估值模型 （三）经营假设条件

关于生产经营的假设条件里，考虑了情景分析（scenario analysis）的内容，先确定一个基准情况（base case ），在这个基础上，再调整各个假设条件，做出较差（low case）和较好（high case）的两种情况。

这样一来，我们在做投资分析的时候，就可以考察在三个不同的情景下，投资的结果是怎样的。

下图是经营假设条件，就格式和计算方法来说，三种情景是一样的。因为篇幅受限，我把整个表格截成2个图片。

图1

图2

先看这张表的结构，从上到下，依次4块表格，每块表格的标题内容都是一样的。

第8行到第20行的数据，是根据单元格B22（红色方框）的选项确定的，这部分的数字被引用到其他表格来计算财务报表、估值、投资回报率等指标。

第26行到70行，则分别列出了3种情景的假设条件。

图1 红色方框中，第23行有标注，在单元格B22中，输入1，就选择了基准情况的假设条件。

也就是说第25行到第70行列出了3个餐单，在单元格B22中输入1、2或3，则对应的选中项就摆在了第8行到第20行的桌面上了。

表格结构搞明白了。我们就来看模型编写的内容。

第8行到第20行中：

2018年和2019年的指标，是引用利润表中2018年和2019年的财务数据计算的；

2020年到2024年的数据，则是用EXCEL的choose公式，根据B22的选项，在25行到70行的三块表格里来选取数字。

这些指标中，大部分的计算结果都是百分比（%），其他长期资产增加和其他长期负债增加，是用相应的当期期末余额减上期的期末余额，计算结果是数字，因为我没填假设数字，所以你看到的结果是0。

第8行到20行中每一行的计算公式我就不一一说明了，看每行的名称应该会知道是怎么计算的。

第26行到第70行中2018年和2019年的数据，直接引用第8行到第20行的相应数据，而2020年到2024年蓝色字体的数据，都是手动填进去的假设数字。

这张经营假设条件表的模型内容并不复杂，功夫是在建模之外，如何确定基准、较高和较低情景中的各个条件是关键。首先对历史财务数据进行整理分析。我们的会计报表格式里，利润表是不会按照产品进行分类的，需要我们自己从科目余额表中把不同产品的收入、成本等指标整理出来，还要考虑剔除一些非经常项目，对历史利润表进行调整。对未来业务的预测，则还需要了解目标公司实际的生产运营情况、市场、上下游、行业水平等等来做出判断，并不是简单的拍脑袋来确定的。