【将分批把之前的投资类经济类文章转到此号上】大熊市，才是改变人生的最好机会

集齐三个熊市，召唤人生财富

首发于2018.7

底是磨出来的

很多时候，一个形象的词，比一篇文章给人启发还大，

比如“磨底”这个词。

这个词应该是2010-2014年上一轮熊市期间产生的，一看到这个词，所有难以表述的感受，就立刻有了具体的文字去“沉淀”。

简单地说，无论是股市的底部，还是人生的低谷，“底”，并不是跌多了就自然跌出来的，毕竟地板下还有地下室，地下室下还有十八层地狱，“底”是通过时间、精力、心态、学习，慢慢“磨”出来的。

公号的读者应该有不少是投资股票的，今年上半年的行情非常糟糕，尤其是二季度，糟糕到平时一见面就聊股票的朋友，都要回避“股票”这两个字。

在经历过“2001-2005年”和“2008-2014年”两次大熊市的我看来，这次从2015年开始的第三次熊市，和以往不会有什么区别，一个字：“磨”。

一磨时间

“磨底”磨的是时间，而不是跌幅。

上上一波大牛市2007年见顶后，第一波从6124点，跌到1664点，用了12个月。但真正的熊市才刚刚开始，从2009年反弹的高点3478点，整整用了57个月，才来到下一轮牛市的起点2000点附近，跌幅只有前一波的一半，但延续的时间是前一波的近5倍。

今年看起来好像跌了很多，“人日”都说了，估值已经在历史底部附近了。但从“磨底”的角度说，时间上还远远不够，距离2015年的大顶，才三年时间，距离今年1月大反弹的顶部3587点，才半年时间。

“猜底”是熊市中最没有意义的事情，无论是2700、2300，还是跌破2000点，只要在这个位置震荡两三年，时间会让一切面目全非。

当年股票群里有人在6000点离场，等了一年，完美地躲过杀伤力最足的第一波暴跌，又在2000点以下带着上一波牛市收获的“子弹”重新进场。其后，经过与大熊3年的博斗，股指几经折腾，回到2600点的位置时，他的资金终被腰斩。

为什么时间因素比点位还要重要呢？有人统计过股票账户的开户时间，发现一半以上是2007年大牛市注册的，四分之一注册于2015年的小牛市。而2000-2007-2015，这三轮大牛市顶部相隔时间都是7、8年。

这说明一件事，“场外”储备了足够数量的“备用韭菜”，是一轮大牛市的基础，因为大牛市的后半场，大部分股票的估值都会高到离谱，只有被大牛市的氛围吸引来的新股民才敢接盘死守。

而“韭菜”的生长是有周期的，现在看来就是7、8年一茬，也就是说，未来三四年，可能都是“磨底阶段”。

当然，时间不到，并不说我们就只能干等着。

二磨信心

“磨底”磨的是信心——既可能是折磨，也可以打磨。

熊市多长阳。“2008-2014年”的熊市期间经历了多次指数8%以上的暴涨，终究重回漫漫熊途。一次次地给你希望，又一次次耗尽你的希望。

很多人喜欢用“黎明前的黑暗”，或者“冬天来了，春天还会远吗”这样的话激励自己走出低谷。

这么做，只会加深内心的恐惧。

天黑了，太阳落山了，我们从不会担心太阳不再升起，因为这是个确定性事件，但谁也不能保证自己能“活着”等到下一轮牛市来临，五年熊市，我所在的几个QQ群，每隔几个月，就有一些头像消失。

熊市资金腰斩还不是最可怕的，因为真正大牛市一到，几个月就能翻番，最可怕的是，熊市的反复折腾，足以把一个“自信心十足的人”变成一个“一有风吹草动，先卖了再说”的人，这种心态的养成，足以让他们错过下一轮大牛市风险最低的前半段。

我加入过一个鼓吹“价值投资，咬定好股不松口”的价值投资群，里面各种各样的“巴菲特门徒”，有人在200元的相对底部买的茅台，守了四年，120多都没卖终于在2014年牛市刚刚开始时，以250多的价格卖掉，错过之后四年五倍的大行情。

想要在漫漫熊途中不失去信心，唯一的办法是“作最坏的打算”。

很多人说自己的心态不好，要培养好心态，但无论是“恐惧”还是“贪婪”，都是人性的本能。高手新手没有本质的区别，唯一不同的是有没有对熊市的残酷有足够的预期。

最能体现“作最坏的打算”的，就是对仓位的控制能力。大熊市还坚持在战场上的，都是高风险偏好者，再加上满眼都是打对折的股票，大盘稍微涨两天，一不小心就会满仓。

在一轮完整的熊市中，99%的股票都会轮流下跌一次或多次，不要被手中强势的股票所迷惑，敢于变现，保持低仓位，才能在心怡的目标跌到满意的价位时，有能力“收割”，这是大熊市唯一的生存法则。

仓位代表了你对未来的预期，理论上说，大熊市是空仓休息，但如果这样的话，你就失去熊市最好的礼物——好公司。

三磨公司

“磨底”磨的是上市公司——时间是好公司的朋友，坏公司的敌人。

巴菲特有一篇演讲，《对我而言，市场下跌是利好》，他打了个比方，你到超市去，当然是希望东西打折而不是涨价，如果你上周才花了5元钱买牛奶，看到打折，虽然有点不开心，但肯定会多买一点回家。

所以股票下跌，面对6块多的伊利（复权价1块多）、100多的茅台（复权价70多），你应该很开心才对啊？

你一定会说，东西打折促销，使用价值并没有打折，我当然高兴。可是很多股票打折后，就再也回不去了，我怎么知道1块多的伊利、100多的茅台会涨到今天这个程度呢？

所以，你亏钱的真正原因不是下跌，而是你不知道手中股票的真正价值。

股票的真正价值很复杂，变化也很大，没有人能断定100多的茅台是被大大低估了的。

假如在2012年，你手里拿着200元买进的茅台，准备学巴菲特的价值投资，可恰逢新一届政府的禁酒令和“塑化剂风波”的双重打击，一路跌到120多，你能拿得住吗？即使你能拿得住，在手里套了几年后，终于解套，又涨到200时，你还拿得住吗？

想要在熊市中有信心把微赚的股票拿下去，你必须能回答下面的这一类问题：

为什么2008年以前，五粮液的市值一直高于茅台，今天前者只有后者的三分之一？为什么上一轮白酒行情，领头羊是洋河、17年的行情是茅台五粮液领涨，而今年涨的最好的却是顺鑫古井贡？其内在的逻辑是什么？

否则，你的“信心”根本经不起折腾——股票群里，永远充斥这样的问题：XXX涨了5%，该出手吗？XXX今天大跌，是有什么利空吗？

2014年，我认真地盘点了几年大熊市的交易，发现赚得最多的是洋河股份，而这支股票恰恰是我下苦功夫研究过的。我隐约地觉得，我是不是更适合价值投资，而非趋势投资？

可惜接下来的牛市，打断了我对这个重大问题的思考，直到2016年又一次熊市来临，我才正式向“价值投资”转型。

2016年的第一轮熊市周期，我又开始研究白酒，从行业整体特征，到主要的几家公司的产品结构、价格、产能、销售区域、渠道特征，再到行业历史估值、风格转换的研究……，当我从资料中再次抬头，那些K线已不再是随机，决定股价变化的大资金偏好，也不再是不可捉摸的了。

漫漫熊市中，好的股票都长时间地在价值底部徘徊，市场对良好基本面反应迟钝。这正是“磨公司”的好时机，你也有足够的机会分批建仓，而不必像牛市一样，好公司一冒头就被哄抢，股价就已经上天了。

学霸的难题

股市一向有两种赚钱方式，一种是博弈性收入，这在牛市叫“收割韭菜”，但熊市是没有“韭菜”的，不管是抢反弹、做T，打板，其实都是“老韭菜”拿刀互砍，凶险万分。

另一种是赚上市公司业绩增长、估值增长的钱，赚这个钱，首先要做行业和公司的基础研究，熊市时间又长，又没有别的好机会，最适合学习。

非职业股民炒到最后，只有两类人，一类回归理财，长期来看，收益最好的还是“指数基金定投”，还不需要投入精力去研究，这在国外已经被无数数据证实了。

但这种方式有个缺点，你没有任何成长，如果你从事的是纯技术类工作，那也无妨。但如果你的职业与商业、营销、市场等有关，或者希望自己未来能从事管理、投资一类的工作，或者有创业的打算，那把“炒股”往投资的方向转，才是个好办法。

比如我，研究白酒只是一个开始，今年我把主要研究对象扩展到整个消费品行业。消费行业没有技术障碍，人人都能理解，公司财务数据的判断方式也很常规，真正拉开差距的是对“商业模式”的理解和对公司管理执行能力的跟踪——

为什么卖榨菜酱油的比卖高档食品的好？

为什么卖化妆品的比卖服装的好？

为什么同样是中药，片仔廣比东阿阿胶好？

好未来和新东方跟其他的教育机构差别在哪儿？

为什么做游戏的公司赚钱股票却不涨？

为什么小米IPO被商业界看好却被投资界看淡？……

分析消费品行业，初级层次是对“需求、产品与渠道”的理解，中级层次是对“业绩释放周期”的判断，高级层次是对“商业模式”的洞察。而这些分析思考，跟你平时的工作，应该是相关和互补的，

美国在过去的三十年里，中产收入停滞，中下阶层收入下降，只有高收入阶层收入增长，而他们收入来源的大部分不是工资，而是投资、股权一类的资产增值。

未来的中国也会走上这条道路，资产性收入占总收入比重会逐步提高，好比过去几年，持有BAT的股票比在BAT上班更能让你享受到公司的成长。

而熊市的磨底阶段，正是你通过学习，把带有博弈色彩的“炒股”变成真正意义上的“投资”的好时机。

也只有在熊市中，你才能找到超额财富成长的机会，就像巴菲特大部分赚大钱的投资，都是在熊市中布局的。