纳斯达克喜提颜值最高上市公司，谁是背后最大赢家？
导 读
这可能是纳斯达克历史上颜值最高的上市公司。敲钟现场，张大奕全程用手机进行直播，上市后，满满发布微博仍不忘了“转发+关注，平分6666现金”。
作者丨阿布
4月3日晚间，网红电商如涵控股在美国纳斯达克上市，发行价为12.50美元，如涵控股每ADS等同于5股A类普通股，预计总发行规模约为1.25亿美元。上市首日，如涵股价低开低走，盘中最大跌幅达到38.2%。至收盘时，如涵股价报收于7.85美元，较12.50美元的发行价下跌37.20%，市值为6.5亿美元。
有意思的是，仪式上，如涵将一件写满粉丝签名的珍藏畅销衬衫赠与纳斯达克。这一举动也凸显了凭借社交媒体和网红经济得以快速成长的企业属性。敲钟仪式上，如涵控股创始人、董事长冯敏表示，如涵早在2014年就开始了网红电商变现的商业探索和创新，并于2017年进一步拓展出了平台模式。
“同时我也要感谢一直支持我们的投资者和合作伙伴，你们的支持与信任是我们不断发展的动力。感谢阿里巴巴为实现如涵开创的网红生态体系提供了扎实可靠的电商基础设施；感谢微博、bilibili等平台健康积极的社交文化，为KOL提供了与粉丝深入互动，共创未来的运营阵地。”
公开资料显示，如涵控股成立于2001年，业务主要涵盖三大板块，分别为红人经纪、营销推广及电商业务。近年间其孵化的网红代表有张大奕、大金、虫虫等。
最新数据，张大奕、大金、虫虫三人在微博的粉丝数量分别达到892.7万、345.6万、336.9万，淘宝店铺的粉丝数量分别为934万、316万、102万。
特别是去年双11，张大奕个人淘宝店铺的销售额突破1.7亿元，震惊业内。
目前，如涵控股有113个签约的网红(KOL)，有1.484亿粉丝，91个自营网店(复购用户39%)。如涵控股成立至今进行了多轮融资，投资方包括阿里、君联资本、赛富投资基金、昆仑万维、金石投资等。
君联、赛富、阿里成赢家
昨日晚间，网红电商如涵控股在美国纳斯达克上市，发行价为12.50美元，如涵控股每ADS等同于5股A类普通股，预计总发行规模约为1.25亿美元。从成立起，如涵获得过多家投资方的支持，并在2016年登上新三板。
公开数据显示，2014年，赛富对如涵进行了A轮融资，在这之后，又在其B轮融资时再次下注。此外，君联资本也曾两次投资如涵。除了这两家外，如涵的投资方还有昆仑万维、阿里巴巴、启明创投等。
根据招股书显示， IPO前，冯敏持股29.27%，为大股东；SUN Lei (Ray)持股14.59%；SHEN Chao (Eric)持股为6.67%；网红张大奕为二股东，持股15%。赛富与阿里均持有8.56%股权。君联资本持股8.54%，昆仑万维是股东。
IPO后，冯敏持股为25.7%，拥有50.7%的投票权；SUN Lei (Ray)持股12.8%，拥有26.4%的投票权；SHEN Chao (Eric)持股为5.9%，有12.1%的投票权。张大奕持股13.5%，拥有2.7%的投票权；淘宝和君联资本持股为7.5%，拥有1.5%的投票权。
如涵成功美股上市，赛富在内的投资方将迎来巨大的收获。
下一个张大奕是谁？
如涵的前身是一家淘宝品牌“莉贝琳”，于2011年创立，创始人为冯敏和陈思佳夫妇，短短3年里，就把“莉贝琳”做到了淘宝前10。然而到了2014年，聚划算、天天特价等促销活动兴起，分走淘宝一部分流量，而“莉贝琳”的业绩也开始放缓。
于是决定转型， 依靠社交媒体打造新的流量源。
在阿里评选的2017网红top10 中，如涵的张大奕位列雪梨之后，排名第二。
2014年7月，“莉贝琳”与平面模特张大奕合作开设第一家淘宝网红店，公司转型网红经济，创立了杭州如涵控股股份有限公司，并捧出了超级网红店，张大奕的“吾欢喜的衣橱”。
2016年底，如涵完成借壳上市，登上新三板，成为网红电商第一股。
2016年7月至11月，不到半年时间内，如涵的估值暴涨近15倍。
据如涵控股官网介绍，其业务主要包括三大块，分别为红人经纪、营销推广和电商业务。
其中红人经纪业务中，有张大奕、左娇娇、大金等在内的113位签约网红（KOL），其头部网红每年带货超1亿（件）；目前其网红的粉丝数为1.484亿，粉丝主要来源为微博、淘宝、微信等平台。
借助网络红人，如涵主要通过电商变现，即利用红人形象打造优质店铺品牌。如涵旗下现有501个品牌和28个第三方网商合作。
招股书中提到，如涵在2017财年、2018财年和2019财年前三季度，分别实现收入5.77亿元、9.47亿元和8.56亿元人民币。当季分别亏损4013万元、8995万元以及5750万元。
如涵的收入构成中，主要分为产品销售业务和服务业务，其中产品销售业务截至2018年底实现营收7.56亿元，服务业务营收1亿元。产品销售业务收入占其总业务收入的88%，为如涵的主要收入来源。
招股书显示，从2018年4月1日到12月31日，如涵控股9个月的营收为8.56亿元(约1.24亿美元)，上年同期为7.51亿元；第四季度营收为3.85亿元，环比增长62%。
伴随网红经济逐渐走热，如涵也顺势而上。但另一方面，如涵对于服装电商业务的过于依赖。如涵控股的收入分为两类，产品销售收入以及服务收入。从利润表中显示，产品销售的收入占总收入的比例超过了95%，直到2018年末这一比例才下降至了90%。毛利方面，2018年末，产品销售的毛利率为31%，而服务的毛利率为54%。
另外，对如涵而言，KOL才是更大的一个问题。除了张大奕这个顶级KOL之后，如涵如何能持续不断的发掘更多张大奕，是当前最关键的问题。除去以张大奕为代表的、排名前十的KOL，如涵其他KOL目前平均每人每月贡献72万元GMV。在整个行业中，淘宝的直播职业网红有几万个，做得比较好的前十个，每人的月销量大概在两三百万到一两千万之间。相对来说，如涵这103名网红月入贡献不及百万。
早在2016年，第一次上市的公告中，如涵就曾透露，公司在网络红人的孵化培训及营销推广上将投入超过5000万元。近年来，随着营销成本的暴涨，孵化红人的培养和推广费用也水涨船高。平台为了争夺红人也在“哄抬物价”。
目前，如涵的主营电商业务仍然极大的依赖旗下几名网红。这意味着，将大笔资金押注在个人身上，风险很高。一旦遭遇挖角或负面传闻，对企业的影响将很大。
如涵控股特殊的KOL培训体系中有很关键的一点，就是10%以上的提成。加之管理层对于KOL的一再退让，造就了一部分网红的崛起。但业内将如涵模式总结为：“网红们仅仅养活了自己，却并未养活公司”。
网红是个赚钱的生意，但对于如涵而言，想单纯依靠该项业务盈利仍是遥遥无期。或许供应链才是如涵下一步应该着重下笔的地方。
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