%。
《全球财说》查询历年财报发现，不仅仅是2020年，近三年宇通客车营业收入已出现连续下滑，归属净利润和扣非净利润更是三连降。
2017年-2019年，营业收入分别为332.22亿元、317.46亿元、304.79亿元，分别同比下降7.33%、4.44%、3.99%；归属净利润分别同比下降22.62%、26.45%、15.70%；扣非净利润分别同比下降25.77%、36.40%、13.33%。
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就目前来看，前三季度不到140亿的营收成绩，2020年全年的营业收入大概率只能是有降无增了。
依赖政府补贴
10月份销售回暖难抵全年下滑
11月4日，宇通客车发布10月份产销数据快报，如下图所示：
图片来源：宇通客车产销快报
单10月份，宇通客车产销数量均较去年同期有所提升。2020年10月份生产量达3930辆，销售量达3642辆，较去年同期分别增长29.79%、25.41%。
在整体行业不景气的情况下，宇通客车10月份产销数据赶超金龙汽车、亚星客车等客车企业，仍处于行业首位
只是，宇通客车2020年1月-10月合计产销数量却大不如去年。2020年累计生产30797辆，累计销售30482辆，分别同比下降30.09%、32.33%。
更加需要注意的是，最新数据显示宇通客车的销售毛利率已跌至19.29%，前几年则一直在25%上下浮动。
销量同比下降明显，毛利率出现下滑，业绩究竟靠什么支撑。
三季度显示，仅三季度单季宇通客车非经常性损益中计入当期损益的政府补助为3204.30万元。2020年年初至报告期末累计的政府补助高达2.47亿元，而归属净利润仅为1.56亿元。
可见，宇通客车对政府补助的依赖颇大。
近日，国务院印发《新能源汽车产业发展规划》，提出到2025年我国新能源汽车市场竞争力明显增强。若是政府补贴力度不减少，宇通客车还是可以“坚持”下去的。毕竟，公司早已坦言，新能源补贴不退坡，新能源客车就仍存在机会。
不过，2020年1-10月，宇通6米及以上新能源客车销售约10400辆，同比下降约34%。
冯柳大幅加持
机构接连发布研报喊高股价
销售不佳，宇通客车的现金流也处于下降态势。截至2020年9月30日，其经营活动产生的现金流量净额为3.59亿元，同比下降77.93%。
实际上，宇通客车早在2019年度第一期超短期融资券募集说明书就有提到，航空运输、铁路运输的不断发展，在一定程度上影响这客车需求。
当然，不能将一切都归于大环境，自身因素也很重要。
宇通客车目前逐步从城际客运转向旅游客车、景区班车等方面，也不断布局智慧出行和新能源产品领域，且不断加大研发投入。
10月16日，宇通客车官网披露，公司发布智慧出行整体解决方案，全新的L4级自动驾驶巴士小宇2.0正式首发亮相，未来也将推进智能网联公交应用。
在三季报中公布的前十大股东名单中，可以看到，冯柳的高毅邻山1号远望基金为新进股东，持股占总股本的比例为3.68%，持股市值12.81亿元，位列第五大股东。此外，冯柳在三季度还大手笔买入巨人网络、同仁堂、光启技术等个股。
此外，前十大股东社保基金1104组合和易方达中小盘混合继续加持，目前持股占总股本的比例分别为1.54%、4.29%，位列第七、第三大股东。
不过，宇通客车的基金持股已从二季度末的251下降至三季度末的50家。
Choice数据显示，近3个月内共有19家机构对宇通客车进行评级，其中7家买入，12家增持，太平洋证券更是两周内发布2份研报，将目标价喊至22.52元/股。
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11月9日，宇通客车报收18.20元/股，年内涨幅37.36%，总市值为402.9亿元。