流动性如何影响市场风格 / 四六文摘

中国财富网《交易与投资》直播现场李林/图

如何观测流动性

东方证券首席经济学家邵宇在7月7日的《交易与投资》直播中，给出了一套宏观观测框架。他认为国内的流动性条件主要看广义货币投放量（M2），国外主要看央行的资产负债表的扩张或收缩程度。两者不尽相同。我国流动性的释放过程，是由央行驱动，商业银行进行流动性追踪投放。

东方证券首席经济学家邵宇

仅就国内而言，M2的增速是反映流动性是否充裕的指标。2020年广义货币供应增速为11%，今年到目前为止是8%-9%，相较之下，今年以来货币供应的速度在下降，也就意味着进入实体经济和资本市场的增量资金在减少。

M2增速与GDP的差值

根据过往30年的经验，M2增速比名义GDP增速多5个百分点左右，关系平稳。去年，受疫情影响，我国名义GDP增长3%，相较于去年全年11%的M2增速，存在8个百分点的差距，邵宇称之为“冗余的流动性”，这些资金部分进入了资本市场，带来了A股去年的行情。

然而今年有很大的不同。不仅经济快速修复，M2增速环比还略有下降。邵宇认为，大部分货币供应进入了实体经济恢复的领域，相较而言，资本市场的流动性边际减弱。从而对市场形成压制。

今年的经济增速目标是6%，通胀目标是3%。邵宇预测全年实际增速可能在7%-7.5%，通胀在2%-2.5%，两者相加，名义GDP将接近9%-10%。而上个月M2增速仅为8.1%，慢于GDP增速。

7月7日，国常会释放或将降准的信号，邵宇表示这一消息符合预期。也意味着，春节以来市场流动性偏紧的情况将会有所缓解。

流动性如何影响市场风格

微观层面，当流动性进入市场，会推升资产价格。川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳认为，新基金发行量是观测市场流动性的重要指标。去年，爆款基金频出，也是流动性宽松的反映。

川财证券首席经济学家陈雳在《交易与投资》直播间李林/图

陈雳还表示，政策导向一定程度上引导了货币流向。今年以来，市场中一个不容忽视的现象是，如果把住房行业的贷款因素加进来，在一些特定的领域，它的流动性其实是极端的紧张的，因为有限的增量资金，流向了更需要支持的领域，包括科技、医疗公共卫生、精准扶贫等。而这也反映在3月以来，市场中新能源、芯片等板块备受追捧。

作者：张静静

新媒体编辑：木有枝

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