只是提效增速？海尔智家完成私有化后更有利于三翼鸟的发展

12月18日，海尔智家股份有限公司（"海尔智家"，600690.SH/690D）及海尔电器集团有限公司（"海尔电器"，1169.HK）发布联合公告称，有关海尔智家换股私有化海尔电器的计划已于当日获得百慕大法院批准，该计划将于12月21日生效。

投资者普遍认为，通过这次私有化以及海尔智家在H股上市，让海尔智家的股权架构更加清晰、业务形成合力、有利于成本控制和利润增加。

笔者认为，这只是表象。表面上看，私有化上市是对业绩层面的数据改善，但这些业绩之外，海尔智家还有一个更深的意图，那就是将场景品牌"三翼鸟"干起来。

第一，利润增22亿、降费3.8个点！私有化降费提效显而易见

何为私有化？此次海尔智家通过新发行 H 股吸收合并海尔电器，并以介绍上市方式在香港联交所上市。海尔电器则将从香港联交所退市，成为海尔智家全资附属公司。

自此，两家公司将变成一家公司，实现智家业务板块的整体上市。这个过程，在法律意义上称为"私有化交易"。

在此之前，海尔智家与海尔电器分别包括不同的业务。海尔电器主要涉及洗衣机、热水器制造以及物流业务；海尔智家布局版图主要包括冰箱、空调、厨电等产品制造以及海外家电产业。显然，两家公司独立运营的模式存在一定的效率损失，制约企业长期发展。

私有化完成后，据财视传媒预测海尔智家销售费用和管理费用预计将进一步改善， 短期有望恢复海尔电器2018年水平，即海尔智家2020Q3费用率19.7%较海尔电器2018年的15.9%再优化3.8个百分点；长期有望恢复到行业2018年平均水平。

其次，随着整合的完成，海尔智家可以不断夯实业务基本盘，从2020年第三季度财报来看，海尔智家在全球化、空调业务上都实现了大幅增长。

具体来看，第三季度海外收入增长17.5%，经营利润增长58%，海外自主创牌实现高端品牌全面引领,制冷、洗涤、空气3大产业在20多个国家进入TOP3行列，全方位扩大领先优势。而倍受质疑的空调业务，也实现了大幅增长，家用空调收入增27%。

另外，私有化海尔电器后，少数股东权益消除直接带来海尔智家盈利水平迈上新台阶。2019年海尔电器归母净利润41亿元（扣除物流出表对净利润的影响），私有化完成后，54.32%的少数股东权益消除，以2019年计算，将会为海尔智家直接减少利润漏损、增加归母净利润22.3亿元。

毋庸置疑，海尔智家完成私有化海尔电器之后，随着双平台的整合以及效率的进一步提升，海尔智家在这方面的业绩将持续上升。

第二，另有所图，私有化更值得期待的是场景品牌三翼鸟的全球引领

降费提效大多数投资者已经看到，也有大量的分析文章，笔者就不累述。但其实，这些表面利好之外，海尔智家私有化完成后还有更深层次的一个利好，那就是能够提供成套的智慧解决方案，助推三翼鸟场景品牌的全面发力。

今年9月，海尔智家推出了全球首个场景品牌——三翼鸟，不但能为用户提供阳台、厨房、客厅、浴室、卧室、全屋空气等智慧家庭全场景解决方案，还创新开辟了全屋整装和局改的全场景升级服务。诞生以来，订单就呈现爆发式增长。

9月份，家住北京融创壹号院的徐先生，签订了104万元的"三翼鸟"场景解决方案；融创地产签订800套"三翼鸟"全屋用水解决方案订单；11月19日，海尔智家北京001体验中心与晟峰房地产正式签订600套三翼鸟场景方案加单订单，总金额超2100万元。开业仅50天，北京001体验中心销售额便突破2600万、上海001号店客单价达到22万元。

财报显示，前三季度公司场景方案销售68.7万套，同比增长24.5%。依托智慧场景，带给公司的生态收入持续增长，第三季度生态收入达34亿元，同比增长138%。

找到了路就不怕路远。接下来，"三翼鸟"要做的是为用户提供更完善的场景服务、更迅速的落地能力、更强的品牌影响力，而这些在海尔智家H股上市后都可以得到助力。

首先、打破部门之间壁垒，提升组织效率和执行力。"三翼鸟"涉及到智慧家庭的各类产品，之前这些产品分散在海尔智家和海尔电器两个公司里。海尔智家在H股上市后，产品不再割裂，可以为用户提供更全面的智慧家庭成套解决方案。

"三翼鸟"需要整合家电、家装以及各类资源方，还需要在全国各地落地，对效率和执行力提出更高要求。通过私有化海尔电器，海尔智家成为一个整体，内部组织和部门之间的墙被推倒，这大大提高了沟通效率，同时也提高了执行力。

其次，为三翼鸟的落地，提供强大的资金支持。"三翼鸟"是个场景品牌，需要在全球建设体验店，需要招募大量的人才，这都需要资金的支持。

海尔智家在H股上市后，实现了"A+H+D"的全球资本市场布局，大大提高了融资能力。这也为"三翼鸟"的全球落地，提供巨大的资金支持。

第三，为三翼鸟带来全球品牌影响力和客户。一直以来，投资者都希望海尔智家能够合并海尔电器，从而实现更加清晰的股权架构，提高公司治理能力，降本增效。所以这次在H股上市可谓是众望所归。

据机构预测，合并后将使得海尔智家的盈利能力进一步增厚。以海尔智家2019年数据来看，本次交易后，海尔智家营业收入、总资产等指标不变，归母净利润和扣非后归母净利润分别增加至121.18亿元、75.72亿元，增幅分别达到47.67%、31.35%。

加之，海尔智家承诺分红率将由过去的累计28.88%，提升至未来三年不低于40%。这必然吸引全球的投资者关注海尔智家，也必然提升其全球品牌影响力。就像是茅台的品牌影响力与股价齐飞一样。而"三翼鸟"也会因海尔智家H股上市而获得全球知名度，让全球的客户都了解"三翼鸟"，使用"三翼鸟"。

"三翼鸟"得益于海尔智家私有化海尔电器带来的协同效应，快速发展，助力海尔智家在智慧家庭上取得成功，这又反过来推动海尔智家营收、利润和市值的增长，从而形成一个双向促进的正循环。

结语

海尔智家表示，本次交易与整合是海尔智家落实物联网生态品牌战略的关键举措，旨在通过优化股权及管理架构，开展业务深度整合，在全球范围内进一步优化配置资源。

毋庸置疑，海尔智家整合海尔电器在H股上市，将开启一个全新的时代。同步建立的全球首个场景品牌"三翼鸟"，必然乘着海尔智家H股上市的东风，展翅高飞，飞入全球亿万家庭。