行业估值又出现了类似年初的变化

今天更新行业估值图，上次是5月9日发的，已经一个半月了。

先上对比图，上次5月9日发的：

再看现在的图，大家把手机拿远点眯着眼睛看，整体感觉就是，行业点从偏左下集中向偏右上集中移动了。这次变化不涉及财报的更新，主要原因就是股价变动带来估值的变化。

6月28日估值图：

因为有不少新读者，我再说明下这个图怎么看。老读者已经会看的，可以跳过下面分割线内的部分。

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纵坐标是市净率PB的历史分位，也就是当前的PB在近11年历史PB中的排位，比如20%，就说明近11年中有20%的时间比当前PB低，另外80%的时间都比当前的PB高。点越靠上，表示这个行业的PB的分位越高，现在的PB相对历史也就越贵。

横坐标是市盈率PE的历史分位，点越靠右，说明这个行业的PE分位就越高，相对历史现在的PE越贵。

图中间的红色十字线，是50%的分位线，把整个图分成了左上、右上、右下、左下四个区域。

左上：PB分位高、PE分位低。PB分位高，说明这些行业相对历史是比较贵的，但同时PE分位又低，那说明这些行业的盈利能力出现了巨大的提升，压低了PE。

这些行业大部分是周期性比较强的股票，且处于周期的较景气阶段，它们现在盈利好，股价高，但未来的盈利水平可能会随着周期下行而降低。买这些行业的时候，就不能光看着PE便宜，得看着周期的走向，一旦行业从周期高点回落，公司盈利能力下降，PE就可能被动提高，股价就会失去上涨的动力。对于周期股，产品降价就卖出通常会是个比较好的选择。

右上：PB分位高、PE分位也高。高估值的原因，通常是对未来成长性的预期高（半导体），或者成长性虽然一般但确定性高（白酒），或者是认为未来业绩会大反转（民航、汽车），或者是周期上行中热炒（有色）。总之，这些板块的股价相对于目前的业绩都偏高，透支了一部分未来业绩，其中有能持续成长的优质股，也有预期透支太多、炒过头的成长陷阱。

右下：PB分位低、但PE分位高。PB分位低，说明这些行业相对历史比较便宜，但同时PE分位高，说明它们的盈利能力现在不太好。有两个可能，一是周期性行业，且处于周期的低点，盈利能力处于低谷，这里面是有一些行业，可以买入考虑做逆境反转的。第二种是行业出现了不利变化，市场给的估值中枢降低。

左下：PB分位低、PE分位也低。这些基本上就是我们说的价值股了，说买价值股等估值修复，就是买它们，典型的比如地产、保险、基建。价值股的问题是虽然股价便宜，但是成长性也差，很多股票长期走势低迷，要想获得超额收益，也要选出市场错杀、未来业绩能提升的才行。

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方便大家看，我把6月28日的图再贴一次，对着图说一下市场的情况：

春节后到4月，市场主线是价值股回暖，抱团板块估值有所下降，估值分化程度降低。上次发图的时候，可以明显看到图上的点偏向左下角，说明部分回调多又看好成长性的，回到了值得持有的区域。

从5月初到现在，抱团板块再次发力，很多龙头股价格又创出了新高，创业板指距离2月份的高点也只有一步之遥。从估值图上看，就是行业点再次分化加剧，向右上角集中。

表现最好的是信息技术、电子设备、通信、半导体等科技行业，这段时期估值水平明显提高的，之前不少都是回调的时候从右上落到左下区域的，这段时间都明显向右上移动，信息技术重回右上区域。

周期股上期图里已经显示出估值过高，原材料、钢铁、建材都在左上区域，PB偏高，PE因为业绩大涨而偏低，这是典型的景气周期的估值特点。上次判断是已经过了最优性价比的阶段，从5月初以来，这些行业基本上没有表现，这波通胀交易看起来已经结束。

疫情后业绩反转思路的几个板块，民航、汽车，上次在右上区域，现在还在右上角区域，仍然认为价格已经包含了很大一部分反转预期了，我去年四季度曾经开始持有过这些板块作为打新门票，上半年已经全都换掉了。

传媒、零售也和上次发图一样，仍在低位，基本面依然偏弱，不知道什么时候能有反转。

价值板块里，建筑、地产、保险和上次一样，仍处于偏低的位置，甚至地产、保险还跌得更多了一些，觉得现在的价格具有一定的安全空间，但进攻性肯定不足，目前还看不到反转的有利因素。券商上次比较便宜，这段时间涨得还行，估值上升了不少。

大致就是这么个情况，这段时间市场风格重回成长，估值分化的情况又加剧了，有点今年过年前的意思。谢治宇说现在市场里好股票都贵，便宜的各有各的问题。好且贵就是右上集中的，贱有问就趴在左下角。他说下一阶段的思路，他要中庸一些，选一些估值不太高，成长性又还行的股票，具体选出什么，咱们只能等7月份公布基金二季度报才能知道了。