巴菲特的投资脉络及三点思考--@陈且慢

写了两次读后感都没有入选，本想放弃，但每次老唐实盘周记中那句：“无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。”始终萦绕在耳畔，我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触。

本次读后感也是属于晚上思考时候的一次灵光乍现，结合自己整理的对巴菲特的成功投资列表（见文末），梳理出了巴菲特的投资脉络并思考了三个问题：

巴菲特的投资脉络

一、什么样的企业值得买？

1、早期：学习格雷厄姆的投资方法，烟蒂股法赚钱或套利。

2、中期（也就是老唐认为的巴菲特可以学习的黄金段）：烟蒂股投资和套利出现了疑问，但没有人点破自己也没想透，遇到芒格和学习了费雪的投资理念后，加上投资喜诗糖果的试验品和催化剂作用，巴菲特转向了好企业。

3、后期：由于资金量越来越大，信息不对称的鸿沟被逐渐填平，聪明人越来越多，投资工具越来越先进，确定性的可投资机会越来越少等因素制约，转向了能追上购买力的诸如公共事业投资等；

二、值得买的企业什么时候买？

1、烟蒂股：按照格雷厄姆的方法寻找、买入、卖出；

2、好企业：王子遇难时，或者以合理的价格买入。

3、纯财务投资：能够让钱追上购买力并能容纳大资金就投资；

三、买了之后怎么办？

1、烟蒂股（纯公式化投资）：

（1）、等待价值回归后，扔。

（2）、通过一系列骚操作，榨干现金流，实现预期价值后，扔。

（3）、看错or骚操作不灵，扔。

2、好企业（洞悉人性和投资底层逻辑的投资）：

（1）、自带浮存金的企业（保险业、蓝筹印花），买入并长持；

（2）、能够持续产生令人满意的正向现金流的企业（喜诗糖果、可口可乐、报业等），买入并长持；

3、纯财务投资：

（1）、寻找能维持或战胜购买力的机会，买入并持有，否则更换；

三点思考：

一、巴菲特的投资脉络这么简单明了，但巴菲特却只有一个，甚至成功的投资者都是寥寥无几，而更多的则呈现“七亏二平一盈”的分布，为什么？

1、投资的底层逻辑不清晰；

投资底层逻辑就四条：买企业、市场先生、安全边际和能力圈。很多人能倒背如流，但真正实践起来，依然困难重重。真正明白这四条底层逻辑，我姑且比喻成走上夹头之路必须通过的四关：第一关买企业关，这关我觉得是四大底层逻辑中最容易接受并且是最简单的，但绝大部分投资者还是只买票不买股，只瞅傻子不瞅地；第二关能力圈关：对于能力圈，很少有投资者知道自己知道，知道自己不知道，更多的是不知道自己到底知不知道；第三关：安全边际关，这关要求就高了，你不光要准确判断某个标的的价值，还要等待和忍耐到他开始打折出售的时候；第四关：市场先生关，这关关乎人性的很多层面，光一个面对股价波动估计就能淘汰掉绝大部分人，破山中贼易，破心中贼难啊！

对于这四关，不知，所以行很难，苍蝇困在玻璃房，看似前途一片光明却毫无出路。真知，行就不难，夹头的神是统一的，但形却各异，条条大路可通罗马，并且大路上一点也不拥堵。

2、懒；

如果说底层逻辑是内功心法的话，那外在还是需要不断练习实践来增加自己内力，这个练习和实践最好的两个途径就是：读书和思考。

（1）、想的太多，书读得太少；

有人说我阅历丰富，不用读书了，凭经验就行了。不读书，行万里路，那是快递和外卖小哥。一万小时定律摆在那里，做成一件事情没有量的积累就想收获质的变化，是在缘木求鱼。老唐一本《巴芒演义》就有72本参考书。更何况真的做到了一万小时，要想成为集大成者，还需要天时地利人和。

读书，尤其是读好书，是我们用现在花的时间去慢慢寻找未来自己的样子。不要功利性地只读跟价值投资有关的书，就像画画需要留白，人生需要旅行一样，读些看起来跟价值投资毫无关系的好书，有时反而会激发一些灵感。很多在某一领域的集大成者，除了专业知识，其浑身上下还是长满了艺术细菌的，如老唐中翻中、幽默风趣、把复杂的知识和原理简单粗暴呈现的细菌，想必跟读苏东坡、林语堂甚至一些yy小说也有一定关系吧。你现在读的每一本闲书甚至书中的某一句话，将来可能在某种特定情境下不经意间让你灵感迸发，解决你某个困扰已久的问题。

（2）、拿来主义、懒得思考或思考不深；

老唐的文章可学，作业可抄，甚至老唐的思考都有路径可循，为什么投资还是失败者居多，说白了，关键是懒。你跟他说投资成功是需要时间积累和下功夫的，他给你来个两耳不闻窗外事，一心只看K线图，说起来他还说自己勤奋不已呢，每天开盘实时盯盘，盘后花时间复盘。每天A股看完看港股，港股收盘看欧股，欧股完了有美股，美股完了几个小时候A股又开盘了。交易日异常忙碌和充实，休息日异常空虚和寂寞。你跟他说你有一种独门的炒股秘籍可以快速赚钱，他都懒得想一下为什么就会慷慨赴死。总之，你永远无法叫醒一个装睡的人。

读书和思考，会让我们知道的越多，不知道的反而会更多，但对自己所知的确定性会越来越大。确定性加大对夹头意味着什么，我们花了巨大的精力分析企业、阅读财报、参悟夹头，不就是为了提高哪怕那么一点点确定性，好让复利这个放大器将现在的跬步积累成未来的千里么。

二、为什么那么多优秀的人愿意跟巴菲特干而不是自己干？

1、巴菲特是一个值得托付的人；

书上P284页上：“伯克希尔不会在收购后拆分出售或整体转手企业。这优势不仅会帮助伯克希尔优先拿到优质企业控股权，甚至可以在比别人出价更低的情况下达到目的。因为他对那些不想放弃公司经营权、只是因为继承或避税需要而出让股权的优质企业原股东很有吸引力。”

2、能够得到巴菲特的青睐本身就是一种巨大的肯定；

能跟巴菲特一起工作不仅是一种荣耀，更是不断提升自我突破自我的动力。就像当年巴菲特愿意不计报酬跟着格雷厄姆一样。巴菲特这里能将马洛斯的尊重需求和自我实现需求发挥到淋漓尽致。

最近老唐的留言由王冠亚和一群志愿者整理完毕，也是基于同样的道理，正因为老唐强大的实力背书，才能让志愿者们将能够被选中作为一种荣耀，能够无条件不计报酬为整理留言而努力，因为整理本身就是对老唐思想的一次再回顾再思考再提高。《巴芒演义》读书笔记的入选率那么低，为什么依然有人孜孜不倦地思考和总结，将自己的想法告诉老唐和书房的朋友，就因为老唐巨大的影响力和号召力，能够被老唐看中，本身就是一种高度的肯定，一种自我价值认可的满足。另外，在书房里跟志趣相投、感觉舒服的人在一起交流沟通，那是一种愉悦，一种幸福，也是养生和长寿的秘方。

3、伯克希尔舞台的特殊性；

如果自己干，舞台是自己搭建的、导演是自己、演员是自己、灯光舞美摄像等都是自己，人的精力毕竟有限。而巴菲特的伯克希尔作为一个大的平台，提供了更广阔的发挥自己能力的舞台和天地，万事具备，只需要优秀演员们尽情发挥即可，而且这个舞台上的表演没有标准、没有约束、甚至没有落幕的具体时间。唯一的要求是你配的上这个舞台。

三、为什么巴菲特对那些优秀的人经营企业那么放心？

1、巴菲特懂得“一个人做一件事的方式是其做所有事的方式” 。（此句引用自把老唐所有文章整理成册的“@四川成都孙杰荣”）

中国有句古话，三岁看老，巴菲特正是深刻理解了一个人的能力可以提高，但性格很难改变的道理。古有士为知己者死，今有众人拾柴让伯克希尔的价值投资薪火越烧越旺。对商业的理解让巴菲特成为第一，对人性的洞察让巴菲特成为唯一。可以说巴菲特不仅是商业上的大师，更是洞悉人性的大师。

2、以前朋友相亲的时候只有一个要求：女的，活的。这种看似无门槛实则高壁垒的活，实在不是一般人能干的。我这朋友一把年纪至今单身。

伯克希尔这种去中心化的管理方式看似无门槛，实则门槛很高，在进入伯克希尔下属某个企业管理层之前，巴菲特和芒格两位大神就已经对其进行了长期的观察和考察，能入巴芒二人法眼的人本身就经过了层层筛选，他俩心中早就知道谁是最适合某个企业的，正因为成竹在胸，所以才会放任自流。

3、拥有一件东西最好的方法就是你配得上；

巴菲特配得上这些优秀的职业经理人，配得上芒格、凯瑟琳等一众优秀的人。而那些优秀的人也同样没有让巴菲特失望。他们之间是相互成就、相互依赖的关系。正是这种互相之间相互欣赏、相互信任、相互依存、共同奋斗的水乳交融的关系，才能让伯克希尔一次次不断自我迭代和进化，超越自我，一次次创造奇迹。

附：巴菲特的成功投资列表