2021年2月份，美国的通货膨胀率为1.7%。拜登2.25万亿美元的基建法案落地，而3月份的PPI数据超预期大涨，更加深了市场对通胀的预期。
（美国居民消费价格指数，数据来源：CEICDATA）
长期以来，经济学大师米尔顿·弗里德曼一句盖棺定论的“通货膨胀归根结底是货币现象”被无数人奉为圭臬，以至于费雪的遗产常常被人忽视——货币超发不一定会引发通胀。20世纪初，经济学家欧文·费雪提出了著名的费雪方程式：
在影响物价P的3个经济变量中，T与产出水平保持一定的比例，所以经济出现问题的时候，T往往会下降，而央行大量向市场投放货币增加M，但是如果货币流通速度V下降，物价P则不一定就会上涨。通货紧缩，往往始于需求不足，供过于求价格回落，劳动者名义收入下降并且债务变得昂贵，抑制了消费和投资，又进一步压缩社会总需求，企业关门、失业增加……形成一个自我强化的恶性循环。结果是经济的停滞甚至衰退，同时伴随着生活水准的下降。从近百年世界经济发展史的角度看，比起通货膨胀，通货紧缩一旦形成，对经济和民生的杀伤力与危害性会更大更广，并且很难纠正。尤其当政府在经济危机中大量释放流动性的时候，通胀才是正常的现象，并不是什么坏事，反而会让人更安心。货币真正的影响在流量不在存量，货币流速取决于货币需求，取决于经济发展，民众拿到的救济金只有花出去才有意义。2020年疫情期间美联储扩表超过3万亿美元，堪称史诗级放水，M2增速高达25%，超过千禧年以来的任何时候。而截至2021年一季度，美国的货币发行量较2019年市场正常状态以前增加了4.5倍，但是货币流通速度却下降了20%，已降至大萧条以来最低水平。央行超发的货币实际上没有被有效利用，而是大量地以闲置形式被存储或者流入股市，这是美国通胀率迟迟没能达到2%的一大原因。如果货币流通速度继续崩溃，通货膨胀就没有了滋生的温床，但对于一国根本的经济，并非好信号。目前，95%国际大宗商品以美元计价，86.5%国际贸易以美元结算，美元占据国际支付市场4成份额和外汇交易市场8成份额，近五成债券以美元为面值，61%的国际储备为美元资产。一方面，在恶性通胀形成之前，美国可以向外转嫁通胀。所以可以看到，美联储量化宽松政策搞出来的美元，变成了中国、日本等国的大量商品、资源。
