“酱味茅”海天味业，对得起这个戏称和5500亿的市值吗？

我们知道，在股市中，各行各业都有各种被股民戏称的各种茅，什么光伏茅、疫苗茅和物流茅等，一共有好几十家，我们今天就来看最近几天发布2020年年报的“酱味茅”——海天味业，在2020年疫情下的财务表现，对得起股民给它起的这个戏称吗？

直接上其近十年的营收、净利润和营收增长率的气泡图：

气泡的大小为各年营收的大小，应该说海天味业的表现是非常不错，气泡每年涨大，2020年已经到达了228亿，对于一个做调味品的企业来说，是非常了不起的成绩了。

纵向位置是营收增长率，海天味业表现非常稳定，虽然各年也有高有低，其中2011年和2016年是两个调整年，都是10%出头的增长率，除了这两年，其他8个年份，都有近16%的增长水平，而且表现出明显的5年一个周期的增长状态。

但这种持续的高增长应该是接近终止的状态了，因为按最近十年平均年增长15.2%，营收翻了4.13倍，这种速度增长下去，估计这个市场就容不下其他竞争对手，当然也容不下它自己了。2011-2015年这个周期营收增长率是15.4%，高于2016-2020年这个周期的增长率15.1%，但后续如果还有类似的周期性的话，平均增长率应该会下降到接近10%的位置。这不是海天味业发展不行或者说不努力，而是任何行业在某一时点都会存在市场的天花板。

横向的位置是净利润的多少（单位为亿元），这也是一路向右，从不回头。而且净利润的增长速度比营收增长速度更快，达到了惊人的年平均增长23%的水平，这样10年就增长了7.9倍。

别小看搞个调味品，研发支出仍然是不小的，而且增长很快：

近四年（2017-2020年），海天味来的研发支出增长达到了20%左右的水平，明显快于营收的增长率。这样还导致研发占营收比每年增长了0.1个百分点，这在传统食品类企业中，还是算表现非常不错的了。

既然是消费品企业，那还是不能漏掉销售费用，因为销售费用占比太高的企业，如果研发又很少，就会被大家笑称为靠广告忽悠等赚钱，虽然一时能取得不错的销售业绩，但后续一定会出现大问题的。

2018年以前，海天味业在销售费用上的投入还是相当惊人的，占营收比达到了11.6%，年平均增长率18.4%，也大大超过营收增长水平。但应该是其意识到此项投入的危险性，或者说前些年持续的营销投入已经产生了较好的效果，2019年起，海天味业有意收缩销售费用的支出，两年持续降低，特别是2020年比2019年降低了三分之一的销售费用支出。

持续降低销售费用支出，仍然能保持较高的营收和净利润增长，这在消费品行业是很不容易做到的，应该说“酱味茅”不是吹的，实力还是明显有的。

分产品来看一下，还是酱油最厉害，营收占到66%，毛利占到71%，所以说被称为“酱味茅”，而不是“调味茅”是有一定的道理的。

生产企业，关心一下产销库存也是必须的：

产销基本平衡，而且各产品的销量都大于产量，本来就低的库存，2020年还再降低了相当一部分，见下图：

今天就分析到这里，还是说说我个人的结论吧，海天味业应该说对得起“酱味茅”的戏称，而且后市持续看好。但是其大概率已经过了高速增长期，其后续增长会慢下来，慢到比行业平均增长水平略高的程度，甚至接近GDP增长的程度。