上投摩根杜猛：任何一笔投资都是投资这个时代
2020年权益类公募基金是喧嚣的，业绩猛飙爆款迭出。据Wind数据，截至12月25日，A股剔除新股的年内涨幅中位数在2.58%，沪深300指数涨幅却高达23%，而偏股型基金的涨幅中位数则超过了40%。耀眼业绩从来都意味着极强的市场号召力，全年40只百亿规模的爆款基金展现着优秀基金经理的一呼百应。
在这样一场火热的基金牛市背后，明星基金经理们的管理规模也是水涨船高。据Wind数据，截至12月25日，管理200亿规模以上的基金经理已经超过47位，在2016年以前全市场能够管理这么大规模的基金经理还屈指可数。
然而即便汹涌湍急的资金一下子让基金经理们的管理规模完成了大跃进，但在这样炽热的市场中，还有许多投资大佬，没被市场充分挖掘。上投摩根的投资总监杜猛就是其中之一。
杜猛
杜猛在投资圈内素有盛名，专注于成长股投资的他被誉为“成长股捕手”。杜猛2002年入行，研究员就做了10年，2011年开始担任基金经理。截至2020年10月底，根据托管行复核数据，他管理的上投摩根新兴动力混合在成立以来逾九年时间里取得了409%的回报，年化收益率19%；近一年业绩也高达74%，大幅跑赢业绩基准（41%）。
就是这样一只长期业绩优秀的基金，截至2020年三季度末，目前规模在50亿左右，以杜猛的管理能力来看，还是有不小空间的。
新年伊始，杜猛的新基金上投摩根远见两年持有混合（010610）已于1月6日正式发行，杜猛本人会掏出500万元进行自购。借新产品发行的机会，远川投资评论与杜猛做了一场长谈，从新基金聊到新能源车、从投研方法论延伸到财富大转移。
面对明年的A股市场，谨慎预期正在成为一种共识。杜猛对于中国的权益市场怎么看？他最看好的行业机遇又有哪些？这是需要我们解构他成长投资体系背后的内核，才能搞清楚的问题。
成长和价值是A股永恒的话题，在过去两年成长风格占优的市场，大批成长股迭创新高，投资者对于成长的讨论每天都在各大论坛大量涌现。作为市场上知名的成长风格基金经理，杜猛从不抗拒成长标签，在他看来股票核心的价值就是“成长”，成长是一个宽泛的定义，和价值并不对立。
在很多人看来买成长就是买科技，但杜猛认为全行业都有着成长股的投资机会，哪怕是大众并不青睐的周期类、农业类领域，同样存在具有较强成长性的公司。成长都来自于社会的变迁、经济的发展或者是行业趋势的变化。在他的投资框架里，成长股都有三大特性：
长期的行业空间大，天花板高
无论是在消费、医药还是新兴产业，只有所处的行业长期发展空间大，规模短期看不到天花板的公司，才具有长期成长的可能性。如果行业天花板过低，就失去了投资的价值。
高ROE
在任何一个行业，高ROE都代表着公司能够低成本扩张或是低资本消耗。哪怕是投资者刻板印象里商业模式不好的机械板块龙头，也可能有着30%的ROE。所有具有长期投资价值的成长公司，理想的ROE都应该在25%以上。
产品是一种标准品
大多数的商业模式，无论是互联网、医药还是新能源车，所生产的都要是能够简单复制和扩张的标准产品，在此基础上公司的长期成长性才能够得到保证。一些非标准品需要定制的行业，扩张往往就比较困难，难以产生长期现金流。
把握成长股三大特性，坚持自下而上挖掘是杜猛选出牛股的一大法宝，也是他“全行业成长投资”理念的基础。在他众多成功的投资中，除了消费电子龙头和医药龙头等传统概念里的成长股，还有像养殖板块这种周期行业，其中具有很大空间的企业，同样给他带来了不错的投资收益。
注重中观赛道选择是杜猛的另一大法宝。早在2011年，他就提出投资新一代信息技术、新能源、生物医药等“七大战略新兴产业”的观点，并发行了专注投资新兴产业的基金——上投摩根新兴动力。近十年的基金管理历程中，他长期大幅配置电子、医药生物、计算机等行业，这些优质赛道的大批成长空间巨大的企业，让坚守成长风格的杜猛有机会持续争取超额收益。
坚持自下而上，结合中观赛道选择，在全行业进行成长投资，这是杜猛对自己投资方法和理念的坚守，也是他所管理的基金近十年持续致力于为投资者贡献收益的力量之源。
在常人看来，长期投资跟成长风格似乎风牛马不相及，成长风格往往与高换手率相对应。但在杜猛的眼里，成长股同样应该长期投资。作为长期投资者，他投资就是选择优秀行业中的好公司，最好至少要持有三到五年，甚至十年都有可能。
对于长期看好的公司，杜猛会按照行业的发展状况和公司情况，预设3-5年后公司的大致市值目标，如果公司股价按照预设目标平稳发展，就持续持有；如果公司股价在短期内就实现了长期预期的市值，他会在股价出现泡沫的过程中逐步离场。
Tenbagger（十倍股）是无数投资人梦寐以求的投资机会，Wind数据显示，截至2020年9月30日，A股过去十年共诞生了59只十倍股，而杜猛就是致力于挖掘十倍股的一位眼光长远的基金经理。十倍股的挖掘离不开投研体系的支持，在上投摩根的投研系统里，设置了三个层级的股票池。其中核心池和覆盖池是最重要的两个股票池，所有基金的持股必须至少和其中一个池重合。通过对不同层级的池里能买的股票比例进行限制，从而有效提升基金经理采纳研究成果的效率和对风险暴露的管理。
统计上投摩根新兴动力基金成立以来每个季度持仓可以发现，9只股票出现次数超过10次，单只股票出现次数最多27次，通过践行长期主义，杜猛管理的基金致力于把握机会充分享受牛股的收益。
举例来说，其实2018年整个光伏行业已经接近平价上网，未来的行业空间巨大，杜猛早期的买入突出了他对于成长极强的前瞻性。虽然中间由于政策的扰动，导致行业产生了较大的不确定性，但在政策出现转向，产业的发展方向和公司的竞争力明确后，他依然坚决的投资所看好的企业。正是投资的前瞻性和坚决性，成就了这位“牛股捕手”。
未来的Tenbagger可能诞生在哪里呢？在目前的A股市场，杜猛最看好的行业是新能源车。在他眼中，新能源车的行业空间是最有潜力的，未来5-8年行业有10倍甚至以上的增长空间，争议只在于全面电动化的速度问题，是5年渗透率达到30%还是8年渗透率达到30%。而A股电动车产业链全球相对更全，囊括上中下游，包括电池制造商和材料供应商。
虽然下游整车环节的赢家现在无法确定，但是中国上游的资源公司和中游的电池、材料公司全球竞争优势明显、确定性强。区别于尚且较难分享核心利润的中国电子产业公司，A股的新能源公司能够拿到新能源车产业链利润的大头。
第二看好的行业是光伏，中国光伏公司非常有竞争力，在产业方面打开了全球市场。欧洲大量进口中国光伏产品，部分国家即将迎来爆发转机，过去对于光伏并不热衷的美国，在拜登正式上任后可能也会开始大量使用光伏等清洁能源。
中国光伏公司本身的发展成本就有明显的优势，平价上网后不再需要补贴，龙头优势明显，行业进入快速平稳增长期。中国光伏企业在全球占90%，当前的估值也相对便宜，对应明年的估值预期也只有二十多倍。
信奉长期投资，聚焦潜力行业，以前瞻的视角分析公司，用坚决的态度进行投资，这套成长股投资方法就是杜猛孜孜寻找十倍股的“藏宝图”。
在近十年的公募基金管理经历中，杜猛靠着他完善的投资体系，跨越多个牛熊周期、小经济周期和库存周期，取得了近20%的年化收益率。这样一位卓越的“成长股捕手”，时隔十年再发的新基金——上投摩根远见两年持有期混合型基金（代码010610）显得弥足珍贵。
上投摩根远见两年持有期混合区别于杜猛之前的只能投资新兴产业的上投摩根新兴动力，实现了全行业覆盖，聚焦代表中国未来经济方向的行业。包括消费、医药、科技等领域，用“成长逻辑”寻找各细分领域中的隐形冠军。也是他第一只能够A/H两地跨市场配置的基金，可以通过港股通投资港股，更分散的投资能够更有效的降低波动。
基金的名字“远见”既是杜猛对自己投资的要求，希望自己能够有前瞻性地去投资一些行业和公司。也是对于持有者的期待，希望能够和远见者一道，投资属于中国的时代。新基金设置了两年的锁定期，帮助投资者克服“追涨杀跌”的本能，拉长持有期争取好的收益体验。
“相信时间的力量，相信趋势的力量”，是在这个股权投资时代杜猛最想送给未来持有人的话。任何一笔投资都是投资这个时代，过去二十年中国的最佳投资策略可能是买房子，但房子高年化收益率的时代已经过去了，未来十年的投资策略应该是将房产转化为权益资产。
开年新基金的募集势头依然不减，杜猛这样优秀的基金经理管理规模还不大，大家且买且珍惜。
风险提示：投资有风险，在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料为仅为宣传用品，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对新基金业绩表现的保证。上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。本基金对每份基金份额设置两年最短持有期限，最短持有期限内不可办理赎回及转换转出业务。本基金募集期内规模上限为60亿元人民币（不包含募集期利息），如超过本公司将按末日比例确认的方式实现规模控制（详情参阅基金发售公告）。
上投摩根新兴动力A基金成立日期为2011-07-13，基金业绩比较基准为中国战略新兴产业成份指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%，2019年、2018年、2017年、2016年、2015年累计净值回报分别为70.27%、-35.65%、42.21%、-19.81%、65.39%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为29.73%、-19.12%、17.55%、-8.35%、5.68%。2020-01-01基金业绩比较基准由“沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%”变更为“中国战略新兴产业成份指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%”。上投摩根新兴动力A基金历任基金经理为杜猛(2011.07.13至今)。杜猛目前同时管理上投摩根中国优势基金。上投摩根中国优势基金成立日期为2004-09-15，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中债总指数收益率*30%，2019年、2018年、2017年、2016年、2015年累计净值回报分别为57.81%、-37.08%、26.18%、-23.52%、36.02%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为25.58%、-15.87%、13.96%、-8.44%、5.26%。2013-12-07基金业绩比较基准由“新华富时中国A600指数收益率*70%+上证国债指数收益率*25%+同业存款利率*5%”变更为“沪深300指数收益率*70%+中债总指数收益率*30%”。上投摩根中国优势基金历任基金经理为乐琪(2015.02.16-2016.04.29)、杨景喻(2015.08.04-2019.03.29)、孟亮(2016.04.29-2019.03.29)、杜猛(2019.03.29至今)。