华兰生物
本文主要结论：（1）华兰生物作为血液制品领先企业、流感疫苗领域龙头，竞争格局良好，整体营收稳定高增长；（2）疫苗公司分拆上市进展顺利，成功上市将会引爆一波短期行情，未来基因业务分拆上市可期待；（3）近年分红率均保持在30%均在30%，分红稳定，预计持有一年预计能够实现20%以上收益。（仅为本人学习资料记录，非荐股，据此买入风险自负）
之所以想要学习、研究、分享华兰生物，是因为这个标的今年一季度首次出现在了网红基金经理张坤管理的易方达中小盘持股名单。张坤的投资风格是敢于逆势买入、重仓长线持股。自2012年9月开始担任易方达中小盘混合基金经理，2013年第二季度末，贵州茅台便出现在该基金第二大持仓股，自此之后，贵州茅台一直位列该基金前十大重仓股，持股7年左右获得汇报近20倍。基金经理在掌握企业数据及经营情况方面具有先天优势，对于中长期投资者来说，将其重仓股纳入股票池长期跟踪不失为一个可以合理避雷的投资策略。
一、标的概况
华兰生物主要聚焦血液制品、疫苗、基因工程的研发、生产和销售。目前收入主要来源于血液制品、疫苗业务。2020年实现营业收入50.23亿元，同比增长35.76%。其中血液制品25.91亿元，同比减少-1.99%，收入占比51.59%；疫苗制品24.20亿元，同比增加132.07%，收入占比48.19%，2020年的营收增长主要来自于四价流感疫苗销售放量。
近三年收入构成情况
2020年收入构成情况
二、持股结构稳定
张坤目前管理4只基金，其中2只基金的前十大持仓股均有华兰生物，一季度末的持仓总市值高达近25亿元。经查询公开信息，一季度末市场上共有34只基金持仓有华兰生物，披露的基金总持仓市值约为40亿元，流通市值占比近6%。
此外，前十大流动股股东持股比例共计52.30%，这部分的股份也相对稳定。加之华兰生物这种由机构主导，涨得相对较慢的标的，很多快进快出的散户投资者是看不上的，中长期投资者偏多，持股结构非常稳定，适合进行中长期布局。
三、营收增长靓丽且分红稳定
华兰生物2004年上市，上市以来的16年间，营业收入由3.21亿元增长至50.23亿元，年复合增长率高达20.12%，归母净利润由0.41亿元增长至16.13亿元，年复合增长率27.74%。
华兰生物近年分红金额随盈利持续增长，分红率稳定在30%以上，2020年现金分红总金额高达5.47亿元。。
近四年分红情况
四、业务构成合理
血液制品营收相对稳定，为公司收入规模压舱石，疫苗业务放量贡献增长，单抗业务为未来新看点。其中疫苗公司分拆上市进展顺利，基因工程公司做起来后装入上市公司或者分拆上市是大概率时间。
血液制品业务—应收基本盘
华兰生物是我国血液制品行业龙头之一，国内首家通过GMP认证的血液制品企业，共有单采血浆站25家，其中广西4家、贵州1家、重庆15家（含6家单采血浆站分站）、河南5家。我国的血液制品生产企业不到30家，中生集团、上海莱士、华兰生物、邦泰生物四家企业的采浆总量占全国采浆量的50%，强华兰生物的采浆量占比约为14%，未来有望收益于市场集中度的进一步提升。华兰生物的血液制品业务2020年实现收入25.91亿元连续3年收入均在24亿元以上，基本是稳中有增。
近三年血液制品营收情况
血液制品业务的可对标的上市公司有中生集团旗下的天坛生物、上海莱士、泰邦生物（纳斯达克上市，最近已私有化）。
疫苗业务—放量贡献增长
疫苗业务主要集中在控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司，主要产品包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗等，2020年流感疫苗营收贡献占比99.81%。2020年实现流感疫苗批签发2,315.3万剂，占全国流感疫苗批签发量的40.16%，其中四价流感病毒裂解疫苗批签发2,062.4万剂，占全国四价流感病毒裂解疫苗批签发量的61.41%，流感疫苗领域龙头地位稳固。
疫苗公司2020年实现营业收入24.26亿元，净利润9.25亿元，近两年营业收入复合增长率73.82%，净利润复合增长率高达81.76%，收入及利润的快速增长主要得益于2018年9月上市的四价流感病毒裂解疫苗销售放量。
疫苗公司近三年盈利情况
该公司计划在创业板分拆上市，上市申请已受理并于今年4月完成首次问询回复，此前疫苗公司完成了一轮由高瓴资本领投的战略融资20.7亿元（15%股份），投前估值138亿元。如果顺利，预计疫苗公司第三季度可完成创业板上市。高瓴资本在生物医药领域投资经验丰富，成功案例如凯莱英、健康元、嘉和生物、海吉亚医疗、微创医疗、等。按照A股目前的尿性，目测上市初期的市值会接近升至超过母公司华兰生物目前的市值，目前上市公司华兰生物直接持有疫苗公司75%股份。
基因工程业务—中长期新看点
参股公司（华兰生物持股40%，实控人安康持股60%）的华兰基因工程有限公司主要开展创新药和生物类似药的研发、生产，目前已取得曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗的临床试验批件，正在按计划开展临床试验。该部分业务贡献营收较少，2020年营业收入0.34亿元，净利润0.13亿元。
五、总结
华兰生物持股结构稳定，所处行业竞争格局良好，血液制品领域C4占比50%以上，未来市场集中度有望进一步提升，血液制品业务预计维持小幅稳定增长趋势；疫苗业务持续放量，带动整体收入高增长，疫苗公司2020年完成由高瓴资本领投的战略融资20.7亿元，投后估值138亿元，目前创业板上市流程有序推进，成功上市将会引爆一波短期行情；基因工程业务将为未来业务的持续增长提供支撑。适合进行中长期布局，预计持有一年有望获得20%以上收益。