我为什么不投资金融行业 @今日话题 @雪球达人秀 金融行业主要包括银行、保险及证券，这里先谈谈银行业...

金融行业主要包括银行、保险及证券，这里先谈谈银行业。很多投资者因为银行股的低PE而投资银行股，美其名曰低估值或高安全边际，在相同的价格下，周期性行业（企业）是存在低市盈率陷阱的。银行业号称百业之母，既然宏观经济是具有周期性，银行业也无法回避周期性，百业之母造成了风险的复杂性和隐蔽性。低市盈率不代表低估值，金融股估值给的低的主要原因是其高杠杆特性，坏账一旦爆发PE一下就高了甚至E变成负数了，银行股用PB估值可能更合理，核心看的是信贷资产质量，不过衡量银行股最重要的指标不是PB，而是调整后的ROA。实际上对于金融股PE估值意义不大，资产质量才是核心，银行通过各种手段掩盖不良贷款，所披露的不良率已经两轮（银行基层及总行）处理，监管层和公众很难掌握全行业的真实不良率，真实不良率成为了一个只有上帝才知道的指标。 不良贷款率即预期银行坏账这个银行业的最关键指标无法搞清楚，投资风险也就无法控制，对于银行这种高杠杆行业，保守是最重要的原则。

从整个金融系统看，商业银行房地产贷款和地方政府融资平台债务是时下金融风险两个重要的策源地。一旦高房价泡沫破灭，房价大幅下跌，地价迅速下降，银行坏账率显著上升，主要以土地出让收入还债的地方政府平台债务将大面积违约，系统性金融风险由此生成，并可能导致金融危机。而消费行业比较稳定，弱周期，低负债率，而不必考虑金融危机的影响。显然，市场更愿意给弱周期类企业溢价，给强周期类企业折价；给低杠杆类企业溢价，给高杠杆类企业折价。

从长远看，随着经济结构的转型，我国对银行债务融资的总需求量增速将逐渐放缓。债务融资总量与固定资产投入与重资产型经济占比直接相关，而这些行业未来的增长必将放缓。我国与发达国家相比超高的M2/GDP占比也可印证这一点，而随着经济结构转型，这一指标很可能会均值回归。甚至在中短期内，银行的整体产能也存在供给过剩的可能（既然银行的主要行业客户几乎都产能过剩，银行为何不会？）。事实上当前已有显现，大量资金放不出去，在金融行业空转。

银行股表面上的低PE给A股带来一个最大的影响就是拉低市场总体的估值，还有就是造成上证指数的失真，国家队救市喜欢去拉几个银行保险及石油石化等上证权重股，个股暴跌但上证指数却稳如泰山。银行股并不在我能力圈以内，并大概率也在大多数投资者的能力圈外。保险类企业也有类似的属性——高杠杆，而证券类企业两融的坏账风险很小，保险和证券还有另一个特征，就是反身性，股价暴跌本身会造成公司基本面的进一步恶化，负反馈效应又会加速股价的下跌，不能轻易抄底，不适合逆向投资，而我基本上都是逆向投资，人弃我取。

总结：不投资金融股原因主要在于金融行业生意属性具有复杂性及周期性、高杠杆风险、低估值只是表面现象、具有反身性等特点不符合我对投资标的的要求。