【强势股脱水】 港股一月200%+，A股对标就 是它？

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1、江苏索普：“硅硅”
(1)大涨题材：醋酸
根据生意社的数据，醋酸从10月中旬开始涨价以来，近两个月累计涨幅已接近70%。

另外，醋酸与作为上游原材料的无烟煤的价差从二三季度的约1500元/吨，提高到目前约3500
元/吨。库存方面，10月24日为10.25万吨，11月加速去化，目前为6.15万吨。
此次涨价主要是下游成本压力大，价格被迫跟涨，同时需求维持刚性。供给方面，上周南京50
万吨醋酸装置因一氧化碳的问题停车。山东充矿100万吨/年醋酸装置于12月2日晚间故障降负
荷至5成；此外供暖季限产因素亦导致供给减少。
(2)研报解读(西部证券、兴业证券、开源证券)：净利弹性年化16.2亿
①西部证券称醋酸有望迎来一波大行情。行业未来海外没有新增产能，国内在建只有广西华谊
50万吨，计划明年5月份投产。
本次行情为需求拉动。下游方面：1)醋酸乙烯和醋酸乙酯都出现明显库存去化和价格上行，
2) PTA库存较高但市场对明年纺织服装需求预期较强， 且明年有1000万吨PTA产能增量， 拉
动约40万吨醋酸的需求。3)粮食价格上行对于醋酸制乙醇带来明显成本优势，2020年中国生
物质燃料乙醇预计产能450万吨。
②2018年行业曾因海外装置老旧遭遇不可抗力，国外醋酸供应减少，叠加彼时国内化工行业全
面景气，醋酸价格大幅上涨，含税价格最高达5500元/吨(目前涨破4000)。此次预计供需紧
张将会持续较长时间，强度和持续性有望胜过上一轮2018年的行情。
③库存方面，醋酸社会库存数量处于全年最低点，贸易商手中囤货不多，下游拿货较为困难，
且醋酸行业开工率及下游PTA行业开工率高企， 产量提升空间不大。预计货源紧张的局面短时
间恐难恢复。

④当前醋酸-甲醇的价差相比10月初提升了1000元，醋酸-煤炭的价差提升了2000元。对于自制
甲醇的企业，2000元价差带来的净利弹性年化为江苏索普16.2亿元，华谊集团16.2亿元，华鲁
9.19亿元(华鲁15%所得税)。
2、颗粒硅：科普时间到
(1)大涨题材：光伏
港股保利协鑫近一个月因FBR颗粒硅涨了两倍， 在交银国际、兴业证券等研报科普下午后在A
股发酵，除了兄弟公司协鑫集成触板外，互动平台上表示有关系的精功科技涨停。
根据介绍，目前改良西门子法是当前多晶硅制造的主要工艺。但该工艺下，电力、原材料、折
旧等为主要生产成本，下探空间有限。而颗粒硅，是硅烷法生产出来的颗粒状多晶硅，通过硅
烷流化床法所生产出来的颗粒硅有望极大地降低工艺成本，提高原材料的利用率。
保利协鑫当前颗粒硅产能约年产1万吨，预计明年下半年有望扩张至年产3万吨，完全达产后年
产能达到5.4万吨.
(2)研报解读(兴业证券)：颠覆?为时尚早
①多晶硅料价格高位，明后年来看供需依然是紧平衡状态，所以近期产业上对于颗粒硅的关注
度越来越高，原因在于颗粒硅性能与多晶硅料接近，同时价格更低。
②颗粒硅，是硅烷法生产出来的颗粒状多晶硅。颗粒硅的优势一个在生产端成本更低，目前在
3.5万/吨左右(多晶体硅料在3.5-5万左右，通威表示后续能降到3万)，另一个在后续拉晶环
节无需破碎、可实现自动复投料。
③颗粒硅发展面临的问题，核心问题在于：大规模生产纯度不够、当前仅能掺杂使用、以及产
能规模较小等。
④保利协鑫是国内率先拥抱颗粒硅的企业，公司当前颗粒硅产能约年产1万吨，目前有10万吨
扩产计划，分为4+6投放，预计明年产能达到5.4万吨。此外隆基、上机也都有试用颗粒硅，比
例比较低。
1、减少了破碎环节，块状硅需要破碎，破碎成本1-3元/公斤；
2、对石英加料筒的内壁冲击损耗低，延长石英筒使用寿命；
3、颗粒硅填充性好，加料桶可以多装15-20%的颗粒硅，避免大块料堵塞的问题；
4、可以结合自动加料到加料筒，也能使用外置复投装置，节省人力和加料时间.
图：颗粒状多晶硅图：柱状多晶硅
资料来源：保利协鑫2020年中期业绩报告，海通证春研究所资料来源：亚洲硅业官网，海透证养研究所

3、佳沃股份：小区天天只吃海鲜?
(1)大涨题材：水产养殖+社区团购
社区团购板块龙头中水渔业换手7天6板成为市场高标，其自身属性水产养殖被挖掘，大湖股
份、开创国际、国联水产等多股涨停。
佳沃股份一度涨超15%，券商提到之前收购智利公司布局的三文鱼业务处于紧平衡状态，供需
缺口开始出现，将支持三文鱼价格回升。
另外由于进口冷冻食品频频测除新冠病毒，也对产品供需有所影响。
(2)研报解读(华西证券)：明年扭亏
①公司是国内中高端海产品龙头，海产品收入占比在80%左右，其次是牛羊肉及其副产品。
20Q3受新冠肺炎疫情影响，餐饮海产品需求下滑，拖累海产品价格下滑，公司实现营收33.31
亿元， yoy+56.86%； 实现归母净利润-4.55亿元， yoy-514.03%。
②近年来，全球三文鱼主要产区许可收紧，同时三文鱼需求量从2011年的145.82万吨上升至
230.45万吨，市场一直处于供需紧平衡的状态。随着智利新规全面实施，全球三文鱼供给端承
压，三文鱼供需出现缺口，支撑三文鱼价格企稳回升。
③2019年， 公司完成对智利领先三文鱼企业Australis重大资产收购(全球Top 10) ， 助推公司
成为中国一流、全球领先的新型海产供应链全球化、专业化平台型企业。随着三文鱼价格的企
稳回升，公司利润有望快速释放。
华西证券预计公司2020-2022年归母净利润分别为-4.27/0.86/1.96亿元。
4、中科创达：让谁来都不好使
(1)大涨题材：车联网
之前因为华为车联网的"鬼故事"而大跌，今日股价反包，当时华为和长安汽车合作的事情在市
场发酵，其将消费者BG与智能汽车BU融合整合后，汽车重要性明显提升。有调研报告称华为
发力汽车软件将使中科创达、德赛西威受损。
中科创达拥有完整的汽车智能座舱解决方案，能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全
面技术覆盖的操作系统技术。近两年打开智能汽车业务空间，三季报靠它实现净利润同比增长
88%。另外还布局了机器人、无人机、VR等物联网方向。
(2)研报解读(国盛证券)：宝宝委屈
国盛证券认为中科创达因不准确理解与交易原因被错杀，基于以下几点：
①汽车软件两大特征，第一进入门槛高，车规级安全性要求高。第二每新增模块需要和原有软
件模块相整合，原有进入者有优势。所以汽车软件上实际华为与创达有诸多合作。
②从IT产业发展趋势看，计算一旦扩大，软硬件绝大部分情况是分离。只有分离才能有众多合
作伙伴，形成迭代的基础。所以2018年大众投40亿美金投入汽车操作系统，至今仍回来和创达
合作。华为与创达一直在手机、汽车、A IOT领域深度合作， 创达在BBA及全球顶级车厂的迭代
积累也有助于华为汽车发展，所以华为的投入应该是共赢而不是有损。
③商业模式方面，创达和华为深度开发鸿蒙车机操作系统(但华为不付给创达钱)，创达主要
从车厂收钱， 而且在华为芯片车型的智能座舱中担任软件tier 1集成的角色， 从北汽那边订单已
经得到验证，创达和华为是深度合作。另外更重要的是华为越强势，高通就越依赖创达，反之
亦然。