黄金是否开启降息周期

　　此前市场预期美联储降息25个基点的概率在75%，降息50个基点的概率是25%。这是美联储从2015年12月开启加息周期以来首次出现降息信号，同时美联储的声明中去除了“耐心”，这是一个更温和的货币政策信号。

在美联储过去70年的利率调整历史中，从1950年到1981年的大加息周期里，降息周期的长度总体短于升息周期，同时降息通常是持续的，即在一年甚至更短时间内降息超过100个基点。1950年承接的就是战后的低息时代，后者与从2009年到2015年的低息时代可以认作是一个完整的70年的利率周期。

美联储预期的本次降息周期在1-2年之内可能就会结束，因此比较符合新的大利率周期的起点，也就是可以对标1950年代的情况。即在经过1-2年的持续降息之后，美联储就会回归鹰派，等待经济增长和通胀扩张的迹象，并适时转为紧缩态度。

然而在议息会议之前，市场已经消化了降息25个基点的预期，博弈主要在9月和12月会议的决议上展开。目前市场预期9月会议再降息25个基点的概率是55.3%，不降息的概率为28.7%；到12月会议累积降息50个基点及以上的概率达到了55.6%。如果达到预期，那么美联储就在半年中累积降息75个基点，符合大加息周期中持续降息的特点。

美国经济喜忧参半

尽管从最近四个季度来看美国经济增速重心正在逐渐下移，但仍然处于自2015年12月开始的本轮升息周期的GDP区间中部。此外，相比其他欧洲发达经济体，美国的经济增长尽管有所下降，但仍然很有竞争力。

近期公布的6月公布的PCE通胀数据（30日晚更新）也表现不佳，PCE录得1.52%，较前值有所下降，并逐渐远离2%的美联储目标；核心PCE也同样录得下滑，但幅度较小。通胀本来就是美联储近期担忧的主要来源，其持续疲软的表现将增加美联储坚定降息的决心。

另一方面，根据7月经济褐皮书，美国国内的经济情况也呈现出分化，不确定性增加。整体经济活动保持温和增长，零售商品销售整体略有增加。房屋销售情况有所回暖，不过住宅建筑活动整体持平，非住宅的商业建筑活动增长强劲，且租金上涨。强降雨天气导致农业产量、石油和天然气产量出现下降。运输业的活跃情况在地区之间出现分化。

就业的增长速度比之前有所放缓，不过劳动力市场仍然紧张，多数地区和部门有雇员短缺的报告。雇主则通过增加福利待遇来应对劳动力短缺的情况，致使薪资持续增长，增长速度与前期保持一致。

报告中指出通胀率保持稳定，但较前期出现下滑。由于关税提高和劳动力成本上升，大多数地区的生产经营成本出现上升，然而，企业将成本的增加转嫁到终端消费者的能力受到激烈的竞争的制约。

降息周期中的黄金价值潜力

可以预见在未来的一到两年里美联储将会持续地调降利率以挽救通胀，支撑经济保持良好增长。在这个大背景下，黄金将会在整个降息周期中有坚挺的表现。一直到美联储结束降息进入低利率的观望期之前，黄金将保持相当好的保值增值潜力。（黄笑凡）