对话基金投顾·细说基金分类
1、为什么投资者要了解公募基金的分类方法？
答：随着公募基金行业的不断发展，基金产品数量增长迅速，产品类型也不断丰富。不同类型产品的风险收益特征表现不一，投资者如果不了解基金的分类，就很难在众多基金中选出与自身风险承受能力、投资目标等相匹配的产品。例如一个风险偏好比较低、偏稳健型的投资者如果买了一只股票型基金，那么他的投资体验大概率将会很差。
此外，基金分类是基金投资的基础，无论是用定量还是定性的方法来筛选基金，其前提都是要对基金产品进行准确合理的分类，否则很难筛选出合适的基金。例如，投资者在对比混合型基金产品时，如果不进行更细化的分类和区分，单纯地从“混合型基金”这一大类的维度来考察，那结果可能是不太具有参考性的。就混合型基金而言，因各细分类型产品的大类资产配置差异悬殊，因此在不同市场下的表现往往差别较大，例如当股票市场表现较好时，权益仓位在60%-95%的偏股混合型基金表现可能较好；当股票市场表现欠佳时，灵活配置混合型基金中采用打新策略或权益仓位较低的产品则可能表现更好。
2、基金的分类方法哪有几种？
答：简单讲，市场上基金分类的方法有事前法和事后法两种。事前法是根据基金招募说明书约定的投资范围、投资比例、业绩比较基准等内容来确定基金的类别。使用事前法在基金正式运作之前就确定基金类别，基本上不考虑基金正式运作之后实际投资运作状况。事前法基金分类简单易懂，基金类型的稳定性较高，类型确定后一般较少发生变化。目前国内大部分机构基金分类采用的都是事前法，这与我国基金法律法规一致。
事后法是根据基金投资运作的实际状况对基金进行分类，注重基金产品实际的资产配置情况。相对事前法分类，事后法分类的稳定性略低，但使用事后法分类，同类基金内部实际配置的差异相对较小，基金各项指标比较结果的参考价值相对更高。但同时也由于事后法需要分析基金历史实际各类资产配置情况，因而需要投资者具备更高的专业度。
3、常用的基金分类维度有哪些？
答：一般来说，可以根据基金的交易方式、运作方式、投资理念以及投资对象这4个维度来对公募基金进行分类。
根据交易方式的不同，公募基金可以分为场外基金和场内基金。场外基金可以在银行、证券公司、基金公司或第三方代销机构上进行认购、申购、赎回转换等交易操作。而场内基金交易则需要在证券交易所开户，通过证券公司交易软件进行交易。目前市场上大部分的公募基金产品都是场外基金。
根据运作方式的不同，公募基金可以分为开放型基金和封闭型基金。开放式基金无固定存续期，基金的份额因投资者的申购、赎回随时变动。而封闭式基金有固定的存续期，基金封闭期间投资者不能进行基金申赎等交易，期间基金份额也是固定的。所以相比较开放式基金而言，封闭式基金的基金经理不需要应对每日申赎带来的资金管理问题。
根据投资理念的不同，公募基金可以分为主动型基金和被动型基金。前者是一类由基金经理主动管理，力争取得超越市场表现的基金；后者一般选取特定的指数作为跟踪的对象，在控制相对指数跟踪误差的情况下力争复制指数的表现，也就是常说的“指数基金”。值得一提的是，我们将以指数成份股为投资对象，追求跟踪指数超额收益的增强指数型基金也视为一类特殊的被动指数产品。
根据投资对象不同，公募基金可以分为股票型基金、债券型基金、混合型基金、货币型基金、QDII基金、FOF等类型。各类型基金又可以根据基金契约中约定的各类资产投资配置比例的不同进行更细化的分类，比如混合型基金产品又可以细分为偏股混合型、偏债混合型、灵活配置混合型等类型。此外，还有一些基金比较特殊，可以单独分类。例如采用股指期货对冲现货风险，追求绝对收益的股票多空基金；又比如以持有商品现货或期货合约为投资策略并跟踪商品现货或期货价格走势的商品型基金等。
4、如何基于基金名称确定基金的类型？
答：投资者可以根据基金名称中的关键词快速了解基金的类型。例如大部分QDII基金的全称中都会带有“QDII”的字样。基金全称中有“股票型证券投资基金”字样的基金产品大部分都是股票型基金。同样的，对于其他类型基金也可以通过基金名称中的关键字来识别。需要注意的，通过基金名称中的关键字来识别基金的类型并不完全可靠，因为有部分基金产品无法通过基金名称直接确定基金的类型。
此外，通过基金名称不仅可以帮助投资者较为快速地识别基于基金投资对象，还可以识别特殊基金以及基金产品的投资运作方式类别和投资理念类型。例如名称中带有“对冲”字样的基金产品是股票多空基金。名称中带有“封闭”或是“定期开放”等字样的基金产品有固定运作周期，不能随时申赎。基金简称中带有“指数”、“ETF”、“ETF联接”等字样的基金产品属于被动指数产品。
5、投资者投资基金时需要对基金分类了解细致到什么程度？
答：建议投资者选择基金时根据各类型基金可投资范围以及内部个体风险收益表现差异程度来决定基金分类的颗粒度。例如对可投资范围较窄，同类型内部基金风险收益特征表现差异较小的货币基金来说，投资者一般只需要了解基金一级分类即可。对于可投资范围相对较广的混合型、债券型等基金，不建议仅仅局限于了解基金一级分类，而是更深入地了解基金产品的细分类型。因为此时不同细分类型的基金实际大类资产配置差异较大，从而导致基金产品的收益和波动可能有较大差异，如果投资者未做深入研究而盲目选择，可能会带来较差的投资体验。比如，一个风险偏好比较低的投资者如果想买基金，大概率会选择债券型基金。但如果投资者不了解债券型基金内部的细分分类，选择了一只可转债债基而不是一只纯债债基，那么，他可能会承受更大的风险。因为可转债债基和纯债债基整体的风险收益特征完全不同，可转债债基由于可以投资可转债，在市场大涨大跌时的收益波动表现和股票型基金类似，例如2015年时部分可转债债基的收益波动回撤甚至超过大部分的股票型基金。
6、从定性的角度，如何对主动权益基金进行分类？
答：对于主动权益基金来说，传统的基金分类方式可能对实际基金投资指导意义有限，对于更为专业的投资者，从定性角度基于基金的投资风格进行分类往往对基金投资更有指导意义。主动权益基金的超额收益来源主要是来自基金经理。基金经理的投资风格决定了基金的风格，对基金风格分类的本质是对基金经理的投资方法论及投资风格的分类。
从定性的角度，可以对基金经理投资风格分成以下几类：
重视安全边际，对个股估值有严格要求，追求个股被相对低估时买入，等待价值回归的价值型选手；
要求估值与业绩相匹配，对个股质地要求比较高，偏好一线白马龙头股的稳健成长型选手；
重视产业发展趋势及公司成长周期，看重公司成长性，对估值容忍度较高的成长型选手；
多维度多策略构建组合或是采用Beta+Alpha配置思路，对行业和不同风格个股无明显偏好，单一行业板块配置比例有严格要求，板块配置相对分散的均衡型选手；
从中观产业或行业角度出发，擅长把握行业层面的投资机会，重视行业景气度，行业切换较为频繁的行业轮动型选手；
从宏观维度入手进行大势研判和行业配置的自上而下型选手，等等。
基于基金经理的投资风格定性进行分类需要对基金经理有足够的认识，对专业度要求比较高，相应的得到的基金分类结果可比性更好，一般也更容易筛选出投资风格稳定且在同风格下综合表现持续显著优于同类的优秀基金产品。
7、投资者在选择混合型基金时需要注意哪些涉及基金分类的问题？
答：目前市场上混合型基金数量最多，混合型基金投资范围比较广，市场上很多机构都对混合型基金进行了更细的分类。但再如何细分，混合型基金也往往会存在同一细分类型基金内部，产品大类资产配置差异过大的情况。投资者选择混合型基金时除了应了解基金的细分类型外，还应该了解基金的实际配置情况。例如混合型基金中大类资产配置差异最大的细分类型就是权益投资范围在0%-95%的灵活配置型产品，该类产品股债资产可投资比例上下限非常广，实际投资运作过程中不同基金实际股债配置比例差异很大。
例如有的基金长期保持高权益仓位运作，基金产品的风险收益特征和股票型基金接近；有的基金采用“固收+”策略，主要投资固收类资产，少量仓位投资股票资产或是通过打新来增强收益；还有的股债平衡类产品，股债投资比例长期维持在50%附近。这些基金虽然同属一种细分类型，但并不能简单地将这些基金直接比较，基金同类排名数据可参考性不大。此外，现在很多混合型基金根据基金契约要求都只能投资特定的行业主题，所以同样是主投权益的混合型基金，由于跟踪板块不同，其业绩往往也不可简单直接比较。
8、所以如果看好某一主题，应该买该主题的指数基金还是买专注该主题的主动管理基金？
答：对于这两类基金如何选择，我个人认为可以从两个方面来考虑。
第一个建议考虑行业主题的宽泛程度，越宽泛的主题基金经理越容易做出超额收益。如果投资者看好的主题比较宽泛，例如科技、大消费等主题，这种主题中包含的领域非常广泛，适合基金经理从中深挖个股，从而获取超额收益。根据我们的跟踪研究，市场上还是有很多长期超额收益稳定且显著的主动管理型行业主题基金可以供投资者选择。相反地，如果看好的主题中包含的领域非常窄，例如白酒、半导体等，这种主题涉及的领域非常细分，比较难做超额收益，因而行业主题指数基金可能更加合适。
另一方面就是要考虑行业主题内部个股分化程度。主题内部个股同质化程度越高，基金经理越难做出超额收益。例如银行、采掘等行业主题内部个股同质化程度相对较高，这类Beta行业主题更适合选择行业主题指数基金。像化工、医药等内部个股差异度非常大的行业主题，则更适合选择长期超额收益稳定且显著的主动管理型行业主题基金。
原载于头条基金频道