供需失衡，这种战略性矿产或将进入牛市

◎王智/文

▲固体铀氧化物

2020年，U3O8全年平均现货价格为30.12美元/磅，同比增长11.72%，并一度在2020年5月26日达到34.20美元/磅的4年高点。推动U3O8价格上涨的主要原因是供应削减。1月21日，哈萨克斯坦铀业巨头Kazatomprom发布声明称，公司旗下的Katco铀合资企业暴发疫情，现场的Moinkum和Tortkuduk营地正在隔离中，公司正在等待员工的测试结果。此前，力拓旗下的Ranger铀矿宣布停产，加拿大Cigar Lake铀矿也因疫情风险停产。鉴于近年全球核电行业发展迅速，对铀的需求持续增长，这不禁让人产生一个疑问：铀的市场前景如何？

铀矿需求：前景广阔

在了解铀的市场前景前，先来看一下铀的需求前景。

铀具有很强的发电能力。例如，一个典型的铀颗粒重约7克，可以产生相当于3.5桶石油、481.4立方米天然气或0.807吨煤的能量。此外，与风能和太阳能等新能源相比，核电站不需要依赖天气或日光就能产生可靠电力。

目前全球有55个反应堆正在建造，另外有30-40个反应堆将在2030年前建成

分析人士预计，铀市场的下一个主要驱动力是新建反应堆。目前世界上有55个正在建造的反应堆，另外有30到40个反应堆预计将在2030年之前建成。这些新建反应堆都需要找到可靠的燃料供应。此外，全球脱碳行动也将提升铀的需求。

铀矿项目分布：地域高度集中

加拿大、澳大利亚、哈萨克斯坦、尼日尔、俄罗斯和纳米比亚是世界上主要的铀矿生产国，约占全球矿产产量的84%。标普全球市场财智的数据显示，全球超过40%的铀矿产量来自哈萨克斯坦。地域上高度集中的铀矿项目，也将导致供应方面的额外风险。

2020年各国铀产量预测来源：标普全球市场财智

铀矿定价机制：现货价格与长期价格并存

铀的市场既有现货价格，也有长期价格。长期价格是由公用事业公司和矿商在一段特定的时间内(通常是3年到15年之间)商定的固定价格，可以保护铀矿生产企业不受现货价格的影响。

公用事业公司将现货和长期市场上的铀供应相结合，以实现最佳采购价格，同时不会出现燃料短缺，因为反应堆需要稳定供应。通常，公用事业公司会签订为期10年的供应合同，当他们需要增加供应量时，就签订新的合同。在过去几年中，公用事业公司的大部分铀采购都来自现货市场之外。

铀矿生产：项目接连停产，企业限产保价

受疫情和当地政府在2020年第一季度末实施的限制措施影响，全球各地的铀矿生产企业将其业务置于临时维护状态。如Kazatomprom包括Inkai和Katco在内的哈萨克斯坦的所有项目，这些业务将以部分产能运营，至少持续到2021年。

2020年12月中旬，Cameco宣布在未来几周内暂停萨斯喀彻温省北部Cigar Lake铀矿的生产，主要原因是疫情带来的风险增加。Cigar Lake铀矿在去年3月进行了维护和保养，并于9月重新开始运营。2019年，该矿生产了1800万磅U3O8，是全球产量最高的铀矿项目，预计该矿2020年的产量将出现断崖式下跌。

主要铀矿项目近三年产量变化情况

来源：标普全球市场财智

本月初，澳大利亚Energy Resources停止其位于北领地的Ranger铀矿的生产。该公司现在将进入该地区的修复阶段，预计耗资约6.2亿美元，且必须在2026年1月前完成。Ranger铀矿体是南半球最丰富的铀矿体，2019年该矿生产了390万磅U3O8，在全球铀矿项目中排名第15位。

1月20日，哈萨克斯坦国家原子能公司Kazatomprom报告说，公司旗下的Katco铀合资企业暴发了新冠肺炎疫情。受感染的员工目前处于隔离状态，现场的Moinkum和Tortkuduk营地正在隔离中，Kazatomprom还在等待病毒检测结果。2019年，Katco项目生产了845万磅U3O8，产量在全球铀矿项目中排名第三。

此外，全球两大供应商Kazatomprom和Cameco削减产量以减少库存，以更便宜的价格购买现货铀补充企业需求。Cameco为了履行供应合同，从市场采购铀交付给买家。Kazatomprom则宣布，公司2021年将维持减产20%的计划，2022年的生产指导也被削减了20%，Kazatomprom表示，在价格恢复之前，公司不会重启全部产能。

以上因疫情和其他原因停产的项目，都将加剧全球铀供应紧张形势。

铀矿价格：市场普遍看涨

2011年，日本发生地震和海啸，导致福岛核电站的三座反应堆瘫痪，堆芯熔化，迫使日本关闭了50座完好核反应堆。福岛核电站的影响导致铀价从每磅72.63美元下跌，并使一些国家停止核反应堆的使用，转而使用其他燃料。此后，铀价陷入低谷，并于2016年11月降至每磅18美元的低点。

近3年铀价格变化情况来源：标普全球市场财智

2020年，由于新冠肺炎疫情导致的供应中断，导致了五年来最大的铀价波动。突如其来的供应中断推动了U3O8现货价格在过去一年中上涨，从2020年1月1日的25.15美元/磅，上升至2020年5月26日34.20美元/磅的4年高点。2020年，U3O8全年现货平均价格为30.12美元/磅，同比增长11.72%。

一些因疫情而限制或减少产量的铀矿商需要更高的价格来刺激产量的增加。在多数正在开发的新项目中，需要铀价格高于每磅50美元，才能做出生产决策。即便是Cameco和Kazatomprom这样能够的大公司，也需要在每磅40美元的价格时才能启动部分业务。

展望未来，项目投资不足、生产限制和长达15年的矿山开发时间将进一步影响铀供应，而新反应堆投产以及净零排放气候行动将继续推升铀的需求。目前，全球铀需求已经恢复到福岛核电站事故前的水平，并将继续增加。正如全球原子能公司总裁兼首席执行官斯蒂芬·罗曼所言：未来全球铀市场的基本面令人鼓舞。