榕树投资翟敬勇：新能源是未来10年最好的赛道，还有20倍增长空间

2021年上半年已经收官。回顾整个上半年，A股市场分化非常严重，一些传统的行业持续萎靡，部分新经济行业则持续大涨，上演冰火两重天。

展望下半年，A股市场的分化还能否持续？白酒、新能源、医美等热门赛道还能继续涨吗？下半年哪些板块更具有投资价值？为此，腾讯财经发起“2021下半年投资展望”系列访谈，本期对话的嘉宾是榕树投资董事长翟敬勇。

展望下半年，翟敬勇表示，更看好A股与港股市场的投资机会。在国家严控房地产的背景下，国内居民资产配置将有较大比例从房地产转移至股权资产，未来将有万亿级资金进入A股及港股市场，带动市场⻓期走牛。

下半年哪些赛道更有机会？翟敬勇认为，新经济将继续带动人气，成为市场的投资主线，重点关注新能源、新消费、生物医药、半导体等领域的优质公司。

翟敬勇表示，新能源赛道是未来5-10年投资周期中最好的赛道之一，行业确定性足够强，行业增⻓空间足够大。中国2030年碳达峰，2060年碳中和是确定性的发展目标，预计到2030年国内新增汽⻋将全部为新能源汽⻋，即未来10年有20倍的增⻓空间。

新经济将成为下半年A股市场的投资主线

腾讯财经：2021年上半年已经结束，回顾上半年A股的走势，可以概括为价值股持续萎靡，周期股和科技类成⻓股大涨，你怎么看这种分化？

翟敬勇：当前国内经济由高速发展进入高质量发展阶段，新旧经济动能的转换是当前最核心的投资方向，我们高度看好新经济领域的投资机会。

腾讯财经：展望下半年，A股、港股、美股，你更看好哪一个市场？

翟敬勇：我们更看好A股与港股市场的投资机会。在国家严控房地产的背景下，国内居民资产配置将有较大比例从房地产转移至股权资产，未来将有万亿级资金进入A股及港股市场，带动市场⻓期走牛。

腾讯财经：下半年你最看好的三个投资机会分别是什么?

翟敬勇：在下半年的市场行情中，新经济将继续带动人气，成为市场的投资主线。我们重点关注新能源、新消费、生物医药、半导体等领域的优质公司。

万物互联时代即将到来，智能化时代对能源替代的需求日益旺盛，“碳达峰”的任务会进一步加强新能源行业的迅猛发展；互联网扁平化的时代，关注质量、注重小众，市场的趋势让新兴消费快速崛起；公共疫情促使⺠众对生物医药需求爆发式增⻓；中国在半导体领域自力更生是趋势，中低端的庞大需求推动中国企业快速崛起，软硬一体化促使半导体硬件和互联网软件融合是主旋律。

下半年要注意四大风险，美联储“转鹰”影响有限

腾讯财经：经过两年多的上涨，下半年A股有可能会面临哪些⻛险？投资者该如何应对？

翟敬勇：下半年的⻛险可能会由以下几点引起：新冠疫情变种扩散导致地域封锁带来经济失衡的⻛险；连续两年的货币超大规模的发售带来恶性通胀预期；为了降低通胀对货币政策紧急转向；新旧经济预期带来传统经济领域公司的股价持续下跌，新经济领域公司的股价持续上涨，面临市场失衡的⻛险冲击。

腾讯财经：从外围市场来看，美联储逐步透露出“转鹰”的信号，这一转变对全球市场有何影响?

翟敬勇：美联储收缩流动性的预期对全球股票市场有不利影响，但A股市场对此有较强 的抵抗力。首先，在疫情期间，国内的流动性释放要远低于海外，因此不存在较强的流动性收缩预期。

其次，A股市场经历了今年3月份的调整，整体市场估值处于合理水平。在国内宏观经济向好，新经济蓬勃发展，我们对下半年市场持乐观态度。

新能源是未来10年最好的赛道之一，还有20倍增长空间

腾讯财经：最近两年，新能源成为最火热的赛道，龙头股宁德时代市值已经突破万亿，这个赛道是不是存在泡沫?

翟敬勇：新能源赛道是未来5-10年投资周期中最好的赛道之一，行业确定性足够强，行业增⻓空间足够大。

中国2030年碳达峰，2060年碳中和是确定性的发展目标，预计到2030年国内新增汽⻋将全部为新能源汽⻋，即未来10年有20倍的增长空间。在动力电池领域，中国龙头公司已经占据全球1/3市场份额，且技术全球领先。

高端白酒估值略高，但仍有配置价值

腾讯财经：上半年白酒板块出现一个新的现象，一线⻰头白酒走势萎靡，二三线白酒股疯涨，你怎么看这种分化？目前以贵州茅台为代表的一线龙头白酒，市盈率普遍在50倍以上，这样的估值有吸引力吗？

翟敬勇：喝好酒、少喝酒已经深入人心，品牌溢价成为主要趋势。一线白酒过去几年涨幅较大，二线基本没有太多的表现，今年一季度我们看到二线白酒的季报表现非常 好，部分二线龙头公司业绩已经超越了2019年疫情前的水平，从基本面上来说，二线白酒的性价比更好一些。

白酒行业具有高毛利、高净利润率的特征，高端白酒确定性强，长期来看龙头公司依旧有不俗的成⻓空间，我们可以看到在十四五规划里各家高端白酒厂商都雄心壮志。高端赛道的确定性、成⻓性在未来，能不断消化目前的高估值，因此虽然目前估值略高，但依旧有配置价值。

CXO、医美赛道未来的成长空间仍然巨大

腾讯财经：上半年医药板块中CXO（药物研发生产外包服务）、医疗服务、医美等细分赛道不断突破新高，有没有出现过热的迹象?

翟敬勇：老龄化带来巨大的医保压力，行业细分方面可以看到进入医保体系面临集采带来的利润受损，市场更愿意关注不受集采影响的赛道和行业上。CXO、医美未来的成⻓空间仍然巨大，也是能够支撑起大市值公司的赛道，公司的经营情况、业绩水平是需要紧密跟踪的重点。

腾讯财经：以医美⻰头股爱美客为例，该公司2020年营收只有7亿元，但是市值已经突破1500亿元。你怎么看医美这个细分赛道的火热?

翟敬勇：医美行业是消费升级的体现，中国经济发展阶段和老龄化都促进了医美赛道的旺盛需求。医美公司目前的业绩表明医美企业还处在发展初级阶段，医美竞争者还没有太多的参与。

从发展的⻆度来看，这个赛道从渗透率而言还有数倍的提升空间，中国目前的渗透率不到5%，而韩国则是22%左右，美国有15%，未来空间大，高增速是消除高估值的重要方式，需要关注相关企业的持续竞争力。