同样是选50只股票，这三只科技行业指数有什么区别？
本文来自热心基友点名：介绍一下科技行业的指数基金。感谢耐心和信任~
我们找了三只规模比较大的、看起来比较像的科技行业ETF：
资料来源：天天基金网，smart advisor
以下是产品购买信息：
资料来源：天天基金网，smart advisor
这三个基金跟踪的指数名字里面又是“龙头”又是“50”的，感觉都是科技行业中大公司。具体有什么区别呢？
今天我们就来对比一下【中证科技龙头】【中证科技50策略】【中证科技50】。
正文
基本信息
【中证科技龙头指数】由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市科技领域内龙头公司股票的整体表现，为指数化产品提供新的标的。
【中证科技50策略指数】在沪深A股中，选取具有持续科技创新能力、合理激励机制和良好基本面的高新技术领域的股票为样本股，旨在反映该类型A股上市公司的整体表现。
【中证科技50指数】从沪深两市科技相关行业中选取50只市值大、流动性好的公司股票作为样本股，以反映科技领域上市公司股票的整体表现，为指数化投资提供新的标的。
资料来源：指数编制说明
这三个指数的共同点是：
（1）成分股数量都是50只
（2）样本股调整实施时间都是每年6月和12月第二个星期五的下一交易日
（3）都是从【中证全指】样本股中选股
这三个指数的不同点是：
（1）加权方式不同：【中证科技龙头】和【中证科技50】用的是市值加权法，而【中证科技50策略】用的是综合因子加权
（2）成分股权重上限不同：【中证科技龙头】和【中证科技50】的单只成分股权重上限是10%，而【中证科技50策略】没有权重上限
（3）选样方法不同
看到这么冗长复杂的选样方法，真的……
选样方法
首先，这三个指数对于“科技”这个行业的定义就不太一样——
只有【中证科技50】是清清楚楚讲明按照什么行业标准选股的。中证一级信息技术与电信业务，中证四级航空航天与国防、新能源设备、医疗器械、医疗保健技术、生物科技、化学药、制药与生物科技服务、其他化学制品、塑料制品、涂料涂漆、纤维及树脂、橡胶制品、印染化学品：
资料来源：中证指数公司官网
【中证科技龙头】说的是“电子、计算机、通信、生物科技”，看起来好像是按照“申万行业标准”挑的行业，但是申万标准里面“生物科技”行业只有“医药生物”行业……
资料来源：申万指数公司官网
这就让人有点疑惑了……
(在后面了解选股方法和行业分布后，可以推测【中证科技龙头】应该是按照“申万行业标准”来选股的。)
【中证科技50策略】就更迷了，说的是“高新技术领域”，完全不知道是怎么定义的……
因此，我们等一下肯定要梳理一下这三个指数实际的行业分布情况，看看到底有什么区别。
除此之外，这三个指数挑选这50只成分股的主要挑选维度不同。花时间理解一下——
【中证科技龙头】的选样方法：
（1）选出归属于电子、计算机、通信、生物科技等科技领域的股票；
（2）剔除最新市盈率小于0，或处于前10%的股票；剔除过去三年研发投入复合增长率为负的股票
——亏钱的不要，市盈率太高的不要，研发投入在减少的不要。
（3）选出营业收入(TTM)处于细分行业内前10%的股票
——要各细分行业里面营业收入高的。
（4）根据股票的过去一年日均总市值与营业收入(TTM)两个指标进行排名，将两项排名的算数平均作为综合排名，在细分行业内根据综合排名选取排名靠前的股票，共同构成100只股票，并满足各细分行业内入选数目的比例与备选池中各行业股票数目比例相同。
——要过去一年日均总市值和营业收入排名前100位的，而且要照顾到每个细分行业。
（3）和（4）的维度都是“规模”。
（5）对入选的100只（实际可能超过）股票按照最近报告期的营业收入增速与净利润增速排名的算数平均排名与最近年报研发支出总额占营业收入比例排名的算数平均作为综合排名。在细分行业内根据综合排名选取排名靠前的股票，共同构成50只最终的成分股，并满足各细分行业内入选数目的比例与备选池中各行业股票数目比例相同。当数目多于50只时，将入选股票按照总市值降序排列，选取市值最高的50只股票作为最终的指数样本股。
——从各细分行业中选出“1/4营业收入增速排名+1/4净利润增速排名+1/2近年报研发支出总额/营业收入排名”综合排名前50位的。
（5）的维度在于“成长性”。
【中证科技50策略】的选样方法：
（1）剔除过去3个月日均成交金额或过去3个月日均自由流通市值排名后20%的股票。
——交易额太小或者自由流通市值太小的不要。
（2）选取属于高新技术领域，并同时符合如下两条标准的公司:（a）最近一个会计年度内，研发人员占总员工的比例不低于 10%；（b）最近三个会计年度内，研发支出总额占营业收入总额的比例满足：
(i)最近一年营业收入小于5000万元（含）的公司，比例不低于5%。
(ii)最近一年营业收入在5000万元至2亿元（含）的公司，比例不低于4%。
(iii)最近一年营业收入在2亿元以上的公司，比例不低于3%。
——选出高新技术领域股票，并且研发人员比例和研发支出比例要满足一定的要求。
（3）对（2）中入选股票计算其风险指标，剔除其中触发高风险预警的公司（质押比例、商誉占净资产比例、流动比率、应收账款周转率、净资产收益率）
——高风险的不要，但是没有具体说明这些指标达到多少属于“高风险预警”。
（4）对样本空间内的剩余股票，分别计算如下因子：
基本面质量因子=(ROE+应计利润)/2
激励机制因子=(股权激励+高管薪酬)/2
科技创新因子=(研发支出+人均研发费用+2×研发人员数+2×研发支出占比)/6
最后计算综合因子=0.2×基本面质量+0.2×激励机制+0.6×科技创新，并选取综合因子得分最高的前50只股票构成指数样本股。
——构建多因子模型，将综合因子得分作为最终选股和确定权重的依据。但是这里没讲明具体怎么算的，比如“科技创新因子”里面，研发支出和研发人数的单位都不一样，一个是金额一个是人数，怎么算呢？
【中证科技50】的选样方法：
（1）剔除最近一年的A股日均成交金额排名后20%的股票；
——交易额太小的不要。
（2）选出属于如下中证行业分类的股票作为待选样本：中证一级信息技术与电信业务，中证四级航空航天与国防、新能源设备、医疗器械、医疗保健技术、生物科技、化学药、制药与生物科技服务、其他化学制品、塑料制品、涂料涂漆、纤维及树脂、橡胶制品、印染化学品；
——选出目标行业。
（3）剔除过去两年平均研发支出占营业收入比例小于5%的上市公司股票；
——研发支出比例太小的不要。【中证科技50策略】对这个指标也有要求，但是【中证科技50】的要求更严格。
（4）剔除第一大股东质押比例大于90%，或第一大股东质押比例大于 85%且总质押比例大于35%的上市公司股票；
——大股东质押比例高的不要。【中证科技50策略】把这个作为了“高风险预警”指标，但没有讲清楚具体数值。
（5）选取最近年报或半年报中商誉占净资产比例小于40%的股票，最新年报中的研发资本化支出占研发支出比例在50%以下的股票；
——商誉占比太高和研发资本化支出占比太高的不要。【中证科技50策略】把商誉占比作为了“高风险预警”指标，但没有讲清楚具体数值。
（6）选取过去一年日均总市值最大的50只股票。
——挑市值大的。
总体来看，【中证科技龙头】和【中证科技50】的选样方法还是讲得比较清楚的，都考察了企业的“规模”和“成长性”。不一样的是，【中证科技龙头】是通过“市值”、“营业收入”把各个细分行业中的“规模大的”先选出来，最后再通过“营业收入增速”、“净利润增速”、“研发支出/营业收入”的综合得分挑各个细分行业中有“成长性”的。【中证科技50】先通过“研发支出/营业收入”把有所定义的整个科技行业中有“成长性”的选出来，最后再挑“市值大的”。
【中证科技50策略】描述得比较模糊，没法进一步评价。
成分股明细
以下是三个指数2019.12.31的成分股明细：
资料来源：wind，smart advisor
灰底：三个指数都有的成分股；彩色底：指数独有的成分股
因为采用的是“综合因子”加权法，【中证科技50策略】给予每个成分股的权重比较均衡，给予较小市值的成分股权重应该会更多一点。
三个指数都有的成分股有18只。大部分不完全重合，有几只权重比较大的我们来看一下，比如：
【中证科技龙头】里面没有“宁德时代”，其他两个指数有——排查了一下原因，应该是因为这只股票不属于指数所设定的“电子、计算机、通信、生物科技”行业，而属于“电气设备-电源设备”行业。
【中证科技50策略】里面没有“立讯精密”和“长春高新”，其他两个指数有——【中证科技50策略】里面没有“立讯精密”，应该是因为该公司的“研发人员数量占比”9.27%（2018年报披露），不足【中证科技50策略】要求的10%；【中证科技50策略】里面没有“长春高新”，我们没能找到具体原因，有可能是出发了高风险预警或者综合因子得分没进前50.
【中证科技50】里面没有“大族激光”，其他两个指数有——大概率是因为市值原因被其他股票挤出去了。
我们能力有限，无法对上述个股做具体好坏的评价，如果有这个水平的朋友直接买个股好了。
不过，通过持仓个股的比较，我们对指数的选股方法有了更深的思考：比如，【中证科技50策略】关于“研发人员数量占比”10%的要求，是否有点死板？又比如，【中证科技龙头】所覆盖的行业，比其他两个指数稍窄一点，起码“电气设备”（申万一级）行业是没有的。
以下是三个指数两两重合程度：
资料来源：wind，smart advisor
【中证科技龙头】和【中证科技50】的成分股重合度更高一些。
行业分布
以下是根据申万行业（二级）标准，三个指数2019.12.31的行业分布和行业的年度表现：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
注意：这里的行业分布参考的是2019.12.31数据，不代表以前年份也是这样的分布。
【中证科技龙头】覆盖的行业确实要比其他两个指数要窄——不包含“电气设备”行业，进而就没有“电源设备”和“电气自动化设备”这两个申万二级行业的股票；而这两个行业在其他两个指数中比重在10%以上；零星的“地面兵装”、“航空装备”、“互联网传媒”行业也没有覆盖。
历史走势
资料来源：choice金融终端，smart advisor
自基准日以来，三只科技指数是远远跑赢【沪深300】和【中证500】的，2015年-2019五年间的年化增长率达到10%以上，甚至远高于考虑了“分红再投资”的【沪深300全收益】。
如果分年度看，不存在哪个指数有绝对的优势，总是优于其他指数。
【中证科技龙头】和【中证科技50】的日涨跌幅相关性要更高一些。
资料来源：choice金融终端，smart advisor
投资者回报水平
有些指数看起来长期收益很好，但它的高回报可能是某一段时间贡献的，因此，投资者未必真的赚钱。
我们看看在2014年6月30日以来任一天购买指数并持有XX天，投资者的实际回报率如何？
资料来源：choice金融终端，smart advisor
资料来源：choice金融终端，smart advisor
资料来源：choice金融终端，smart advisor
资料来源：choice金融终端，smart advisor
不管是买入持有一个月还是一年，科技指数的涨跌幅度基本都要大于【沪深300】和【中证500】。
而且，科技指数出现大幅盈利或者大幅亏损的时候，也是【沪深300】和【中证500】盈利/亏损幅度比较大的时候。因此，买科技指数能不能赚钱、会不会亏大钱，都与大势有关，一定要判断好时点。
另外，购买持有半年获得10%以上回报率的概率和购买持有一年获得10%以上回报率的概率是差不多的。——考虑到科技指数的股息率也比较低（最近一年0.3%-0.9%左右），因此长期持有科技指数并不一定能够给你带来更高的回报；鉴于股息率又比较低，如果你准备投资科技指数并期望获得高收益，择时比耐心更重要。
资料来源：choice金融终端，smart advisor
注意：三个指数都比较新，能够统计到的年份只有五年左右，所以代表性不太足。
三只科技指数的日上涨概率并不比【沪深300】和【中证500】低；同时，出现单日大幅涨跌的情况更多。因此，科技指数的“高风险”并不体现在单日涨跌的概率上，而是在于波动幅度上。
市盈率水平
既然说到判断时点，那肯定要用到估值。市场上对于科技行业整体的估值，最简单的是采用PEG估值——市盈率/盈利增速。
但是，万得、东方财富的金融终端上面，这三个指数的数据实际少得可怜，有点寒酸。以下是可以拉到的市盈率数据：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
所以，暂时没有能力给大家提供较为站得住脚的估值方法和数据……
关于科技行业指数就暂时介绍到这里，后续随着我们行业分析能力的提升以及更多数据的支持，再争取给大家分享更多的干货。