中药行业重大事件快评：低估值中药板块迎来持续估值修复行情

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近期低估值中药板块持续上涨,我们在此时点持续推荐。

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中药板块估值处于极低水平,具备补涨和估值修复需求

一般意义上中药消费类股票包括:东阿阿胶、华润三九、白云山、康美药业,从静态估值上看,2016 年东阿阿胶PE 估值19 倍、华润三九PE 估值20 倍、康美药业PE 估值23 倍、白云山定增摊薄后16 年估值不足27 倍,另外传统中药处方药白马股天士力16 年估值24 倍。从PE-BAND图上看,以上股票估值均处于历史底部,具备补涨和估值修复需求。

行业背景:国家支持+消费升级带来中药饮片和中药消费品持续快速增长

中医药立法和中医药产业规划均对中医服务给予了充分肯定和支持,而且考虑到中药饮片的经济性,国家意将中药饮片使用比例进一步提高,因此虽然处方药零加成未来2-3年将在全部公立医院执行,中药饮片仍执行25%的加成政策,在此局面之下医院将持续有动力使用中药饮片。此外中药消费品及中药饮片部分为消费者自主购买,不在医保控费体系下,中药饮片无论在中医服务治疗手段上还是消费者养生需求上均有较大发展空间,而中药大消费品(中药保健品、药食同源、化妆品等)随着居民健康观念和消费升级也有巨大空间。

中药饮片行业14 年前长期保持25%以上增速,14年收入增速降为15.72%,至15 年增速维持13%左右,预计16 年将呈企稳局面,中药饮片行业利润总额增速从过去30%以上下降到14 年8.36%左右,但15 年行业利润总额增速回升至22%左右,较14 年8.36%有明显提速。虽然中药饮片行业收入与利润增速同比均有所下降,但仍明显高于医药行业平均水平。从行业竞争格局看,属地化现象仍较明显,由于过量农药残留、违规硫磺熏蒸等不规范现象仍时有发生,因此随着监管趋严对饮片制造商飞检频率增加以及GMP 证书吊销步伐加快,未来饮片行业必然是市场份额逐步向行业龙头集中的过程。