五粮液贵不贵？

2020年8月27日晚五粮液发布半年报，营业收入307亿，同比增长13.32%；净利润108亿，同比增长16.28%。单看二季度收入105亿，同比增长10%；二季度净利润31.5亿，同比增长10%。在今年疫情这么严重的影响下取得正增长，在白酒行业为数不多。这不，股价也节节攀升，从今年3月最低点97.32元，到现在的240元。市值一度到达9335亿。

资料来源雪球网

在茅台供不应求和五粮液团队的大刀阔斧的改革的基础上，五粮液迎来了机会，几乎没有受到疫情的影响。但是，我认为五粮液酒虽然好，但还是贵了，我在9100亿左右全部卖出，一股不剩！

五粮液去年全年净利润174亿，我假设给它今年增长20%的业绩，2020年全年净利润为174*1.2=208.8亿。无风险收益率取4%的话就是208.8*25=5220亿市值的合理估值。我们再用9100÷208.8=43.5倍市盈率。透支了74%的利润。

有人会说，股价反映未来的预期，市场预期五粮液会更好，所以给高估值。好吧，也许你是对的，那我们再来分析，按照去年净利润174亿为基数，假设连续三年平均15%的增速，174*（1+0.15）∧3=264.6亿。时间短，先不考虑通胀，我们还是给4%无风险收益率计算264*25=6600亿总市值，我们溢价50%卖出的话6600*1.5=9900亿。我是9100亿卖出的，相差了800亿。

或许我卖出后市场还会给一万亿或者1.5万亿……但是，投资不可能期待买在最低点，卖在最高点。卖出后涨的再高我也不后悔，因为那样的钱我赚不来。

价值投资就是这样，常常是买早了，后面还有一跌。也常常是卖早了，后面还有一波涨幅。那又怎么样呢？投资本来就不是完美的，特别是我自己的投资理念里，我结合无风险利率来做估值，不承担或者很少承担风险的收益率和投资股票收益率不相上下的话，为啥要投资股票？再者，投资股票本来就是“估值”，所谓“估值”里的“估”就是毛估估，就是一个区间，不可能给一个准确值。估值估出来的稍低一些或者稍高一些问题不大。最重要的是像五粮液这样的好公司我才会去估值。有的公司不在能力圈，谈不上估值。