什么样的企业值得持有！

什么样的企业值得持有？或者说持有什么样的企业比较确定性的挣到钱。二马思考这个问题已经有几年了。

最早的思考来自于2015年对于康尼机电的持有，一只创业板股，有不错的业绩增长，朝阳的行业前景（高铁门），不低的估值，可以忽略的分红。二马当时就在想，我如何才能在这种股上挣钱，公司业绩当年是30%以上的增长，但是高铁的发展不可能保持这么高的速率。一旦康尼机电的增长率只有10%了，会怎么样？二马觉得自己不能确定的在这种股票上挣钱，之所以挣到了钱，全是因为市场博弈的原因。二马不敢重仓去投入，如果股价大跌，二马也不敢重资补仓。

再往后，2016年，二马买入兴业银行时，二马觉得貌似有些豁然开朗了。兴业这样的企业是有底的。是可以不考虑市场涨跌的。那么兴业的底在哪里，二马以截止上周五（2019年2月15号）兴业的收盘价做一个简单的分析。

兴业的分红率率为23%，股息率为4.35%,PB为0.78，分红率为23%，77%的利润未分配。这77%的未分配利润会继续为股东产生利润。如果我们将未分配的77%利润，考虑到投资风险做一个打折处理（这里二马给予兴业的折扣是7折）。这样的话，相当于持有兴业一年的收益是14.5%。也就是说不考虑估值的变化，这种收益维持7年就可以可以回本。这种情况下，股价的短期涨跌是可以忽略了。

那么考虑到这一步是否就够了呢，这个底是否足够坚实呢。其实还是不够的。银行业最大的问题是这是一个高杠杆的行业，资产质量风险是银行最大的风险。所以在选择银行业股票时，资产质量是首要要考虑的因素。先求不死，再求发展。二马目前认为零售行的资产风险更小，选股尽可能选择零售银行。

相对银行这种高杠杆，高风险行业，还有一些躺着就能挣钱的行业。例如，高端白酒。让我们以五粮液为例，看看高端白酒。下面二马用自由现金流贴现模型对五粮液做一个估值分析。

V： 公司价值； FCF0 为初始年份自由现金流； WACC： 贴现率；g1：第一阶段的增长率；g2：第二阶段的增长率。n：第一阶段时长（单位为年），FCFn：第n年结束时的自由现金流。

针对五粮液：我们假定从今年往后的十年，利润保持10%的复合增长。10年以后，利润为永续增长，增长率为3%，略超过CPI一些。贴现率为10%，即，如果按照现价买入，收益的复合增长率为10%。毛估一下2018年末，茅台的FCF0 为130亿。

代入公式，可得 V（五粮液）= 2789亿。五粮液的最新市值为2577亿，目前还处于低估区。但是对比二马第一次用自由现金流贴现模型对五粮液估值时，五粮液的估值已经提升了30%。

基于自由现金流贴现模型对茅台及五粮液进行估值分析

https://xueqiu.com/3081204011/117377958

综上上面的三个例子，到底什么样的企业值得持有呢。首先是安全，其次是低估，最后是高分红。持有这样的企业，我们是有安全垫的。

对于部分成长型的企业，高估值，低分红。有可能他们是下一个阿里、腾讯。但是二马不敢赌，毕竟阿里只有一个，在阿里之前，千千万万的先驱成为了先烈。我们只找已经活下来的，哪怕挣的少一些。不求大富大贵，至少平平稳稳。