宜搜科技：毛利率持续下滑 被巨头围剿的在线阅读出路何在？ |科创板研究
又一家数字阅读公司上市，但似乎不太适合科创板的定位
出品| 每日财报
作者| 郜融莲
宜搜小说APP的母公司深圳宜搜天下科技股份有限公司（以下简称宜搜科技）拟在科创板上市，现已进入问询阶段。
近年来，随着移动互联网技术的发展，人们的阅读方式也产生了变化。由纸质阅读时代进入了电子阅读时代，数字阅读趁势而起，相应的数字阅读企业也走进了资本市场。
据公开资料显示，宜搜科技主要产品为“宜搜小说App”，公司利用“宜搜小说App”获取用户，依靠向用户收取版权分销费，以及流量带来的广告费盈利。
然而仅做数字阅读APP仿佛不太适合科创板的定位，这或许也会对公司的IPO之路产生一定的影响。
据招股书显示，宜搜科技的主要收入来源是移动数字内容推荐和移动互联网营销。所谓的数字内容推荐服务，指的是为高付费意愿的用户推荐满足个性化需求的小说、漫画等付费数字内容，获得用户付费收入。
目前，移动数字内容推荐是宜搜科技的第一大收入来源。据招股书显示，2016年-2019年第一季度（以下简称报告期），来自移动数字内容推荐的收占宜搜科技营收的比例分别为79.77%、84.93%、75.95%和66.19%。
除了移动数字内容推荐，宜搜科技另一大收入来源是移动互联网营销。招股书显示，此业务的主要是，根据上游广大广告主或广告代理商的投放需求，通过对下游合作媒体提供的广告位及其媒体属性分析为基础，以实时竞价的方式，智能化的将广告匹配适合的媒体的第三方投放平台。移动互联网营销业务占宜搜科技的营业收入的比例逐年增加，2019年第一季度已增长到33.81%。
然而，《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》中显示，保荐机构应重点推荐新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等6类企业。
这么看来，或许宜搜科技的主营业务并不符合科创板的定位。就此问题，《每日财报》发函询问宜搜科技，公司表示，实现公司营业收入的决定性因素是推荐引擎技术。
尽管宜搜科技表示，公司的推荐引擎技术是创造收入的重要条件，但对比同行业可比公司可以发现，宜搜小说与公司仍存在一定的差距。
据招股书显示，贵公司阅读平台收录的精品书籍数量近20万册，而同行业可比公司阅文集团，目前拥有1170万册书籍。
对此问题，宜搜科技表示，公司进入阅读行业时间较短，书籍数量有限。公司2013年进入阅读领域，拥有书籍20余万册。而阅文集团的前身起点中文网成立于2002年，成立时间比公司早很多。
公司与阅文集团相比，在业务规模、内容数量、渠道下载量等方面存在一定差距，这符合公司的定位。公司作为内容渠道方帮助阅文这样的大型内容方推广数字内容，并与其进行收益分成，公司业务规模的提升意味着阅文业务规模也随之提升。
除版权差距外，宜搜科技的研发费用也低于同行业公司。据招股书显示，2018年公司的研发费用为5177万元，而同行业的掌阅科技同期研发费用为1.13亿元，宜搜科技的研发费用仅为掌阅科技的45.81%。
对此，公司表示，2018年度公司研发费用投入占营业收入比重12.61%，同期同行业掌阅研发费用投入占营业收入比重为6.11%。报告期内，公司的研发费用投入占营业收入比例高于掌阅，主要因为各家公司发展过程中的侧重点不同。
此外，据公开媒体报道，宜搜科技的资产负债率也高于同行上市企业。2016年-2018年，宜搜科技资产负债率分别为89.07%、67.20%和40.76%。2018年，同行业的掌阅科技、阅文集团、每日互动资产负债率分别为29.78%、33.84%和7.25%，相较而言，宜搜科技40.76%的资产负债率明显偏高。
据公开媒体报道，宜搜科技成立于2005年4月，但自2005年1月起，宜搜科技的实际控制人汪溪便已计划在境外进行融资，通过设立境外公司Yeti/Easou Holdings搭建了 VIE红筹架构，策划境外融资事宜。
但是在2015年，宜搜科技表示“结合国内外资本市场发展情况，公司实际控制人与相关各方协商一致决定进入国内资本市场”，并于2015年底完成了红筹架构的解除。
宜搜科技的境外融资计划不但没有成功，还因境外员工股票期权计划，形成了高达2.30亿元的股份支付金，并一次性计入2015年度当期损益。受此影响，2015年末宜搜科技未分配利润减少2.30亿元。
此后，宜搜科技将注意力转到国内资本市场。2017年3月，公司在新三板挂牌，公开发行股票21.9万股，发行价格为每股68.5元，募集资金1500万元用于补充流动资金。
两年后，宜搜科技在新三板摘牌，拟在科创板上市。在终止新三板挂牌时，宜搜科技股价跌到15元/股，市值仅剩12亿元。
值得注意的是，宜搜科技还被重重官司缠身。
据招股书显示，报告期内，宜搜科技的营业外支出分别为36.10万元、428.12万元、140.30万元和12.00万元，主要为诉讼和解款和预计负债。
据公开媒体报道，截至招股书签署日，宜搜科技及其子公司，作为被告尚未了结的诉讼案件共6宗，案由包括合同纠纷、名誉权纠纷、侵害信息网络传播权纠纷等，涉案金额累计为505.75万元。
除此之外，据天眼查数据显示，宜搜科技的法律诉讼高达607条。其中，案由为侵害作品信息网络传播权纠纷的有446条，案由为著作权权属、侵权纠纷的有29条。
《每日财报》还注意到，此前，宜搜科技因认为在百度搜索“宜搜小说下载”结果却导向“爱奇艺阅读”App的下载页面，北京爱奇艺科技有限公司及北京百度网讯科技有限公司的此行为侵害了其商标权并构成不正当竞争，公司遂将上述二公司诉至法院，要求停止侵权、赔礼道歉并赔偿经济损失100万元。不过公司表示，此案件已和解撤诉。
除上述问题外，宜搜科技毛利率也出现下降。据招股书显示，公司移动互联网营销服务毛利率分别为19.30%、15.56%、4.59%和1.29%，毛利率下降明显。同期内，公司的主营综合毛利率分别为57.50%、56.32%、52.23%和45.88%，也呈现持续下滑态势。
毛利率下降、官司缠身，问题重重的宜搜科技能否在科创板成功上市，《每日财报》将持续关注。
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