施洛斯投资法失灵了吗？
forcode：有网友说“施洛斯投资法在港股似乎失灵了”。
并没有……
施洛斯持仓的烟蒂股平均需要4年左右才能价值回归，意味着有时候需要五六年，港股烟蒂上一次牛市在2018年左右，目前不过才2年而已，正常……
2017年，我新读或重读了一些书，比如《施洛斯文集》、《聪明的投资者》、《证券分析》等，试图学习施洛斯分散投资小市值烟蒂股，只看财务指标、不仔细研究公司业务、高度分散，最多时买了50多个港股标的，每个仓位都不高，其中一部分标的的确给我带来了比较好的收益率。但同时持仓50多个标的，直接导致我精力不够用，很多标的连财报都没看几份、只是因为符合施洛斯标准（市值<(流动资产-总负债)*0.667），我就试探性买入一点建了观察仓，标的太多，财报季同时面对50几份财报心有余而力不足的感觉，我一度连仔细研究公司的兴趣都没有了，事实证明，施洛斯那种同时持仓100个标的的搞法，我学不来。
过度分散、为了分散而分散的做法，实际上放弃了我自己比较强的一个优势：资料搜集能力、数据分析和行业研究能力。而且，同时持有50几个小市值标的，很难保证不踩雷，尤其在老千股遍地的港股。
可以说，在2017年之前，我买的烟蒂股大部分都是暂时遭遇困境的行业龙头，收益率还不错。但2017年左右错误模仿施洛斯风格，让我走了一两年的弯路，我现在倾向于不要太过分散、为了分散而分散，超过20个标的，我根本跟踪不过来，每个标的没法做足够的功课，一到财报季，读财报都累死个人，财报还没读完，下一季财报又来了。我觉得A股、港股、美股，每个市场的标的数量不要超过5个，三个市场加起来同时持仓不超过15个标的。
在《越来越认同这种观点》一文中，我曾经反思：
随着年龄的增长，越来越认同这种观点：投资是选择不需要卖出的、拥有宽广护城河的伟大公司，选择这类公司，做功课的回报率要高得多，研究一个行业一家公司获得的知识经验能够用上十几年甚至几十年。
捡烟蒂尽管也可以赚到很好的收益率，但需要不断卖出股价达到合理水平的烟蒂，切换到下一个标的，又要从头开始做功课，吭哧吭哧研究半天，积累的知识经验只够用几年甚至几个月，相当于不断改行、从头再来，疲于奔命！年纪越大越觉得太累！还不如选择那种拥有护城河的伟大公司，买入后一辈子持有，公司会不断给你惊喜，永远不要考虑卖出，卖出腾出的钱不需要考虑做功课再去买别的标的，省心省力！
巴菲特从捡烟蒂转向长期持有伟大公司，可能也是想通了这个道理，年纪大以后，捡烟蒂太疲劳了。巴菲特经常说，他是某些伟大公司的净买家，只买不卖……
本质上来说，捡烟蒂赚的是市场错误定价的钱，利润来自其他投资者的亏损，属于零和博弈；而买入并长期持有拥有护城河的伟大公司，不只是赚市场错误定价的差价，主要是赚企业本身内在价值的不断增长的钱。
在捡烟蒂的同时，我希望慢慢积累一些永远不需要考虑卖出的伟大公司，而不只是一辈子捡烟蒂，太辛苦了！
我本来在大强子性侵案的时候越跌越买了一些京东，但是当做烟蒂股给卖掉了，只赚了几万块钱，如果一直拿着不卖，到现在都三倍了，后悔！
我从2012年开始就一直非常看好京东，写了不少相关帖子：
https://xueqiu.com/3167081651/69840049
我看好京东，却没有长期持有京东，还是投机心态作祟！
希望我以后不要犯这种错误！
当然，拥抱伟大企业，这并不意味着烟蒂股不能赚钱，我最近两年在猎豹移动、正保远程教育、RIG、MOS、证券ETF、海油工程等烟蒂股上都赚到了不错的收益率！烟蒂股投资可以当做长期持有伟大企业之余的一种套利交易。
施洛斯的投资智慧依然值得学习，而且，随着你自己认知水平的提升，常读常新！
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施洛斯：我们买的是难做的生意
买难做的生意
1，巴菲特喜欢有经济特权的企业、喜欢好生意。我们也喜欢，不过我们不愿意花那么多钱买，我们买的是难做的生意。
2，就像沃伦（巴菲特）说的，他喜欢搭顺风车，而我们更愿意逆水行舟。
3，很多时候，你买入一只股票，它陷入了困境，所以股价才低迷，这时可能继续下跌。你要做的就是相信以更低的价格买入是好事。
4，你要有一颗大心脏，情愿承受账面亏损。下跌的时候不卖出，而是愿意加仓继续买入，这种做法与股市里人们的行为完全相反。
5，你必须独立判断，有勇气坚持到底，市场不看好你的股票不代表你是错的。股市的魅力就在这，只有在未来我们才能知道答案。
6，不要害怕孤独，但要确定自己的判断正确。100%确定是不可能的，要寻找自己的逻辑中有何缺陷。下跌时分批买入，上涨时分批卖出。
7，格雷厄姆其实就是个逆向投资者，但是他没用过逆向投资这个词，因为他买股票就是看值不值。我刚开始在格雷厄姆手下工作时，还没人像他那样在下跌的过程中买股票。
8，我们做投资最关键的就是根据价格高低决定买不买，正如格雷厄姆在《聪明的投资者》中所说，“买股票要像买菜一样买，不能像买香水那么买”。
9，我认为不要试图猜测市场走向或者预测未来。最好就是买入你觉得很值的公司，然后就等着，也许等的时间会比较长，但是省事很多。不要想着股市会怎么样，经济会怎么样。
忠于自己
不要让情绪影响判断
10，在为格雷厄姆工作时，格雷厄姆给我留下的印象之一是他严格坚持原则，不越雷池半步。
11，我觉得（投资最重要的性格）是要沉着冷静，做事不能太情绪化，要理性。要是投资股票受情绪左右，判断力会受影响。
12，我尽量远离市场的情绪。市场是个情绪很强烈的地方，很容易激发恐惧和贪婪，它能诱发人性中的各种缺陷。
13，人确实是情绪化的，连给别人提供建议的人也不喜欢陷入困境的公司，人们都躲得远远的，但其实这样的公司可能是很值的。
14，我投资股票尽量不受情绪影响。我不和管理层交流的原因之一就是管理层非常善于把希望你看到的一面展现出来。我不善于看人。
15，要是去和管理层交谈，可能会发现他们人很好，但是我根本不了解他们，所以我最好还是看数字，而不是看人。一句话，我就是不想亏钱。
16，我希望公司取得成功，许多我卖了的股票后来都涨了很多。我不会后悔说本来可以赚那么多钱却没赚到。卖就卖了，卖了之后继续找别的。
17，忠于自己。不要因为情绪影响判断，要知道自己在生活中想要的是什么。如果不喜欢华尔街，就不应该为了赚钱来这里。要真心喜欢自己做的事。
打折买入资产而不是盈利
18，要打折买入资产，而不是买入盈利。盈利的短期变化可能会非常大，而资产一般变化缓慢。要是按盈利买入，对公司的理解就需要深入得多。
19，一家公司完全可以虚增报表中的盈利。盈利可以被合理合法的操纵。人们如果只看盈利，他们的认识可能会被扭曲。
20，如果人们预测盈利（每股盈利）是5元，结果是5.5元，出现这种情况时，股价往往会大幅上涨。而如果每股净资产是30元，第二年几乎不可能跌倒20元以下。
21，电动汽车是很了不起，将来有人会发明出真正的电动汽车，一定会大获成功。不过我不愿意因此而买入一家汽车公司。宁愿买当下的现实，而不是未来可能的预期。
22，我不愿意在我认为合理的价格买好公司。我不是不愿意买好公司，只是我想在打折的时候买。我想赚钱，不想亏钱。
23，记住钱是你自己的，一般来说，保存财富比挣钱更难。一旦你失去了很多钱，这将很难挣回来。
24，我们决定要买这样的股票：不景气但是有大量净资产，股价接近历史低位而不是高位，别人都看不上眼。
25，别人为什么看不上？可能只是股票的盈利不行，但人们很看重盈利，都太把下个季度当回事了，我们不这样。
卖出比买入难多了
告诉自己“由它涨去吧”
26，知道什么时候卖比什么时候买难多了。卖出很难，卖出是最难的，虽然心里定好了卖出目标价，但有时候会受到情况变化的影响。
27，持股期间要观察，要知道股票也会下跌，涨得太高就比较脆弱了。50买的，涨到100，你不卖，然后又跌到50，你就会觉得自己很傻，没赚到钱。
28，有时候，只要时机合适，就得抓住机会卖出，然后告诉自己“好了，由它涨去吧”。因为我们在上涨时分批卖出，我们逃不了顶，也抄不了底。
29，有时候我们根本不卖，我们持有这些股票很放心。还有一种情况，我们买了一只股票，后来涨了很多，但我们也更熟悉了，可能会注意到它有一些以前没有发现的优点。
和诚实的管理层站在一起
30，我喜欢价格低于净资产的股票，我还喜欢负债很少的股票。
我挑选股价创新低的股票，创新低的股票一般陷入了困境，但我不喜欢负债。债务会给人带来很多麻烦，你要是了解MBIA和其他借贷公司，你就会知道债务会给人带来多大的麻烦。
31，债务会让人麻烦缠身，许多人深陷巨额债务无力偿还，
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我的微信视频号：“forcode的vlog”，我当做大号朋友圈在用。
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本文首发微信号：forcode奇想录
未来新技术与新趋势的种种可能……