年报点评 | 核心净利783亿，恒大各项指标“都挺好”

3月26日，中国恒大正式发布2018年业绩。2018年，恒大实现核心净利润783.2亿元，同比大增93.3%。全年实现累计合约销售金额5513.4亿元，销售面积5243.5万平方米。2018年，在“规模+效益型”发展模式驱动下，恒大销售业绩规模从高速增长转向适度增长、增长质量大幅提升，多项核心指标在龙头房企和全行业中都保持全面领先。恒大业绩的再创新高，也再次验证了许家印曾说过的：“越是市场不好的时候，越能展现恒大的功底。”

一、核心净利大增93.3%，各项核心指标行业领先

恒大2018年实现营业收入4662亿元、毛利润1689.5亿元，分别同比增长49.9%和50.5%。实现净利润722.1亿元、核心净利润783.2亿元，分别同比大幅增长106.4%和93.3%。2018年，恒大各项利润和规模指标均创行业有史以来最高纪录，同时也在各家龙头房企中保持领先，竞争优势凸显。截止2018年末，恒大净资产3086亿、同比增长27.4%；总资产1.88万亿，均保持行业第一。

二、恒大盈利大增、实现高质量增长的几大原因

我认为，支撑恒大盈利大增、实现高质量增长主要有以下几大原因：

1、充足且优质的低成本土地储备

首先，最核心的原因是恒大拥有充足且优质的低成本土地储备。一般来说，恒大拿的地土地规模较大、储备时间也较长，相对而言目前这部分土地储备的成本就会比较低。截止2018年末，恒大1635元/平方米的平均土地成本在行业中极具竞争力。

另外，恒大无论是前瞻性布局二线省会和三线城市，还是近年大规模回归一二线城市，都在积累土地储备的过程中不断优化布局。截至2018年年底，恒大在228个城市拥有项目811个，总土地储备达3.03亿平方米。

我认为，在恒大目前利润水平相对较高的基础上，加之近两年一二三四线城市的房价上了一个全新的台阶，未来恒大的高利润还可以维持相当长的一段时间。

2、加强成本管控，财务优化释放利润空间

恒大成本管控能力相对较强。一方面，恒大通过大规模开发可以让供应商给出最优惠的价格，在建安成本上保持了强大的竞争力。通过在拿地、设计、招标、配送、销售等环节采用统一标准化的管理及运营模式，恒大的成本管控能力不断提升，销售、管理费用率也在持续降低。另一方面，恒大近年来不断优化财务结构，2017年上半年提前偿还1129亿永续债，也为2018年及未来释放出大量的利润空间。

3、管理运营标准化，提升效率严格执行

能一直取得好的业绩并保持成长，恒大的经营管理模式和管理体系值得一提。我认为，许家印推行的标准化管理，是恒大快速发展的关键。恒大通过狠抓队伍建设、制度建设和文化建设，形成从严管理、奖罚分明的企业文化，正是恒大特色的管理“功底”造就了公司强大的执行力。

4、注重产品品质，推动销售利润率增长

恒大多年来在产品打造上通过打造环节精品提升产品品质，不断增加产品附加值，塑造了强大的品牌形象，并连续四年实施无理由退房。通过打造高品质、高性价比精品住宅，恒大在推动销售稳健适度增长，交楼面积稳步增加的同时，也实现了产品利润率的稳步上升。

三、多元产业齐头并进，新能源汽车成为重要引擎

恒大相对来说是比较早涉足多元化领域的房企，而且发展至今，其多元化战略也已做了一定程度的调整。其中，恒大文化旅游产业目前已成功打造“恒大童世界”和“恒大水世界”两大主要产品，大健康产业也已布局12个恒大养生谷。

另外，最近两年恒大的多元化也都往国家鼓励的领域发展，2018年恒大大举进军新能源汽车产业，通过入主NEVS、卡耐公司，牵手科尼赛克、收购荷兰e-Traction公司等一系列动作，已完成了新能源汽车的全产业链布局。

我认为，随着未来房地产行业增速放缓，科技赋能有望成为产业创新与转型的重要方向。总的来讲，对于恒大而言，房地产赚的是现在，多元化买的是未来。

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