詹成投资风格

朱昂：能否谈谈你的投资风格？

詹成 A股和港股最大的差异之一是做空机制并不完善，在一个几乎只能单边做多的市场，我自己总结只有三种收益来源：

1. 赚企业价值创造的钱。你投资一家企业，企业不断创造价值，作为企业的小股东，分享这个过程中股权价值的增长；

2. 赚博弈的钱，这种钱和投资者结构关系较大，在A股常见，港股比较少见。你买一个企业，并不太在意它创造价值的能力，只是认为有市场催化因素和风格变化，其他投资人会以更高价格买走你手里的股权，企业只是赚钱的筹码。因为两地投资者结构不一样，在港股，基本都是机构，大家对公司定价的框架理论类似，价值相对公允，就像一个杯子值多少钱，大家的判断差不太多。而在A股，投资者结构多元，大家对价值判断不一致，有些人可能因为杯子的颜色就给一个很高的价格，也可能因为大家都在追捧这个杯子，做趋势给高价。包括大家说的预期差，寻找真实预期和我自己认知的区别，这句话也对也不对，纯粹的情绪博弈，如果研究的是基本面很差的企业，就是研究博弈的机会；

3. 赚流动性的钱。对宏观如果有深刻的认知，股票只是社会的一类资产，和房产、商品、黄金多少类似，在流动性宽松的时候，各类资产水涨船高，只要是参与者，都可以赚估值的钱。

虽然大家方法论各有不同，但我们始终通过这三种方法赚钱，景顺长城的投研风格更偏向第一种，找到从小变大，由大变强的企业，分享企业价值的提升，这也是我个人投资的初衷。