混沌与清朗（２０２１０２２１周记）

本周Ａ股两个交易日（２０２１年２月１８－１９日），沪市综指上涨1.12%，深证成指下跌0.87%，创业板指下跌3.76%。

虽然只有两个交易日，本周在舆论场上掀起的波澜一点也不小于历史上的任何一个完整的交易周。

因为前期还在争论估值高不高的抱团股，有了崩溃的迹象。

第一个交易日，各种“茅”大跌深跌。

第二个交易日，各种“茅”继续大跌深跌——虽然尾盘有所回收，但依然跌幅可观。

两个交易日综合下来，跌幅甚巨，给人冷森森的“断头铡”的感觉。

呵呵，这就是市场，这就是市场情绪。

大家都认为市场一定会高开高走的时候，它偏偏意料之外地给你兜头一棒。

清醒清醒，挺好。

回过头去，高估值到底有没有泡沫，抱团股到底会不会崩溃……这些问题，再思考一遍，是不是更有了一点别样的味道？

投资就得按投资的基本规律来。

事实一再证明，投资的世界，保守者安枕。

也就是古人讲的“畏法度者快活”。

一、目前市场的位置

现在是牛市，而且是“显性的”牛市，并且已经显性地牛了两年。

眼下是这轮显性的牛市的第三个年头。

估值高吗？

整个香港市场才１５、１６倍，上证５０、沪深３００才１５、１７倍。

离“神奇的１５倍”如此之近。

估值低吗？

全Ａ市场的整体估值在本周正式跃上了２５倍市盈率，创业板、科创板，甚至整个深市，估值都高得吓人。

正常情况下，鼓点还没停，趋势还会往上走。

等到整个市场都没有价值洼地了，那才是危险真正来临了。

但是——如果市场都这样按部就班地走，那股市投资也太简单了。

２００８年的股灾，让我们见识了全面泡沫的厉害；２０１５年的股灾，则让我们见识了局部泡沫的厉害。

经历了两轮股灾的人，还为泡沫唱赞歌，情商智商堪忧。

我希望行情能走得再久点再远点，所以我对市场中所有的泡沫都充满了警惕。

在股市上混了这么多年，我越来越知道预测市场之不可靠。

但我知道无论什么时候，远离泡沫，都是生存之要。

下一步的市场到底会如何走？

没人能看得精准——从这个角度看，现在确实是一个让人比较头疼的混沌期。

但是市场上确实存在着一批质优价廉的好股，历史的经验告诉我们，只要拥抱价值，再大的风雨也无所畏惧——从这个角度讲，我们的投资又是清朗的。

还是那句话：坚持做正确的事。

其他的，交给时间。

二、本周的组合及仓位

截止到本周五（２月１９日）收盘，腾腾爸账户总仓位：108.96%。

仓位跟上周相比，整整下降了３个百分点。

下降幅度有点大，个中原因，我会在下一节作详细具体的交待。

今年以来，账户总浮盈：１３.４２%。

与上周相比，浮盈扩大了近２个百分点。

妥妥地跑赢了大盘。

而且——不仅这一周跑赢了大盘，今年以来腾腾爸已经跑赢了市场所有的指数。

２０２１年过去了将近六分之一，阶段性的跑赢跑输算不上什么，但我在开年之初就曾断言：今年我一定可以跑赢大盘，跑赢所有的指数。

这个断言，并非意气用事，而是来自于我对市场、组合、大势的分析和判断。

我预判好戏才刚开始，不信大家走着瞧。

组合中，本周表现最靓眼的股票，非平安和万科莫属。

体量大而且跌幅深的，非茅台莫属。

当然，美的比茅台跌得更多，但因为它在我总仓位的占比已经不足３%，所以影响极有为限。

你看，在腾腾爸的组合中，本周涨得最好的就是保险、地产，而跌得最多的就是前番最热门的所谓高估值“抱团股”——是不是组合的表现，跟市场的表现，正好契合啊？

自“赛道股”、“抱团股”横空出世以来，腾腾爸就走了一条跟市场完全相反的路——直到最近，好像才跟市场合上拍、压上辙——这意味着什么，能听明白吗？

当人人都喊“赛道股就是好就是好就是好”的时候，我就知道，属于我的时代又要来了！

腾腾爸就是这么吊！

去年三月份的时候，我曾预言：２０２０年将一年走完２０１８、２０１９两年的行情——上半年是２０１８，负责跌；下半年是２０１９，负责涨。

预言刚出来的时候，质疑和嘲笑颇多。

年底一盘点，市场基本上就是这么来的。

有朋友感叹：腾腾爸真牛掰！

我呵呵笑——实际上，我能做出这样的判断，简单得不能再简单：当时的市场估值并不高，在低估值基础上实现下跌，肯定就是机会啊。

低估值，再跌——跌到跌无可跌，剩下的不就是涨吗？

今年我做这个判断，同样也是有基础逻辑支撑的：与赛道股相比，我的组合持仓也全部是优质股，但与赛道股不同的是，我的组合持仓，整体估值还非常低。

根据腾腾爸的二元失衡理论，失衡的极致就是失衡修复，然后再走向新的失衡——我坚信低估的优质股，都会有表现的机会。

具体到板块：龙头地产的经营一直非常稳健，所有的调控措施都无法伤及它的根本，而市场却已经大大地伤了它的股价；保险、银行的经营周期即将走出底部，这一点非常确定。

如此，它们在新的一年里，表现得比市场整体更强势一点，难道不是大概率的事情吗？

当然，比市场强势，可以有两种表现形式：一是涨得比市场多，二是跌得比市场少。

年初我不知道市场会如何演绎，所以我给２０２１年定的投资收益目标是：高于１０%。

这是考虑到最悲观的情形得出的结论。

市场配合、乐观一点呢？

呵呵，我最近半年反复强调：就我这组合，再翻一倍，也不能叫贵啊。

从１０%到１００%，这个跨度是不是有点大啊？

赚钱，这个前景是清朗的；市场到底如何演绎，这点却是混沌的。

没办法，是市场决定了我的预期。

而不是意气。

最终的结果是１０%，还是１００%，我都能接受。

而且我还可以确定地告诉您：如果今年是１０%，明年可能就是１００%；如果今年是１００%，明年能是１０%，我就非常满意。

腾腾爸的辩证思维，牛吧？

说起来像是开玩笑，但我是当真的。

三、本周的操作

本周最重要的操作，不是在场内，而是在场外。

场内，我除了打新，什么都没做。

场外，我还掉了一笔银行消费贷款——折射到场内，就是我的账户净值增加了，杠杆率下降了。

这样神奇的操作，我是怎么做到的呢？

我的账户杠杆最近大半年，基本维持在１０%－１３%之间。

共分为两部分：一部分是来自于券商融资——我计算出半年的可投资收入，以此为融资额度进行加杠杆操作，我谓之曰“过桥资金”，一部分是去年市场受疫情冲击大跌时，我在银行借了一笔消费贷款，用于偿还新房装修款，然后用原来准备偿还装修款的现金驰援股市——这是一种变相的加杠杆操作。

本周还完银行贷款后，相当于卸掉了一部分杠杆。

所以场内没有任何操作，但净值增加了。

同时由于股票市值增长，净值也增加不少。

这两个方面的综合作用，让杠杆率下降了整整３个百分点。

此番操作后，腾腾爸目前的“过桥资金”仅占账户净值的８.９%，这是非常低的融资操作了。

我刚刚还掉的这笔消费贷款，操作赚了多少钱呢？

粗略地跟大家算一笔账哈：去年贷款置换备用现金时，我账户浮亏约２０%上下，最终全年盈利２５%以上，两相迭加，这笔驰援资金２０２０年整体收益至少４５%；截止到本周收盘，今年以来又浮盈１３.42%；也就是说，这笔资金迄今已经盈利大约６５%。

去掉不到５%的贷款利率，一年净盈利６０%。

这次操作，是成功的。

看到这里，有朋友可能会问：贷款炒股，这合规吗？

我这里重点强调一下：我没有贷款炒股。

我再重复一遍，我的操作过程是这样的：

１、当初我家有一笔装修款需要偿还，而且已经准备了偿还的现金；

２、我用消费贷款还掉了这笔装修款，省下了自备现金；

３、然后用自备现金驰援了股市；

４、上述所有的操作都是在银行账户内完成的，全程接受了银行的监督；

５、因为偿还能力有保障，信誉提升，今年银行给我的信贷额度又增加了５０%。

看明白了吗？

这不是贷款炒股，这是一个简单却典型的资产配置案例。

当然，我必须承认，再安全的杠杆也是杠杆。

我的这番操作，已经突破了我此前的操作理念——对普通投资者而言，这是不理性的。

虽然赚钱了，也是不理性的。

我不建议大家使用。

至于我个人，我会在严守安全底线的前提下，有条件使用。

比如今年我准备更换掉那辆已经跟我凑合了七八年的二手老爷车，从现在开始，我会为换车积攒现金。

届时，如果股市走势甚好，无机可寻，我就用手中现金购车。

如果股市走势不好，有机可寻，我会考虑用去年同样的操作手法进行运作。

今天关于融资的话题我讲了这么多，其实根本目的不是谈杠杆，而是谈资本运作。

很多朋友对股市投资有一个普遍性的误区，即认为场内操作才是操作。

这显然是错的。

场内的操作来源于场外操作的支持。

聪明人会把场内场外充分结合起来，化成一个整体，进行通盘的考虑和运作。

只有傻子才会相信股市就是股市、生活就是生活。

四、本周的感想

１、赢在买入时。

本周有很多的感叹，最大的感叹就是股市投资，自买入那一刻起，就已经决定了胜负。

买的是好企业，买的价格又不贵，这笔投资就很容易赚钱。

如果能想明白这一点，并且身体力行地做到这一点，投资就会少掉很多的波折、困难和烦恼。

当年我在２００元下买茅台时，市场上是有很多人嘲笑我的；当年我在３０元下买平安时，市场上同样有很多人嘲笑我；最近的例子，去年我十七八块钱吆喝大家买兴业时、年前我在兴业跌到２０元以下加杠杆操作时，还是有很多人质疑和嘲笑。

这样的案例不胜枚举——我之所以每次都意气风发、坦然面对，就是因为我知道，我的胜利是必然的。

仗还没打，我就知道我已经胜了。

面对那些杠精的吐槽，我就跟看笑话一样。

为什么？

因为我知道我买的企业没问题，我买的价格并不贵。

就这么简单。

记住，一定得学会做好功课！

功课做好了，考试得高分就是必然的。

２、股权思想说起来容易，做起来很难。

买股票就是买企业，投资就是做生意。

这些话说起来很简单，现在也几乎已成价投流行语，但真要落到实处，还有很长的路要走。

本周应朋友之邀，写文章聊估值，其中谈到投资收益率计算问题时，受众明显发生了分歧。

我给出的计算公式是：股票投资者的投资收益率＝所买企业每股归母净利润/投资者股票买入价。

有朋友说：分红到手才是你真正的收益，所以这个公式的分子应该换成每股分红。

有朋友说：业绩再好，股价下跌，账户市值照样缩水，有个毛用？

这些质疑看起来很有道理，但都似是而非，经不起深入地推敲——打个简单的比方，你开店赚了１０万块钱，然后用这１０万块钱去扩大再营业，希望将来能够赚到更多的钱，这个过程中没有往外取出一分钱，这种情况下，你说你赚到钱了吗？

开店的人都认为自己赚到钱了，买股票的人却都认为自己没赚到钱。

呵呵，这就是最好玩的地方：实业上能够想明白的事，怎么一到股市就犯糊涂了呢？

有朋友问我：企业赚的钱，能全部分给股民吗？

我回答：会分给股东，不会分给股民。

你咋磨咋磨，这话是不是特别有味道？

３、走出舒适区，是进步之阶。

随着时间的延长，信任腾腾爸的朋友越来越多。

我明显地感觉到，跑我这里来抄作业的朋友越来越多。

这让我平生了很多的担忧。

从本质上讲，所有的加杠杆和抄作业行为，都是投机。

这样做虽然也能偶尔赚到一些钱，但绝对不是长久之计。

想长久地生存于这个市场，必须学会自己分析和研究。

而要想做到这一点，就必须学会读书和思考。

股市投资是一个入门门槛看起来很低、但做起来又委实很难的活儿。

腾腾爸能有今天的进阶，完全是不断地学习、不断地探索、不断地失败、然后又不断地总结的结果。

我认识的一些投资成功的朋友，也都是精于学习和思考，不断地挑战自我。

其实不仅投资，做任何事情，只做自己很容易就能做到的事情，都是简单的重复。

小学生，做一万遍１+１＝２，也不会进步啊。

所以，想进步，必须走出舒适区，“行非常之事，乃有非常之功”。

希望腾腾爸这里只是一块跳板，供大家踩踏进阶之用。

五、下周的计划

１、整体上会保持稳定——没有暴涨暴跌，就没有操作；

２、继续坚持场外赚钱、攒钱；

３、继续坚持场内打新——

下周７只新股。

春节算是过去了，工作转入常态化了。

对我等一旦买入就可能几年不动的人来说，打新是打开账户最重要的理由了。

很多时候，甚至是唯一的理由。

经常有朋友问我：腾腾爸，您公布的浮盈浮亏数据，计算进打新收益了吗？

每每如此，我就反问：打新赚来的钱，算不算钱？

我实在搞不明白，为什么有些人在计算投资收益时，总是要刻意刨掉打新收益呢？

难道打新是一件见不得人的事吗？

难道打新会降低投资者的投资逼格吗？

何其愚也！

全文完。

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作者简介：

我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。

擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。

擅长做市场判断、估值判断和企业分析。

擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。

并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。