洋河进“前三”喜忧参半，“茅五洋”稳了

白酒上市企业中，从市值来看，贵州茅台荣登“状元”，其他酒企难以望其项背，就连“榜眼”五粮液仅可远观。可总的来说，两者地位非常稳固。

而这“探花”位置并不太牢靠。前有，剑南春与贵州茅台、五浪液组成的“铁三角”。后有，洋河股份将格局改写成“茅五洋”。再者，泸州老窖超越洋河股份，形成“茅五泸”。

另如今，洋河股份在资本市场再度发力，市场重回“茅五洋”格局。可值得一提的是，当投资者沉浸于“梦之蓝”时，比梦更现实的问题是，洋河股份能否捍卫行业老三的地位呢？

股价增长超80% 对手曾遭五粮液封杀

2020年，整个白酒市场备受资本青睐，多次上演“醉人”行情。市值前五的白酒上市公司中，五粮液、泸州老窖、山西汾酒年内股价增幅达100%以上。

除前述三者外，洋河股份股价增长超80%，增速仅高于贵州茅台。从成长性来看，贵州茅台虽增速放缓，可仍一家独大，洋河股份望尘莫及。

今年前三季度，洋河股份录得营收189.1亿元，净利润达71.9亿元，不过扣非后净利润56.3亿元，相差近16亿元。

另相比，与洋河股份争老三的泸州老窖稍逊，同期营收116亿元，扣非后净利润48.1亿元。

不过，于增长率而言，前三季度，洋河股份营收、扣非净利润同比下降10.53%、13.94%，而泸州老窖营收较上年同期基本持平，可净利润增幅近27%。

且泸州老窖实力不容小觑。今年11月，五粮液浙江营销战区一份“二选一”文件纪要引起行业关注。文件清晰显示，其要求浙江经销商在泸州老窖旗下的国窖品牌与五粮液中作出选择。

与其说，五粮液封杀泸州老窖，是在做降维打击，不如说泸州老窖在品牌建设、渠道管理及发展等方面超出五粮液意料之外。

在酒业分析师蔡学飞看来，泸州老窖、洋河股份都是全国性品牌，就影响力而言，前者作为名酒的历史更长，后者是近十年的后起之秀，在消费者层面差异不大。

“作为头部名酒企业，两者有相对高端的品牌形象与明星产品，且是酒类消费的主流品牌。”他表示，近些年共同面对的问题或是伴随着酱香酒不断扩张，如何提升自身在浓香细分品类的价值，寻找高附加值趋势，从而带动企业获得新的市场增长。

去年应收账款增长近2倍 库存量1.8万吨

懂酒谛注意到，2019年，泸州老窖取得158.2亿元营收，同比增长21.15%，扣非后净利润46亿元，较上年同期增长33.17%。

2018年，泸州老窖营收、扣非净利润同比增速分别为25.6%、36.27%。由此看出，泸州老窖整体规模已有放缓趋势。

而于洋河股份而言，从营收、净利润两大指标来看，其曾经仅次于茅台、五粮液的存在。

不过，到2019年第四季度，洋河股份营收20.3亿元，未及上季度一半；扣非后净利润889万元，上一季度达13.4亿元。受此拖累，2019年，洋河股份营收、净利润同比呈现双降。

变动较大不止这些，透过2020年上半年财报，懂酒谛了解到，这段时间，洋河股份经营活动产生的现金流净额-27.3亿元，同比下降-435.9%。

对此，洋河股份表示，上年末经销商货款增加及受疫情影响，经营活动流入资金减少所致。

事实上，洋河股份所处境况与其深度分销模式存在莫大关系。靠这一模式，洋河股份创造了行业少有的“洋河速度”。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，事实上，很多快消品都采用深度分销，可以把整个服务体系下沉，增强客户的粘性。

具体来讲，深度分销模式是厂家主导营销模式，经销商只负责物流配送和提供资金。这样一以来，对厂家来说，是高收益、高风险，于经销商而言，是低风险、低收益。

可在白酒行业景气时，加之地方酒企，洋河股份被强敌环伺，渠道利润空间偏低是不少经销商更换门庭的重要原因。

据媒体报道，深度分销在带领洋河股份走向高光的同时，也埋下了渠道压货严重、价格体系混乱的“雷”。

懂酒谛统计截至2019年末，洋河股份应收账款1608.1万元，较上年末的541.9万元, 增长196.8%，同期存货（原材料、半成品、库存商品等）达144.33亿元，占总资产的比例达27%。

另2019年，洋河股份白酒销售量、生产量分别为18.6万吨、17.9万吨，对应库存量1.8万吨，而在2018年库存指标达2.5万吨，2017年有2.73万吨。

值得注意的是，洋河股份在今年9月投资者关系活动上表示，2019年和2020年是其调整年，在渠道、产品、组织、人事等方面采取了一系列调整措施。

其中，渠道上逐步建立“一商为主，多商配称”的新型经销商合作体系，进一步推动渠道去库存及价格恢复、理顺与经销商的关系。

朱丹蓬在接受懂酒谛采访时表示，对于新型合作体系，洋河股份意在将大商这块培养起来，将渠道战略进行深化，强化整个服务体系。

另需特别指出的是，同样在9月，洋河股份提到，通过一段时间调整，经销商库存有所下降，但由于突如其来的疫情等影响，还未达到预期。

责任主编：任冠群 主编：寒丰