华泰研究 | 启明星20210519

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今日推荐

宏观: 中国人口趋势的疑点、难点、和亮点

研报发布日期: 2021-05-18

“七普”数据解剖及释疑

众人瞩目的第七次全国人口普查（“七普”）数据于5月11日正式发布。数据显示，全国人口14.12亿，较2010年增加7,206万人，年均增长0.53%。根据我国现行的统计调查制度，普查每10年进行一次，两次普查之间的年份开展抽样调查。由于电子化流程及疫情后大数据系统更为完善，本次普查漏登率下降为万分之五、比10年前减半有余。经过详细的数据分析，我们在本文中对七普显示中国人口趋势的相关疑点、难点和亮点以问答形式展开分析。

风险提示：外部环境变化超出预期，改革进程滞后。

研究员

易峘 S0570520100005

刘雯琪 S0570520100003

朱洵 S0570517080002

固定收益研究: 地方债发行提速，外资重回增长

研报发布日期: 2021-05-18

核心观点

4月资金面延续宽松，机构欠配压力不小，但交易盘和配置盘思路有别。分机构来看，银行主要配置地方债，广义基金继续大幅增持存单，信用债需求看似有所减弱，保险增持力度不弱，对超长债需求较强，外资在中美利差修复之下重回正增长。展望未来，地方债供给压力考验配置盘成色，外资长期流入趋势不改，现金管理类产品新规预计对广义基金需求有较大影响。4月质押式回购余额下行，债市杠杆率较3月有所降低，主要源于季节性因素消退和机构预期偏谨慎，后续资金面扰动增多，继续建议杠杆中性操作。

风险提示：利率债供给压力超预期；监管引发评级调整风险；美债利率上行超预期。

研究员

张继强 S0570518110002

轻工制造: 地产交易具韧性，家居零售景气延续

研报发布日期: 2021-05-18

地产交易仍具韧性，家居零售景气延续

4月商品房销售仍维持高景气度，累计新房交易面积、竣工面积均延续向好，支撑国内家居市场消费需求。2021年以来家居零售表现亮眼，家居消费需求不断释放，建议关注经营稳健、抗风险能力强的龙头家居企业以及加速成长的二线龙头。日用品必选需求稳健，提价+低价原材料库存支撑生活用纸企业盈利扩张，建议关注生活用纸龙头；文化办公用品需求韧性仍强，阳光采购推进利好文具龙头企业。

风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。

研究员

陈羽锋 S0570513090004

周鑫 S0570520090001