被市场先生埋没的优秀公司

​​最近一个多月# $浙江美大(SZ002677)$   回调有点多，爱美客已经到了我的卖出价格。空话不多说，直接进入正题，接着上期的话题今天把浙江美大的三大财务报表用十八步分析法全部分析一遍，这家公司就分析完了，下次就分享其它公司了。为什么说是被市场先生埋没的优秀公司呢，分析完你就知道了。

第 1 步 准备好浙江美大的年报。

第 2 步 依次分析合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表。

第 3步 看总资产及总资产增长率判断公司实力及扩张能力。

总资产增长率（公式：总资产增长率 = （本年总资产 - 上年总资产）/ 上年总资产）。标准：大于10%，公司在扩张之中，成长性较好，小于0，公司很可能处于收缩或者衰退之中。

可以看到浙江美大连续5年，除2018年及2020年以外总资产增长率均大于10%，其中2020年也接近10%就不过多分析了。2018年只有6%得分析一下是什么原因造成的，去年报里面找一下。

可以看到2018年增长下降，是因为110万台集成灶项目投入较大所致，导致总资产增长率下降。结论：浙江美大处于快速扩张之中，成长性较好。

第 4步 看资产负债率，了解公司的偿债风险。（标准：大于70%，发生债务危机的可能性较大，小于40%，基本没有偿债风险；大于40%，小于60%偿债风险较小，但在特殊情况下依然可能发生偿债危机）

可以看到浙江美大资产负债率均小于40%，且长期保持在20%左右。结论：浙江美大没有偿债风险。

第 5 步 看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势。（标准：应付预收属于公司的“负债”，占用别人的资金，金额越大，代表公司的竞争力越强，行业地位越高。应收预付属于公司的“资产”，资金被别人占用了，金额越小，代表公司的竞争力越强，行业地位越高。大于0，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力，小于0，被其他公司无偿占用资金，公司竞争力相对较弱）。

可以看到浙江美大“应付预收”减“应收预付”的差额均大于0。结论：公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力。

第 6 步 看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力（标准：比率小于1%，最好的公司，公司产品很畅销；比率小于3%，优秀的公司，公司产品畅销；比率大于10%，公司的产品比较难销售；比率大于20%，公司的产品很难销售）。

可以看到浙江美大应收账款+合同资产占总资产的比率均在1%以内，其中2020年稍高于1%，但也在1%左右。结论：浙江美大属于最优秀的公司，产品很畅销。

第 7 步 看固定资产，了解公司维持竞争力的成本。(标准：比率大于40%，重资产型公司。维持竞争力的成本比较高，风险相对较大。比率小于40%，轻资产型公司。保持持续的竞争力成本相对要低一些）。

可以看到浙江美大整体来说均在40%以内，其中2019年稍高，得去年报里找找原因

可以看到2019年固定资产较高是因为110万台集成灶项目在建工程修建完成转入固定资产导致。结论：浙江美大固定资产比率小于40%，属于轻资产型公司。保持持续的竞争力成本较低。

第 8 步 看投资类资产，判断公司的专注度。（标准：比值小于10%，专注于主业，属于优秀的公司；比值大于10%，不够专注于主业）。

可以看到浙江美大投资类资产比值长期小于10%，其中2017年高于10%，是因为可供出售金融资产增加，也就是说公司把闲钱拿去做了理财导致。结论：浙江美大专注于主业，属于优秀的公司。

第 9 步 看存货、商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。（标准：应付预收-应收预付>0且应收账款/资产总计<1%，存货基本没有爆雷的风险；应收账款/资产总计>5%且存货/资产总计>15%，存货爆雷的风险比较大。商誉大于10%，商誉有爆雷的风险；商誉小于10%，商誉没有爆雷的风险）。

可以看到浙江美大应付预收-应收预付>0且应收账款/资产总计<1%，存货没有爆雷的风险。浙江美大没有商誉，所以商誉也没有爆雷的风险。结论：浙江美大存货、商誉，均没有爆雷的风险，非常好。

第 10 步 看营业收入，了解行业地位及成长性。(标准：大于10%，说明处于成长较快，前景较好的阶段。小于10%，说明成长较慢。小于0，说明可能正在处于衰落之中）。

可以看到浙江美大营业收入长期大于10%，且大于20%，其中2020年收疫情影响就不多说了。结论：浙江美大成长较快，发展前景较好，属于成长期的公司。

第 11 步 看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。（标准：大于40%，高毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较强；小于40%，中低毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较差）。

可以看到浙江美大一直维持在50%以上，且变动幅度较小。结论：浙江美大产品或服务的竞争力较强。

第 12 步 看期间费用率，了解公司的成本管控能力。（标准：小于40%，成本控制能力好，属于优秀的企业；大于40%，成本控制能力差）。

账款看到浙江美大期间费用率均小于40%，其中2019年稍大于40%，但也在40%附近，且2020年呈下降趋势。结论：浙江美大成本控制能力好，属于优秀的企业。

第 13 步 看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。（标准：小于15%的公司，其产品比较容易销售，销售风险较小；大于30%的公司，其产品销售难度大，销售风险也大）。

可以看到浙江美大销售费用率均小于15%。结论：浙江美大产品比较容易销售，销售风险较小。

第 14 步 看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。（标准：主营利润率大于15%，主业盈利能力强，小于15%，主业盈利能力弱。主营利润占营业利润的比率大于80%，利润质量高，小于80%，利润质量低）。

可以看到浙江美大主营利润率均大于15%，且常年超过30%。主营利润占营业利润的比率大于80%，且常年超过90%。结论：浙江美大主业盈利能力强，利润质量高。

第 15 步 看净利润，了解公司的经营成果及含金量。（标准：净利润主要看净利润含金量，连续5年的平均净利润现金比率大于100%为优秀的公司，大于110%为最好的公司）。

可以看到浙江美大连续5年净利润现金含量均大于110%。结论：浙江美大净利润中都是真金白银，非常优秀。

第 16 步 看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。（标准：主要看两点，净资产收益率 ROE 持续大于20%，最优秀的公司；持续大于15%，优秀的公司；小于15%，就不用看了。归属于母公司所有者的净利润增长率大于10%，说明公司在以较快的速度成长；小于0，很可能意味公司已经处于衰落之中。）

可以看到浙江美大净资产收益率 ROE 持续大于20%，且一直上升。归属于母公司所有者的净利润增长率持续大于10%，且多年大于20%。结论：浙江美大盈利能力及持续性较强，成长速度较快。

第 17步 看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。（标准：3%-60%之间说明公司增长潜力较大并且风险相对较小；大于100%或持续小于3%，前者风险较大，后者回报较低）

可以看到浙江美大购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金长期处于3%-60%之间，其中2018年超过60%是因为我们前面提到的110万台集成灶项目所致。结论:浙江美大增长潜力较大并且风险较小。

第 18 步 看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。（比率低于20%，公司要么能力有问题，要么品质有问题，合理比率为20%到70%，分红的长期可持续性较强；比率高于70%，分红比例很难长期持续。如果主要是偿付利息的金额，那分红的钱就更少了。

可以看到浙江美大分配股利、利润或偿付利息支付的现金占经营活动产生的现金流量净额较高，且长期保持在20%-70%之间。结论：浙江美大分红较高，非常慷概。

总结：浙江美大目前处于高速成长阶段，其中110万台集成灶项目高投入也获得了高的增长，各项指标完美，非常优秀。

另外很多人都在问浙江美大什么价格能买，这里我就用企业估值法来说一说我的看法。企业估值法需要用到两个公式：净利润*市盈率-=市值，市值/总股本=股价。只需要计算未来三年的股价即可，因为集成灶行业未来三年的增长期是可以保证的，时间太长谁也不知道会是什么样没有太大意义。经过上面的分析可以看到浙江美大净利润增速均保持在20%以上，假设未来三年也保持20%的增长率，那么2020年净利润为5.44亿，2021年净利润为5.44+（1x20%）=6.52亿，2022年净利润为6.52+（1x20%）=7.82亿，2023年净利润为7.82+（1x20%）=9.38亿。目前市盈率为20倍，处于低估区间，通过上面的分析，个人认为这家公司市盈率给到25-30倍完全合理，但我一直坚持投资三大原则：1.不能100%赚钱的不买，2.能100%赚钱但收益太低的不买，3.能100%赚钱收益也还行但时间拉得太长的不买，所以保守起见还是按25倍市盈率计算，假设3年后市盈率为25倍。那么9.38x25=234亿市值。浙江美大总股本为6.46亿，那么234/6.46=36元，3年后的合理股价为36元，如果想3年翻一倍，那么打5折在18元买入即可。另外我投资的要求不高，年华收益率能达到20%左右我就很满足了，所以我认为22元以下都是好价格。仅供参考！

作者：只拿长线
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来源：雪球
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