复盘 | 瀚川智能上半年营收同比增长48.62%，但股价已在两周从高点跌至低谷

在科创板首批上市的25家公司中，瀚川智能（688022）跻身其中。上市首日，瀚川智能的股价开盘即飙升至62元/股，涨幅为140.4%。在9月25日达到高点65元之后则一路下行。截止10月8日，瀚川智能当日收盘价格跌至52.38元，为上市以来最低点。

瀚川智能成立于2007年，是一家提供智能制造装备的供应商，近乎90%营业收入为汽车电子自动化业务，在汽车电子智能制造装备领域有着显著的市场地位。除汽车电子行业外，还也在医疗健康、新能源电池等领域有所布局。

公司是目前国内少数的能够和国外一线同行竞争的企业，在德国、美国、法国等国家公司均有智能制造装备项目落地，境外智能制造项目已成为公司重要的盈利增长点。

在汽车电子行业，全球前十大零部件厂商中，有七家为公司客户；在连接器细分领域，全球前两大厂商均为公司重要客户。而在医疗健康行业，公司提供电切手术刀测试设备的美敦力是全球第一的医疗器械公司，也是同样在科创板上市的心脉医疗国际竞争对手。在新能源电池行业，亿纬锂能、欣旺达等公司的客户。

公司的客户十分优质且集中度较高，其中前五大客户的销售收入在2016年至2018年分别占83.04%、72.82%和75.07%，公司对泰科电子的销售收入分别为 8,707.09 万元、12,346.72 万元和15,657.36 万元，占主营业务收入的比例分别为 58.03%、50.67%和 35.94%。

公司客户集中度较高，虽然和下游行业的竞争格局及公司采取的发展战略有一定的关系，但这也存在一定的风险，并且是上市之前曾被质询的一点，而最近的2019年半年报中没有公布最新的客户占比。

从瀚川智能最新公布的数据中，2019年上半年营业总收入为1.59亿元，同比增长48.62%；净利润为808.28万元，同比增长123.67%；资产负债率为64.71%，相较上期同比增长19.39%。

其中营业收入的增加主要依托于汽车电子市场需求的增长，以及传感器生产线、医疗健康设备等产品经营规模扩大。而上市之前另一被问询的资产负债率仍然居高不下。

汽车电子市场增长，同时拓展其他版块

随着未来汽车电动化、智能化、网联化、共享化的发展，公司的核心产品连接器和传感器需求空间较大。

目前，国内汽车销量下滑，2018年汽车的产销量分别为2781万辆和2808万辆，分别同比下降4.2%和2.8%；但是因为政策的推动，新能源汽车的销量仍然保持高速增长，2019年上半年，销量为61.7万辆，同比增长50%。

所以虽然汽车总销量出现下滑，但是因为新能源汽车的增长和汽车电子渗透率的提高，根据中国信息产业网数据，2019 年和 2020 年中国汽车电子市场规模预计将增长 18.6%和 12.3%，均高于全球水平，市场空间广阔。

此次的营收增长，除汽车电子外，还得益于医疗和锂电业务的拓展。

目前，自2018年以来新能源电池已成为公司第二大业务，而医疗方面，全球医疗器械行业市场规模 2012 年为 3621 亿美元，预计2024 年将达到 5,945 亿美元，年均复合增长率为 5.64%，所以未来公司的营业收入可能进一步上涨。

资产负债率仍然居高不下

在上市之前提交的招股说明书中，公司的资产负债率高于同行业上市公司平均水平，而流动比率和速动比率低于上市公司的平均水平，公司的实际偿债能力和应收账款回收风险曾被质询。

但是根据最新公布的数据来看，2019年上半年公司的资产负债率为64.71%，相较上期同比增长19.39%。

而这和公司的采购、生产、销售的方式有关。

由之前的招股说明书可以看到，在采购方面，公司的原材料供应商比较分散，前十大供应商占采购资金的38%，部分供应商提供的信用期产生了大量的应付账款。

生产方面，由于公司定制的智能装备较多，生产周期较长，以至于公司的速动比率较低。

而销售方面，“3331”的收款方式给公司也造成了负担，2019年，负债中的30%是预收款项，虽然和前几年相比有所下降，但这仍然是导致资产负债率较高的主要原因。所以，公司的偿债能力仍需日后继续观察。