巴菲特、芒格真正的智慧！
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现金为王为更好的风险与回报机会做好准备
股神巴菲特在选择股票投资标的时候非常注重现金流并早已留下著名论断：“现金是氧气99%的时间你不会注意它直到它没有了”
截至2019年年末伯克希尔持有价值近1300亿美元的现金储备现金仓位超过其股票持仓的50%曾被认为拖累了业绩表现引发一些股东不满股东们认为巴菲特错过了辉煌的牛市
但现在疫情影响下金融市场持续恐慌再次证明姜还是老的辣股神还是股神大额现金可以确保在最极端的情况下用来支付保险索赔和投资
早在1965年巴菲特刚接管彼时还是小型纺织公司的伯克希尔时现金就曾帮助过巴菲特
当时的伯克希尔生意萧条巴菲特还不懂得经营后来他开玩笑说本该拿钱走人才对那样做才更明智
事实证明这家纺织公司成了理想的投资媒介这得益于伯克希尔的股票巴菲特得到了一家拥有受限资金的上市公司这种企业架构在资金管理方面优势明显
在曾经的合伙人公司中一旦股东赎回股票公司就必须兑现进而遭受损失如今即便股东出售伯克希尔的股票也不会影响公司的可用资本只要巴菲特不支付股息资本就依然归公司所有他可以利用这些稳定的受限资金来进行长期投资：全资收购或部分收购企业的股份伯克希尔的企业架构使得特殊情况下的机会主义投资成为可能
巴菲特逐步取消了公司的纺织业务他变卖资产获得了更多现金正是借助这些现金他开始打造起自己的财富机器
在巴菲特看来股票和长期债券都无法留出足够的安全边际或超过无风险国库券5%的预期收益最好还是攥着现金为更好的风险与回报机会做好准备
任何投资都是价值投资
早在1992年的股东大会上巴菲特就提到区分成长投资和价值投资简直荒谬至极
任何经济活动的目的只有一个那就是价值想计算预期收益只需要推算从现在开始到世界末日的现金流折现值即可要做到这一点你必须：①确定现金流的流量与流动性；②选择贴现率
巴菲特特别强调公司规模的扩大能够提高预期收益却也有可能给预期收益带来不利影响打个比方发电厂在20世纪70年代迫于无奈扩大规模投入了大量资金收益却有所下降
颇有意思的是如今割肉航空股在其上亏损不少的巴菲特曾在这场股东大会上强调航空公司的盲目扩张给美国投资人判了死刑自小鹰航空公司扩张之日起这个行业每年都在赔钱你们得寻找能让你们赚钱而不是赔钱的投资项目
芒格补充道研究航空公司的案例我们就会发现这类企业的固定成本高产品也极易被其他企业的产品替代企业之间竞争的激烈程度可想而知
巴菲特还强调账面价值在分析企业价值时发挥不了什么作用账面价值记的是企业的投入而计算价值的关键则是确定企业的收益
巴菲特解释道投资企业就像购买尚未到期的附有空白息票的债券你得判断息票能赚多少钱判断得越准确投资就越明智你要是拿不准息票能赚多少钱就千万别把钱投到这样的企业中去
在1995年在谈到伯克希尔斥资3.58亿美元买入全美航空公司的优先股却缩减至2.68亿美元时巴菲特指出没必要非得以失去它的方式取回它
芒格说赌徒时常犯错他们要是不停下来好事就会与他们擦肩而过 巴菲特着重总结了他的理智而非情感：“股票可不认主人你出多少钱谁推荐它别人出多少钱……股票根本就无所谓”
真正的投资更像赌博你得找到本该赌资翻一倍实际赌资却翻三倍的赌局价值投资就是在寻找一场“错误定价的赌局”
市场提供的是服务而不是指导意见
巴菲特曾多次告诉股东大会的参与者要记住市场提供的是服务而不是指导意见市场越捉摸不定真正的投资者越是能从中获利
查理·芒格提倡培养一种“不厌烦持有证券”的性情你要是在乎价格你得相信股市比你更了解价格你要是在乎企业的价值而非价格你就能睡得更踏实些
要是股市闭市5年艾可美砖料公司一定还在卖砖块奶品皇后也一定还在卖迪利棒雪糕
他们认为投资更像同注分彩赌博只要没有遭受重大损失你只需要押对几次就行芒格指出大多数金融机构的做法恰恰相反他们派出大型科研部门来跟踪究标准普尔500指数中的全部公司
相反巴菲特说他每年只需要有一两个好主意就够了巴菲特试图模仿了不起的击球手特德·威廉斯——特德明白他之所以成功是因为能耐着性子等待好打的慢球
在别人贪婪成性时胆怯在别人胆怯时贪婪
巴菲特曾在伯克希尔公司年度报告上指出：
在投资界胆怯与贪婪两大传染病不时暴发然而它们出现的时机无法预测随之而来的市场失衡也捉摸不定这无不与疾病持续的周期和暴发的猛烈程度息息相关
因此我们从来不会把时间浪费在预测疾病何时到来何时痊愈上我们的方法很简单只需要在别人贪婪成性时胆怯在别人胆怯时贪婪便好
因此华尔街从不胆怯相反这里欢声笑语为什么会这样？生意不景气可老板们却在牛市上赚得盆满钵满还有什么能比这景象更令人兴奋的呢？不幸的是股票不会一直比公司景气下去
钱要花在好公司上多在真材实料的公司上投资
巴菲特提到伯克希尔约20%的透视盈利来自国外其中可口可乐的利润占据首位
每一天每个人会喝掉64盎司的东西1991年软饮料在这64盎司中占比为25%远超过水是美国第一大饮品！这意味着每个美国人每年要喝掉大约730罐软饮料其中约42%都出自可口可乐公司世界其他地方的软饮料消费模式也惊人地相似且软饮料的销量仍在上涨
巴菲特指出这就是他不怎么关心宏观因素的原因把得力的公司攥在手里才是关键所在
1919年可口可乐上市当时每股股价只有40美元1920年由于糖价波动可口可乐的股价猛跌至19.5美元经历了70多年的战争与萧条可口可乐的股价从起初的每股40美元涨到了现在的180美元（年复合收益率约为16%
与其预测经济倒不如花时间考察一下产品能否存活下去来得实在
巴菲特和查理·芒格的人生哲学：
最好的投资是自己
在多次股东大会上巴菲特强调你能做的最好的项目就是投资自己
他曾举了一个例子：想象一下如果精灵来到一个17岁的孩子面前允诺送给他一辆他想要的汽车 但有一个条件——不管他选择了哪辆汽车都必须让它寿终正寝
你可以想象得到为了能让汽车开上50年那个年轻人一定会读上10遍用户手册更换机油的频率也会是正常的两倍
我们每个人的一生都得到了一副身体和一份智慧我们没法到了60岁再去修理它们我们必须保养好它们
一个人最大的资产就是自己年轻时就要多思考就要培养良好的生活习惯才能让自己生活得更好如若不然你没准70岁就一命呜呼了
巴菲特认为很少有人能在一生中发掘出自己的全部潜力人的潜力往往比自己目前的能力要大得多
巴菲特本人也将众多的精力用于投资自己他常年阅读在奥马哈公共图书馆生活了4年曾专门花时间与金钱去学习沟通表达的技巧良好的沟通技巧也极大地改善了他的生活所以巴菲特的重要观点是要培养自己找到你感兴趣的东西并提高自己的能力
而查理·芒格也认为应该给自己增加一笔精神复利他决定把一天当中最好的时间卖给自己来改善自己的思维方式再把剩下的时间卖给世界上的其他人
终身学习接受批评
查理·芒格常常称赞巴菲特强烈的学习欲望称他为“学习机”学习和年龄无关而是场游戏尽管巴菲特年龄越大学识越丰富但他还在不断地学习这就是他最了不起的品质之一
巴菲特也觉得自己看到什么都想拿起来读一读他建议道好的投资人就该什么都读一读
拿他自己来说他10岁就读完了奥马哈公共图书馆里所有投资方面的书籍 有些书籍甚至读过两遍
“让你的大脑时刻保持竞争意识去发现有什么你想做的事 然后你就得下水了——拿上点钱自己行动起来”他开玩笑道纸上谈兵就像读爱情小说和做爱完全是两回事
芒格坦言巴菲特是他见过的最理智的人巴菲特的学习能力对伯克希尔的成功至关重要
除此之外芒格认为他们接受建设性批评的能力是伯克希尔成功的关键所在他坦言：“伯克希尔是搭建在批评之上的”
他回忆道在收购时思糖果的谈判中要是卖家要价超过10万美元他和巴菲特就打算转身离开艾拉·马歇尔说他们那样做简直不可理喻他们应该为好的品质多花些钱
马歇尔说得没错自从1972年斥资2500万美元购买时思糖果这家公司已经为伯克希尔赚到了10亿多美元的税前收入要是为了微不足道的10万美元放弃这笔交易那损失将会十分惨重
做你能力范围内的事这样才不会赔很多钱
股神巴菲特也是个普通人他提到个有趣的观点：做你能力范围内的事这样才不会赔很多钱 他觉得自己最好的主意不见得比别人的好到哪里去只是他最糟糕的主意也没让他损失多少罢了
对于众人询问的积累财富的智慧巴菲特回答道:花得要比挣得少,了解并只做自己能力范围之内的事,只有那些你投钱进去的公司才是唯一重要的公司,不断学习,不要认输,坚持保留安全边际
举个例子巴菲特只关心自己熟悉的可把控的企业因为看不懂科技股巴菲特错过了微软亚马逊谷歌在伯克希尔第 52 届股东大会上巴菲特半开玩笑地说自己没有投资亚马逊是“因为自己太蠢了”
只有看到自己的“愚蠢”知道自己的能力的边界不被他人与市场干扰才能回归理性避免亏损这些既是投资哲学也算人生智慧
做自己喜欢的事和喜欢的人共事
有人问巴菲特给工商管理学硕士毕业生有什么忠告？
巴菲特说：“做自己喜欢的事和喜欢的人共事只要能做到这两点你们准错不了
巴菲特觉得非常幸运能够早早发现自己真正热爱的事他回忆起自己小时候读了父亲的很多投资方面的书才明白自己到底想做些什么
他指出人生最大的错误就是碌碌无为敷衍了事理想的生活应该是为你愿意无偿奉献的工作而工作
经营伯克希尔就是巴菲特人生中最大的趣事因而巴菲特建议大家都做自己感兴趣的事查理·芒格附和道只要是他不感兴趣的事他一件也做不好
而这体现在投资上也要寻找有内心力量的人巴菲特援引爱默生的话说道：“你内心的力量终究是全新的自然之力”
巴菲特著名的投资案例之一：内布拉斯加家具店其创始人罗斯·布鲁姆金就是一股自然的力量罗斯·布鲁姆金这位没有上过学的老太太将500美元变成了坐拥78英亩价值4亿美元的内布拉斯加家具卖场她对工作精力充沛一直工作到103岁
巴菲特告诉大家没有什么能比遵从自己的激情更重要的了这就是伯克希尔杰出的管理人员具备的共同特点——他们热爱自己所做的事情
和比你优秀的人交朋友与智者同行
巴菲特曾经说过一句话你最好是跟比你优秀的人混在一起和优秀的人合伙你也将不知不觉地走向那个方向
巴菲特和查理·芒格在1959年认识从那时起他们就成了朋友共同创造了有史以来最伟大的投资记录
同时巴菲特建议大家把自己期望朋友能够具备的品质一一列出来然后让自己慢慢养成这些品质他强调这是选择的问题与DNA无关任何人都能养成良好的品格和生活习惯
芒格插嘴道他们认识一些事业有成却一个朋友都没有的商人……的确是这样“这样根本活不下去”他总结道
多看书籍也是一个交朋友的好办法被问及喜欢看什么书时芒格回答道他钟爱传记强烈推荐大家看传记来 “和逝去的伟人交朋友”巴菲特打趣道：“他们也从不顶嘴”
芒格接着说书让你和各种各样的人交朋友甚至能让你交到更多优秀的朋友
亚马逊CEO贝佐斯曾在一次访谈中询问巴菲特既然他的投资理念这么简单别人为什么不能成功巴菲特回答说：“因为没有人愿意慢慢变富”
——本文节选自伯克希尔股东大会30年精华《巴菲特和查理·芒格内部讲话
图片来自纪录片《成为沃伦·巴菲特
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