20年来奇准的A股规律，倒计时开始

11月马上就要到了。最近不少小伙伴都在抱怨此前持仓板块已被套，对于新的板块又不敢追。

欧美股市有句谚语“Sell in May and go away, but remember to come back in November.”意思是每年5月前后市场往往开始走弱，11月之后市场会再度走强。那我大A股是否也是如此呢？

海通证券近日发布的研报解答了这一疑惑。展望2021年，更有券商高喊：“盈利驱动慢牛，3800点后再上1000点！”

此外，三季报披露进入尾声，机构三季度调仓路径又如何？A股小伙伴们能不能照着机构的调仓动作“抄作业”？

近20年来“四季度效应”屡屡应验

海通证券策略研究团队表示，从统计规律看，A股亦是如此。2000年-2019年间上证综指5月-10月和11月-次年4月区间涨幅历年均值分别为-1.5%和11.3%，万得全A指数5月-10月和11-次年4月涨幅历年均值分别为-0.8%和15%，可见11月-次年4月这半年股市收益明显好于5月-10月。

来源：海通证券研报

从单个月的统计来看，历史上市场在11月后胜率也高。回顾2000年-2019年间上证综指月度涨幅可发现，上证综指在11月-2月的胜率均高于50%，分别为60%、55%、55%、80%，且这四个月从涨幅来看也收获了正收益，历年涨幅中位数分别为1.7%、1.3%、2.7%、3.2%。

海通证券认为，牛熊周期视角下，即便牛市向熊市转换，四季度也很难大跌。1991年以来A股已经经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程。自2019年1月A股开启新一轮牛市开始，目前市场处在第六轮牛熊周期中牛市的上涨阶段。

来源：海通证券研报

回顾2005年以来三轮牛熊周期中上行阶段及牛转熊阶段，海通证券认为，四季度行情整体不差：

2005年-2008年周期中，2005年-2007年是牛市，期间2005年、2006年四季度上证综指区间涨幅分别为0%和53%。2007年10月市场见顶6124点后转熊，一直跌至2008年10月的1664点，期间2007年四季度小跌5%，跌幅并不大。

2008年-2013年周期中，把2008年10月到2010年11月中小板指见顶前定义为上行阶段，之后到2013年6月定义为熊市。以此为基准，这轮行情上涨阶段中，上证综指、中小板指在2009年四季度涨幅分别为19%、28%，在2010年四季度涨幅分别为8%、10%。

2013年-2018年周期中，上证综指从2013年6月开始上行直至2015年6月的5178点，期间2013、2014年四季度上证综指的季度涨幅分别为-2%、37%。2015年6月市场见顶后至2016年1月市场走熊，期间上证综指在2015年四季度不仅没跌，反而上涨16%。2016年1月开始至2018年初，市场处于大反弹期，直至2018年1月底开始熊市最后一跌，期间2016、2017年四季度上证综指的季度涨幅分别为4%、-1%。

机构调仓路径逐步清晰

随着三季报披露接近尾声，机构投资者的调仓路径也日渐清晰，对个人投资者也有一定借鉴意义。

国盛证券认为，三季度大盘冲高回落，流动性压力与海外波动制约风险偏好，以医药与TMT为代表的前期重仓高估值板块出现一定松动，机构继续围绕业绩确定性布局，食品饮料、新能源、景气周期获得普遍加仓。

具体来看，食品饮料与景气周期获公募基金普遍增配，医药与科技板块仓位明显回落。一级行业中食品饮料、电气设备、非银金融、交通运输和银行是加仓比例最大的行业，而医药生物、计算机、传媒、电子和商业贸易减仓幅度居前；从静态持仓来看，主动偏股型公募基金集中持有消费和科技板块，其中食品饮料、医药生物、电子、电气设备和计算机行业仓位居前，前五大行业仓位累计占比超过60%。此外，创业板仓位高位折返，电气设备与休闲服务仓位创新高，但行业分化依旧延续。

值得注意的是，央行公开市场10月30日进行1000亿元人民币7天期逆回购操作。因今日有700亿元逆回购到期，当日实现净投放300亿元。央行本周累计实现净投放1900亿元。总的来看，央行已连续多个交易日开展逆回购操作。

展望2021年，东北证券认为，相对确定的宏观经济和企业盈利修复将成为明年支撑市场的主要力量，A股长期慢牛的核心逻辑未变，包括科技创新需要直接融资、全球收益率下行使得内外长期资金持续流入，预计2021年进入牛市第二阶段初期，3800点后再上看1000点。

编辑：王朱莹