这家芯片龙头，凭什么有上千亿市值？

有一只刚上市3天的个股，这两个月在华叔后台经常出现它的名字——寒武纪(688256.SH)，说实话，一看这文字，可能许多小伙伴还以为这是什么作家的笔名，或者是小说名字，其实这是一家AI芯片龙头。

与寒武纪同期一起在科创板 IPO 的中芯国际，无论是募资规模，还是超额认购均超出了预期。20日，寒武纪登陆科创板，股价大涨 229.9%，市值破千亿(目前市值1124.28亿)。

寒武纪到底是干什么的？

产品包括：终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡以及与上述产品配 套的基础系统软件平台。

产品应用于消费电子、IDC(数据中心)、云计算等诸多场景。

寒武纪为何备受瞩目？

首先，寒武纪是国内为数不多的 AI 芯片明星创业企业，从交易所受理到上市，仅用了45天时间。

其次，寒武纪正式“出道”便头顶华为的光环，并且，团队核心骨干来自中科院，可谓是含着金汤匙出生。

在人工智能芯片设计初创企业中，寒武纪是少数已实现成功流片，且规模化应用的公司。

产品将实现三大人工智能应用场景全覆盖。寒武纪目前的产品包括终端智能处理器 IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡。

分别对应终端(端)、云端(云)、边缘端(边)三种人工智能技术的应用场景，其中，边缘智能芯片及加速卡尚未开展实际销售。

问题来了，什么是AI(人工智能)？

AI通过模拟和延展人类及自然智能的功能，使机器能部分或全面地实现类人的感知(如视觉、语音)、认知功能(如自然语言理解)，或获得建模和解决问题的能力(如机器学习等方法)。

目前，常见的AI应用包括：照片美颜、图片搜索、语音输入、语音合成、自动翻译以及购物推荐等，传统产业通过引入人工智能技术可大幅提高劳动生产率。

说白了，AI目标就是让计算机像人类一样思考和行动。

现在，寒武纪云端智能芯片产品，已应用到国内主流服务器厂商，包括浪潮、联想、新华三、 阿里巴巴、百度、滴滴、好未来等。

寒武纪由陈云霁、陈天石两兄弟于 2016 年 3 月，在北京中关村注册创立。哥哥陈云霁、弟弟陈天石求学轨迹高度重合，均以中科大少年班为起点，开启硕士、博士的科研之路，毕业后留在中科院龙芯课题组，继续从事科研工作。

而最早提出将 AI 与通用芯片结合想法的是弟弟陈天石。2012 年，二人的神经网络芯片处理器项目开启，两年后，深度学习处理器相关论文获得国际会议学术大奖。2015 年，寒武纪芯片成功流片。从项目启动，到寒武纪流片，一路走得非常顺利。

而此时，华为正秘密筹备新一代智能终端芯片，与寒武纪展开合作，顺理成章。后续，华为麒麟 970、麒麟 980 均采用了寒武纪的 NPU 解决方案。

从2019年业务收入占比中可以看到，智能计算集群系统占了一半以上的份额，其次是云端智能芯片及加速、中端智能处理器IP等业务。

2017~2018年，寒武纪主要营收来自于 IP 授权业务，即与华为在终端智能处理器 IP 之间的授权合作，且产品主要是 1A 和 1H 两款产品。两年间，该项业务占比均达到了 99% 左右。

但，到了 2019 年，寒武纪的 IP 授权业务营收出现大幅度“缩水”，从之前的 99%，一路跌到 15.49%。

我们营收、净利润方面就能看到寒武纪2019年大倒退。

成也华为、败也华为，这一年，华为没再跟寒武纪合作。

原因是，华为开始自研 AI 芯片，包揽云管端每个层面。

这意味着，寒武纪不仅失去了最大的客户、主要的营收来源，还将与之前的大客户在相同的市场展开激烈的竞争。

寒武纪的毛利率奇高，但净利率却低得吓人，尤其2019年因为失去了华为，净利率暴跌，今年一季度甚至暴跌到-937.95%。

而且，寒武纪研发投入有增无减，管理费用中的股份支付减少，寒武纪加大研发力度。别看投入好像很大，寒武纪研发人员 680 人，3年研发资金累计 1.16 亿美元，不足英伟达等芯片巨头的一个零头。

同时，当前寒武纪高达千亿的市值，也让未来想收编寒武纪的巨头望而生畏。

最致命的是，寒武纪所处赛道是一个巨头玩的赛道，投入巨大，非常艰难。

寒武纪在市场上的竞争对手主要包括 GPU 领域的英伟达，以及亚马逊 AWS、谷歌 TPU、阿里巴巴含光 800、华为 Ascend 910、Ascend 910 等云计算巨头，还有腾讯连投三轮的 AI 芯片创业公司燧原科技。

英伟达占据了全球大部分 AI 云端芯片市场，在 AI 芯片领域软件+硬件的“寡头”优势明显。寒武纪与亚马逊 AWS Inferentia、阿里巴巴含光 800、华为 Ascend 910、Ascend 910 等云巨头的芯片同属于一个类型，即 ASIC 芯片。

目前，云巨头纷纷自研 AI 芯片寻求 AI 芯片更高的“话语权”，摆脱对英伟达、英特尔的依赖。在云巨头试图自给自足的大趋势下，寒武纪很难将同类型 AI 芯片售卖给云巨头。

相反，第三方独立中小型云计算企业，以及政府部门 AI 芯片国产化替代或许是寒武纪的主要市场。寒武纪的“求生欲”强烈，在极短的周期内完成了云边端的一体化布局。

寒武纪只有进一步加速地发展，才能和现在的股价相对应。寒武纪虽然投入一个仍是蓝海的市场，但如何打开更广阔的市场空间，这是寒武纪面临的最大难题。

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1、中国6月份进口特斯拉汽车注册量上升至553辆，较5月份增加超过1倍。注册量中包括45辆进口Model 3，432辆Model X SUV和76辆Model S。5月进口特斯拉注册量为201辆。所以，就连进口特斯拉都需求都在不断上涨，国产就更不用说了，特斯拉的确定性还是很硬。

2、立讯精密现69.1亿元大宗交易，机构席位买入超12亿元。立讯精密今日出现53笔共计69.1亿元大宗交易，成交价均为53.2元，较收盘价折价7.2%。其中，机构专用席位合计净买入超12亿元，中信证券上海万源路证券营业部买入近6亿元；广发证券深圳高新南一道证券营业部卖出17.78亿元，平安证券深圳金田路证券营业部卖出12.15亿元。所以，机构都这么热衷买立讯，我们还怕什么？

3、大唐发电业绩预告：上半年净利润同比+97~117%。归母净利润16.93~18.65亿元，同比+97~117%。受煤炭价格下降的影响，公司营业成本较去年同期大幅下降。

4、郭明錤：舜宇光学2021年将进入苹果镜头供应链。韩国镜头供应商Semco与中国镜头供应商舜宇光学将分别自2020下半年与2021年进入Apple镜头供应链。舜宇光学预计自2021上半年开始大量出货iPad与少量Mac镜头。若出货顺利，则舜宇光学预计将在2021下半年开始出货iPhone镜头。若舜宇光学在2021上半年出货Apple镜头顺利，相信其将会在2021下半年开始大量出货iPhone 5P或6P镜头。

5、IDC：2020年AR/VR支出规模增速放缓。根据最新发布的《IDC全球增强与虚拟现实支出指南》，至2020年，全球AR/VR（增强与虚拟现实）市场相关支出规模将达到106.7亿美元，较2019年同比+35.3%，与上期预测的涨幅78.5%相比降低了约一半。但IDC预计，预测期内（2020~2024年）5年CAGR（复合年均增长率）仍将达到76.9%，这表明疫情对全球市场的抑制作用只是短期的。

6、吉利将在A股上市完成后再重启与沃尔沃合并计划。现在的巨头都喜欢回归A股建巢，合并是否继续，这个有一定不确定性，毕竟现在吉利在沃尔沃吸取的经验好像到了天花板，是否继续合作待吉利管理层去思考。

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