ARK女神的“缘木求鱼”之路

纽约专栏作者：Thomas Wu

近日，“蘑菇汤入海”事件一直备受关注。日本当局声称其核废料无毒无辐射，而且美帝也跳出来表示日本的废水排放符合标准，对此没有任何意见。。。

受此消息面刺激，A股水产养殖板块上周直接逆势起跳，游资疯狂炒作。国联水产、大湖股份、獐子岛等都是连续封板。我一朋友家里之前重仓大湖股份，已经可以直接开启提前退休模式了。上周其实我也一直在关注美国的水产养殖概念股会不会跟上一波炒作的潮流，然而国内都一波炒完开始派发了，美股这里仍是毫无动静，等了一个寂寞。

在美国水产养殖概念股里，第一个跳入我脑海的当属木头姐的仙股，水赏科技AQB。去年年底ARK的进场加上散户们的高涨热情，AQB短短一个月暴涨3倍。一晃又是3个月，却是哪里来回到了哪里去。虽然ARK一直在不间断地减持，AQB的第二大股东仍然非ARK莫属，其持有大约720万股。

那么AQB到底描绘了一个什么样的故事，吸引到了女股神的目光？

AQB其实一直是一个生物医药公司，致力于基因编辑的研究。过往30年的研究对象主要是一个叫大西洋鲑的生物，其实就是我们平时吃的三文鱼。而大西洋鲑是市场上最为畅销三文鱼品种。一般来说，三文鱼只有在温暖的季节才长肉肉，秋冬季节都是光吃不产出。为了让大西洋鲑春夏秋冬不偷懒，天天长肉肉，AQB就往里面添加了美洲绵鳚的基因。这个美洲绵鳚的血液里富含抗冻蛋白，即使在接近冰封的水域也可以生存。此外，为了让大西洋鲑长的更加肥硕，AQB还往里面添加了体型最大的三文鱼品种---大鳞大麻哈鱼的基因。一个生长激素基因+抗冻蛋白基因，使得AQB的三文鱼一年半就可以上市而传统的大西洋鲑需要整整三年。不仅成长周期快，一年半的饲料钱也省下来了。

技术乍一听，是不是很牛逼！AQB称自己是三文鱼养殖行业的颠覆式创新者。什么海洋“蘑菇汤”污染导致的近海鱼类疾病问题，世界人口增长带来的蛋白质巨量需求，未来不都是分分钟解决的事情么？

下面我们用一个“托马斯基本面研究框架”来看看AQB在什么程度？任何一个优秀的公司无不需要经历这六个阶段：

• 公司的价值主张有没有差异化或者有没有成本优势？

• 能否持续实现其价值主张？核心资源和关键行为是什么？

• 基本盘稳不稳：受众是谁？需求是否稳定？

• 基本盘有没有护城河？其竞争力和市场份额能否形成垄断？

• 基本盘可否复制，复制空间多大，复制速度多快？能不能形成规模效应驱动盈利？

• 做大之后能否沉淀核心竞争力？继续持续扩张和变现，形成新的增长曲线和生态？

1. 公司的价值主张有没有差异化或者有没有成本优势？

技术不错可以说有一定的差异化。AQB属于陆基养殖，前期投入成本巨大，根据AQB官方披露数据看，生产一磅三文鱼的总成本在25美元左右。三文鱼卖价我们给一个范围，5美元到10美元一磅，现在看还是一个赔本生意。目前AQB一年产能在1200吨左右，2028年的产能目标51000吨，如果未来AQB可以证明其转基因三文鱼比传统近海养殖和陆基养殖有明显的成本优势，那么将很有看头。

2. 能否持续实现其价值主张？核心资源和关键行为是什么？

AQB流动资产100M(美元)左右，一年烧10-15M美元。经常融资，去年12月融了65.2M(美元)，2月份融了127M。虽然各种稀释，但是目前还算玩得转。最近（4月6号）刚聘请了一位比较资深三文鱼行家丹尼斯布莱恩来做新的销售主管，终于按照原计划要开始要往餐馆卖鱼了。

3. 基本盘稳不稳：受众是谁？需求是否稳定？

三文鱼在美国是刚需，这个毋庸置疑，价格就算下来了，量也会上去。但是转基因三文鱼目前就不好说了，除非你有价格优势，不然为什么人们要吃转基因的三文鱼？现在这个时代都在追求所谓的有机食物“Organic Food”。虽然美国药监总局FDA认可了AQB，但是环保组织还是各种抵制。Costco之前也是明确表示不接受AQB的转基因三文鱼，所以为啥AQB要找来一个在餐营业有渠道有路子的人。谁去餐馆吃三文鱼会问：你家鱼是不是转基因的？

至于4，5，6点，现在谈没啥特别的意义。说白了，AQB现在还是在一个类似风险投资的阶段，上市也不过是找新的融资渠道寻求长远发展。要说基本盘，甚至是基本盘的复制，AQB需要在2023和2024年前实现量产，商业模式不被证伪，才有的说。

总体来看，AQB成长前景描绘的不错，差异化概括主要是生长周期快，出肉量多，如果可以实现规模经济，其售价对新兴市场较有吸引力。但中长期投资的不确定性仍然巨大。

木头姐是在缘木求鱼，还是不入虎穴焉得虎子，大家怎么看？

本文仅作为研究分享并不构成任何投资建议！