你可能不知道，点差中暗藏这么多玄机 | 汇圈精选
从业内人士视角，审视外汇市场规则。欢迎来到《十年外汇风暴史》精读第四期，前面三期欢迎回看：
今天，我们一起来聊聊，点差。
注：本书写于2009年左右，请结合时间背景阅读
在外汇中，「点(pip)」，是用来计算货币变动的最小单位。
假设欧元对美元(EUR/USD)从1.3000涨到1.3001，这就是所谓的1点。大部分的货币对都是报到小数点后4位，除了对日元的货币对例外，日元是用小数后两位来计算点差，例如说美元对日元从90.00升到90.01，这样就是1点。
而「点差(Spread)」，就是买价和卖价之间差距。货币对的报价一定是成对的，其中包括一个买价(Buy price)和一个卖价(Sell price)。
市面上有些外汇公司，点差是固定的，例如说欧元对美元(EUR/USD)报价是1.3000/1.3003，前面是卖价，后面是买价，买卖价的点差固定是3点。
只要是固定点差的外汇公司，都被称为造市商(Market Maker)，也就是报价是由公司的交易员，在参考了市场报价，加上公司的利润之后，而报给客户该公司愿意买入欧元对美元(EUR/USD)、同时愿意卖出欧元对美元(EUR/USD)的价格。
这种平台的优点是，不论在任何市场的状况下，点差都是固定的，而缺点则是利益上的冲突(Conflict of interest)。
艾丽的工作是监督公司所有客户买卖的净头寸，也就是说，在她的屏幕上，可以即时看到有多少客户买欧元和卖欧元，一加一减，就是公司目前所承担的风险部位。
一般来说，造市商在收到客户的买单和卖单后，交易员并不急着将客户的单子丢到银行和银行间的市场(Interbank market)。如果客户的下单都和市场的走向是相反的，那么外汇公司不但在每笔交易中赚了点差，还可以因为和客户对赌而赚取收益(客户输的钱，就等于直接入了外汇公司的口袋)。
「公司水位如何？」西祖问艾丽。
「还行吧，大部分客户都在买，所以目前公司有120万欧元对美元的空头净头寸。」艾丽说。
「你怎么看？欧元对美元今天盘势是涨是跌？」西祖回过头来问小班。
小班说，「早上保罗回家睡觉前有交代，今天市场的变化应该不大，区间上下50点，所以可以暂时留仓，不然基本上，不论多空，我们每累积到100万就会丢单一次。」
「那好，既然保罗这么有把握，不如我们玩大点，客户既然都喜欢买欧元对美元，那么从现在开始，所有欧元对美元对外的报价一律减2。」西祖下完了命令后，转身出了交易室，带上了门。
「减2?」山姆不解的看看小班，摇了摇头表示不懂，毕竟自己还是个新人，对西祖的奸诈狡猾还不适应。
小班说，「注意看屏幕，现在欧元对美元的报价是1.3000/1.3003，眼睛不要眨，我变魔术给你看。」接着小班把鼠标移到报价上方的一排功能键，中间是数字0，左边开始是-1, -2, -3, -4, -5，右边开始是 1, 2, 3, 4, 5。小班按下了-2之后，欧元对美元的报价瞬间变成了1.2998/1.3001，点差还是维持3点。
「从现在开始，我们的欧元对美元都会比市场低2点。」小班做了总结。
「那太好了，西祖真是个大好人，明明知道客户想买，还大减价，本来客户要1.3003才买到，现在只要1.3001就买到了。」山姆的视线移到了门后，崇拜的眼神穿过了门板，直往西祖射去。
「呸，大好人？我倒没看过一个不抽烟的人可以把心和肺弄的这么黑。」小班拍了拍山姆的肩膀。「兄弟呀，西祖这样做，是为了鼓励客户多多下单。」
「客户多下单对我们有什么好处呢？」山姆天真的问到。
「第一，我们是经纪公司(Brokerage firm)，收入来源是买卖的点差，客户交易的愈频繁，我们赚钱愈不难。」小班继续说，「第二，我们是造市商(Market maker)，收入来源有部分是和客户对赌中的盈利，客户如果都不进场交易，我们就很难把客户的钱转移。」
山姆又问，「第一个我懂，有买有卖，经纪公司赚点差。可是第二个我就不懂了，凭什么这么有把握：只要交易，客户一定会输钱？」
「接下来就是关键了。」
「还记得早上保罗怎么说的吗？今天走区间，不走趋势，如果没有特别的经济数据出炉的话，白天市场的涨跌幅应该在50点上下。这样的市场就像是在晴空万里、平静无风的海边冲浪。」小班做了个冲浪的姿势，身体还左右摇摆了几下。
「所以我们现在做的，就是吹点风、弄点浪，让客户以为有个方向？」山姆说。
「是可以这么说。所以我们在交易室，透过交易员的终端，可以手动的控制市场的方向，变相鼓励客户多做几张单子，也诱导客户朝同一个方向下单，而一步步进入我们所设的陷阱里面。」小班回答。
「那我们要如何宰杀这些误入丛林的小白兔呢？」山姆又问。
「外汇公司最常用的贱招就是毛刺和滑点了。当客户都下了单、进了场，买了欧元对美元之后，我们可以朝相反的方向急杀个50、100点。因为大部分的客户在区间市场中，通常止损的价位只会在30-50点左右，所有很大的机会被扫到。至于那些没有设止损单、但是已经有获利的客户，看到市场急杀，可能也会想出场，那么我们就会在他平仓出场时，故意再多滑个几点，让他少赚一点。」
山姆说，「所以这时候公司的收入不是来自于交易的点差，而是客户输多少，就是我们赚多少咯？」
「差不多是这个意思。因为我们是造市商(Market maker)，市场的价格由我们创造，而客户和我们开户，就必须依照我们的游戏规则和价格交易。」小班回答。
「这太黑了吧？每间公司都是这样做的吗？」山姆有点惊吓的问着。
「这要看公司的大小，和经营的理念了。大部分在英国或是美国受到监管的造市商(Market maker)，还是规规矩矩的做生意的，买价就是买价、卖价就是卖价，依照市场的方向来定价格。另一方面，当公司的生意大了，客户多了，这类的老梗就不灵了。因为如果客户数量增加，组成的份子复杂，有些是短期投机客，有些是中长期的机构客户，大家对市场的方向就比较没有明显的趋向性，交易员的一个不小心，有可能受伤的是自己。」小班说。
「但是造市商平台(Market maker)还是有它的优点；就是不论在任何的市场情况下，点差都是固定的。有些时候，例如说市场流动性差、重要经济数据公布、或是国际灾难发生的时候，这时候市场方向不明确会导致点差扩大，但是造市商为了维持固定的点差，只好自行吸收市场风险所产生的亏损。」小班补充说。
「但是最大的缺点就是交易员可以随时控制市场的方向，是吧？」山姆继续问道。
「对，所以有些造市商平台(Market maker)会在市场点差不正常的时候，干脆关掉平台，不接受下单，或是限制挂单要在市价的100点以上。」小班回答。
山姆这时虽然有点后悔进了这家外汇公司，但是心里还是告诉自己「既然上了贼船，就要做最好的海盗。」决定要趁机会多了解这行业的黑暗面。
于是山姆继续请教小班，「那最近有些公司宣称自己是无交易平台(External execution)，下单直接与银行交易，这又是怎么回事呢？」
小班说，「无交易员平台(External execution)和造市商平台(Market maker)最大的不同就是对报价的处理。造市商平台(Market maker)的报价经过交易员的处理，点差是固定的。而无交易员平台(External execution)的报价不经过交易室，完全由市场决定，因此点差通常是浮动的。后台银行报什么价，公司加上固定利润之后，直接报给客户可以成交的价格。客户下单后，也直接抛给后台的银行，中间的过程完全没有交易员干预或价格的改动。」
「这样似乎听起来公平些。」山姆感叹的说。
「还是那句话，要看公司的大小，和经营的理念了。很多公司说自己是无交易员平台(External execution)，但是实际上只不过是将报价连上另外一家以上的外汇公司或银行，但是那些外汇公司，或是银行，仍有交易员盯着看所有的单子。根本上是脱了裤子放屁，只不过是将交易的风险转移到另外几家公司，而后台的外汇公司或银行交易员，还是可以用手段来左右市场的方向。」小班回答。
「因此，无交易员平台(External execution)要做到真正的公平，报价的透明，还必须看后台几家报价银行的档次，如果后台只是几家外汇公司，或是小银行在报价，那么和造市商(Market maker)没两样，客户反而还被多剥了层皮。」小班补充说。
「可是好像听起来后面有个银行，报价要来的公平些。」山姆说。
「这是很多客户的迷思，以为有了银行，报价就会公平，但是别忘了，就是因为银行的报价太次、服务太差，才有外汇公司的兴起。造市商平台(Market maker)的推出，就是为了服务那些在银行受过气，还有那些单子相对较小，银行看不起的客户。如果不是造市商平台，也不会有1万、甚至1千基准货币的迷你、或是微型的交易单位，让更多普罗大众可以接触、或是参与外汇市场。」小班说。
所以，不论是造市商平台(Market maker)，或是无交易员平台(External execution)，差别只在于对待报价的方式、和处理客户交易的不同，并没有孰优孰劣。
选一家合法经营的外汇公司，比花时间去研究哪种交易模式比较好，来的重要的多。没有一家正规的外汇公司为了要黑你几个钱，还搞几个交易员天天跟着你的单子看，只为了你一个客户服务。况且，如果你觉得外汇公司的报价特别的不地道，是可以去监管单位投诉的。
点差(Spread)还是各家外汇公司之间竞争的武器之一，以下是某家外汇公司在百度上的宣传词。
「本公司为您带来全新的交易体验，交易平台简单易用，免费模拟帐户，助您零风险掌握交易技巧，低点差，高杠杆，资金安全有保证，值得信赖！」
「低点差」代表买价和卖价的差距小、交易的成本低，而点差是大部分正规外汇公司的主要收入来源。照理说，一家外汇公司的客户愈多，交易量越大，点差就越低，因为每笔交易可以算你便宜一点。市面上甚至出现「0点差(Choice price)」或是「负点差」的外汇公司。「0点差(Choice price)」的外汇公司你就别考虑了，人家摆明的就是告诉你，「公司的收入来自于和您的对赌」。
「负点差」则有机会出现在无交易员平台(External execution)，因为在这类平台有多个报价源，买价和卖价同时分别由不同的后台银行提供，所以才会「偶尔」出现这样的异常报价。特别是在市场交易量大、价格变化快的时候，买价出现低于卖价的情形。这时候，只要眼明手快，立刻进场出场就会赚到。
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