华东医药————还有多大得投资价值可言？ 作为医药行业白马股，华东医药2019年营业收入和净利润再创...
作为医药行业白马股，华东医药2019年营业收入和净利润再创新高，医药工业板块营业收入首次突破百亿元。面对国家医改大环境，华东医药决定全面创新转型，未来聚焦三大领域，清理低壁垒、低价值仿制药。2019年公司研发费用投入10.55亿元，同比增长49.14%，重点仿制药进入黄金收获期，糖尿病全产品线布局。米内网数据显示，华东医药处于临床研究的重点创新药和生物类似物有7个，其中有4个为1类新药，迈华替尼、利拉鲁肽已进入临床III期。
2015-2020年华东医药业绩情况（单位：亿元）
近期，华东医药交出2019年“成绩单”：营业收入354.46亿元，同比增长15.60%；净利润28.13亿元，同比增长24.08%。作为医药行业白马股，华东医药营业收入和净利润再创新高，连续20年保持经营业绩稳健增长。
资料显示，华东医药于1999年12月在深交所上市。历经20多年的发展，公司业务覆盖医药全产业链，以医药工业为主导，同时拓展医药商业和医美产业，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司。
华东医药主要产品线增速
医药工业板块，华东医药慢性肾病、糖尿病、移植免疫、消化等四大核心管线均保持良好增长趋势，营业收入首次突破百亿元，达到105.08亿元，实现净利润21.98亿元；分别较上年同期增长28.02%和18.14%。医药商业收入250.98 亿元，维持浙江省医药商业龙头地位；医美产业继续开拓国内外市场，全年收入突破12亿元。
面对医改政策云集的2019年，华东医药再次交出了亮丽的业绩答卷；面对阿卡波糖国采失标及国内创新药研发火热的2020年，华东医药果断决策：全面创新转型！到2025年，华东医药将从传统仿制药企成长转型为国内领先的创新药企；未来，华东医药将成为领先的跨国制药企业。
研发豪掷10.55亿！低壁垒、低价值仿药“不玩了”
2019年公司持续推动研发转型工作，全年研发费用投入10.55亿元，同比增长49.14%，占医药工业收入10%；研发人员由550名快速扩充至1078名。公司通过自主开发、外部引进、项目合作等方式重点在抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域的创新药及高技术壁垒仿制药进行研发布局；力争2022年开始，保持每年有创新产品上市的良性发展节奏，实现2025年创新业务板块占整体工业营收30%的阶段性目标。
重点仿制药进入黄金收获期，公司预计2020-2021年获批上市的主要产品有：糖尿病用药西格列汀二甲双胍片、恩格列净二甲双胍片、卡格列净片、利拉鲁肽注射液；抗肿瘤药来曲唑片、阿那曲唑片、索拉非尼片；超级抗生素卡泊芬净、米卡芬净注射剂、利奈唑胺片；消化用药奥美拉唑碳酸氢钠胶囊；心血管用药马昔腾坦片等。
仿制药主要研发情况
米内网数据显示，华东医药即将获批的重点产品多数销售额在亿元级别，获批上市后将进一步拉动公司业绩。2019年中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端糖尿病用药销售额为571.62亿元，同比增长11.49%。其中，诺和诺德的利拉鲁肽注射液销售额为8.59亿元，同比增长75.21%；默沙东的西格列汀二甲双胍片销售额超1亿元，同比增长21.14%。
2019年中国公立医疗机构终端抗肿瘤药销售额为965.64亿元，同比增长21.16%。其中，来曲唑片销售额为21.47亿元，阿那曲唑片销售额为13.02亿元，甲苯磺酸索拉非尼片销售额为13.25亿元。2019年中国公立医疗机构终端全身用抗真菌药销售额为103.77亿元，卡泊芬净销售额为22.30亿元，同比增长18.53%。
重点治疗领域及药品市场规模
值得关注的是，华东医药结合市场竞争格局和项目研发进度全面调整现有产品结构，清理和淘汰了部分低壁垒、低商业价值的仿制药开发，其中包括抗肿瘤领域的厄洛替尼片、伊马替尼片、波舒替尼片项目，超级抗生素领域的非达霉素片和达巴万星冻干粉针项目，消化道领域的左旋泮托拉唑冻干粉针项目。
米内网数据显示，2019年中国公立医疗机构终端罗氏的盐酸厄洛替尼片销售额为4.21亿元，上海创诺于2019年9月拿下首仿，豪森、信立泰、科伦等6家企业该产品上市申请在审中。伊马替尼为“4 7”品种，仿制药已有正大天晴、豪森、石药3家获批，2019年在中国公立医疗机构终端销售额为26.62亿元，同比下滑6.24%。波舒替尼、非达霉素、达巴万星、左旋泮托拉唑国内市场未有企业提交上市申请。
7个新药摩拳擦掌！糖尿病产品线全布局
华东医药重点在研新药
米内网数据显示，华东医药处于临床研究的重点创新药和生物类似物有7个，其中有4个为1类新药，迈华替尼、利拉鲁肽已进入临床III期。迈华替尼为第二代EGFR-TKI靶向药，治疗晚期非小细胞肺癌III期临床试验已启动，公司争取以迈华替尼用于一/二线罕见基因突变的II期单臂临床试验结果直接申报上市。
TTP273为华东医药引进的口服GLP-1创新药，HD118则为公司技术转让来的DPP-4抑制剂。糖尿病药物领域是华东医药核心产品线，公司在糖尿病临床重要用药靶点形成了创新靶点和差异化仿制药产品管线全线布局，在GLP-1类、DPP-4类、SGLT-2类、三代胰岛素及单抗类新药方面均有重点产品。
早前公司凭借口服制剂阿卡波糖片（卡博平）占据国内糖尿病市场领先地位，面对阿卡波糖集采的冲击，独家产品阿卡波糖咀嚼片已纳入2019年医保谈判目录，即将上市的仿制药与创新药也将形成接力。
创新药转型任重道远，华东医药制定了到2025年的创新药发展战略规划，计划规划期间每年完成不少于15个创新品种（包括创新药物、改良型新药、创新医美产品及器械等）的立项和储备。2019年已立项的创新项目超过15个，包括HD1902、HD1903和HD1906等多个肿瘤和自身免疫领域1类创新药项目，HD1901、HD1905、HD-IM-001等新适应症或新剂型改良型2类新药，进一步丰富创新产品管线。
华东医药将重点布局抗肿瘤、内分泌及自身免疫三大核心领域 ，继续巩固公司在糖尿病及移植免疫用药领域国内行业领跑者地位 。
从以上的布局来看，未来公司的盈利能力有无限的想象。
公司拥有不错的赛道，再来看一下公司主要的数据指标，作为不断发展中的公司，其财务指标如何呢？
一、合并资产负债表
1、总资产
2014-2019 年，华东医药的总资产金额分别为：90.1亿、114.2亿、144.6亿、159.9亿、192.2亿、214.6亿。
总资产增长率分别为：26.76% ，26.62%， 10.59%， 20.21% ，11.69%
从数据上看，公司仍在快速的发展。
2、资产负债率
资产负债率分别为：71.59% ，47.14% ，44.90%， 45.75%， 40.05%
最近4年资产负债率维持在40%多，该比值没有问题，说明公司未来的偿债风险相对较小。
3、货币资金和有息负债
公司的有息负债主要是短期借款和应付债券。最近4年有息负债的总额均在14亿-20亿之间。
公司的货币资金最近4年保持在24亿元左右。
货币资金可以覆盖有息负债总额，说明公司的短期偿债风险也比较小。
4、应收预付和应付预收
该科目问题比较大，先来看一下2015-2019年应收预付的金额分别为：50亿、57.4亿、60.9亿、66.2亿、71.4亿
该金额是比较大的。
华东医药2015-2019年应付预收金额分别为：34.4亿、38.6亿、39亿、46.3亿、46.6亿。
从应付预收与应收预付的差额可以得出，该值均为负数。其差额分别为：-15.2亿、-18.8亿、-21.9亿、-20亿、-24.8亿。
说明公司的行业地位不高，话语权不强，这也是医药公司的“通病”之一。下游是话语权比较强的医院，所以显得医药公司比较弱势。
应收账款与总资产的比例分别为：31.86%， 30.89%， 30.56% ，29.31%， 28.38%
虽然该值呈现逐年下降的趋势，但是下降的幅度不是很大，其比值又比较高，均超过20%。
说明公司应收账款的规模较大，经营风险自然也较大。从报表来看，母公司和子公司的应收账款的比例相当，每年有一部分的坏账，这对公司来说不是一件好事情。
5、固定资产比例
公司2015-2019年的固定资产、在建工程、工程物资的合计金额与总资产的比例分别为：15.36% 13.35% ，13.63%， 13.79%， 18.66%
公司属于轻资产型的公司。
6、与主营业务无关的投资
公司与主营业务无关的投资与总资产的比例均小于1%，说明公司是比较专注于主业的公司，与其财报的说法一致。这样的公司未来更容易取得成功。
二、合并利润表
1、营业收入
2014-2019 年，华东医药的营业收入金额分别为：189.5亿、217.3亿、253.8亿、278.3亿、306.6亿、354.5亿。
营业收入增长率分别为：14.67% ，16.81% ，9.66% ，10.17%， 15.60%
公司仍保持快速的发展，该科目没有问题。
2、毛利率
该公司最近5年的毛利率分别为：23.98% ，24.27%， 26.12%， 28.99% ，32.05%
该比值呈现逐年上涨的趋势，这是好事情，未来能否继续上涨可以持续的关注。
3、费用率
华东医药2015-2019年度的四费合计为：37亿、41.5亿、48.4亿、58.8亿、79.7亿。
计算出费用率分别为：17.02% ，16.36%， 17.41%， 19.16% ，22.48%
该费用率也呈上升的趋势，主要是销售费用以比较大的幅度增加，2019年的研发费用达到10亿元，符合管理层的经营目标。
费用率/毛利率分别为：70.97%， 67.40%， 66.63%， 66.10%， 70.15%
该比值相对较高，说明公司的成本管控能力一般，但是对于医药公司来说，尤其是创新型的医药公司，该比值属于普遍的现象。
5、主营利润率
计算出公司的主营利润分别为：14.1亿、18.8亿、22.6亿、28.4亿、32.1亿
得出主营利润率分别为：6.48%， 7.39%， 8.13% ，9.27%， 9.05%
该主营利润率相对较低，低于15%的公司未来保持持续盈利能力的难度相对较小，需要管理层的持续努力。
6、归属于母公司的净利润
公司归属于母公司的净利润分别为：7.57亿、11亿、14.5亿、17.8亿、22.7亿、28.1亿，
归属于母公司净利润增长率分别为：44.97%， 31.88% ，23.01% ，27.41% ，24.08%
这个数据再次证明公司仍处于快速的发展之中。
7、净资产收益率
公司最近5年净资产收益率分别为：42.98% ，22.19%， 23.02% ，24.87% ，25.29%
公司自有资产的盈利能力还是很强的，财报中显示的数据是2007年-2019年，一直保持非常稳定的状态。
8、净利润现金含量比
公司最近5年净利润现金含量比分别为：57%， 88%， 88%， 85%， 68%
均低于100%，平均值为77%，说明公司赚的利润有一部分不是真金白银，现金流一般。
三、合并现金流量表
1、经营活动产生的现金流量净额
2015-2019年华东医药的经营活动产生的现金流量净额分别为：6.59亿、13.5亿、16.6亿、20.4亿、20亿。
公司可以通过自身的造血能力满足扩大再生产的需求。
2、成长能力
公司购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 与“经营活动产生的现金流量净额”的比率58.16% ，34.67% ，28.82%， 42.97%， 67.61%
这个数据再次证明公司处于快速发展中。
3、现金分红
公司相对来说没这么看看，连续两年的分红率在20%左右，这也证明公司的发展需要比较多的资金。
4、现金净增加额
华东医药2015-2019年的现金净增加额分别为：4.7亿，11.9亿，-2.6亿，0.3亿，-1.7亿
公司加上分红的现金都为正数，该科目的问题不大。
四、结语
目前处于行情比较好的时候，我们需要更加谨慎的投资！尤其是医药股已经上涨比较多了，该公司能否进行投资呢？
华东医药的优点在于：
1、所处的赛道比较好，意味着未来的需要会比较大，这样公司的盈利能力会比较强，无论从ROE的数据还是从营业收入增长率都能看出。
2、公司的归属于母公司的净利润以比较大的幅度增长，无论是市场还是投资者都是比较偏爱这样的公司。
3、从以上的数据分析，公司处于快速的发展阶段。
华东医药的劣势：
1、应收账款占总资产的比例比较大，之前的数据也已体现，这存在一定的风险。但是又因为这是行业的特性所决定，因此选择医药股需要承担这一风险。
2、因为公司处于快速发展的阶段，其成本的管控能力不像成熟性的公司那么好。
3、净利润现金含量比低于100%，这也受行业性质所影响。
以上只是对公司的相关分析，至于是否值得投资，作为投资者的你需要去自己衡量，投资肯定可以找到理由，比如即使从数据来看，未来肯定公司仍会继续发展，股价应该会继续升高