马斯克跟巴菲特展开骂战，热闹背后的真相在此！

本文源于一场巴菲特与马斯克的“护城河”之争

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马斯克

马斯克在特斯拉2018年一季度财报电话会上，马斯克说：护城河的概念很逊（lame），也很古旧（quaint）：如果你对抗入侵敌人的唯一壁垒就是护城河，你坚持不了多久，真正重要的是创新节奏，这才是保持住竞争力的核心要素。

守

芒格+巴菲特

94岁的伯克希尔副董事长芒格反击称，马斯克指“护城河老旧”恐怕只是在形容历史上真正的护城河，这是很滑稽的言论（ridiculous），因为巴菲特也不想建设一个真的护城河做防御工事。

87岁的巴菲特表示，他承认某些行业的“护城河”被摧毁速度在最近几年加速，但相信企业会继续想方设法保持自己的竞争优势，而且也不认为科技已经摧毁了每一个行业的“护城河”。他表示，创新的速度确实加快，让更多企业抵挡不住竞争，却不代表现在可以完全否定“护城河”理论：显然，你应该改善自己的护城河，在任何时候都捍卫自己的护城河。仍有一些非常好的护城河存在，例如成为一个低成本的生产商就非常重要。

巴菲特举例称，科技并没有把伯克希尔旗下保险商Geico的竞争对手成本真正降下来太多，导致Geico巩固了自己的护城河；再比如，伯克希尔旗下的喜诗糖果（See's Candies）也有护城河。他调侃道：

　　

马斯克可能在某些领域有所颠覆，我不认为他在糖果领域会颠覆我们。

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随后，马斯克在推特上回应了巴菲特的言论，

说要成立一家糖果公司：

“它会非常棒，我非常非常认真。”

🔺酱猪肘

🔺豆汁胶圈

新旧理念碰撞

这场抬杠跟双方各自的处事风格有关。马斯克创建特斯拉一向以烧钱为名，且持续亏损。但每次特斯拉从市场筹资，资本市场都给予了他热烈且积极的回应。相比之下，巴菲特信奉：好的企业应有强劲的品牌或商业模式，为竞争者设置更高的入场壁垒，即价值投资以“护城河”理论（moat）为基准。并且，巴菲特常在公开场所声称热门的科技股并非自己“能力圈”之类的投资。

但是，如果你真的把巴菲特看作是不谙世事的“老古董”，你就错了。根据腾讯科技报道，在过去几年的股东大会上，投资人曾就自动驾驶、人工智能、社交媒体等问题多次向巴菲特提问，巴菲特的回答显示，这位不爱用智能手机、不爱发电子邮件的老人对新事物保持着试试的关注和敏感。在他的身边，除了“老朋友”盖茨之外，巴菲特和亚马逊创始人贝索斯以及投资区块链等新科技的摩根大通CEO戴蒙也是好朋友。

看上去双方怼的是护城河，但其实是新老势力交战。马斯克攻击的也不是巴菲特，而是传统世界的护城河。于是，维护传统世界护城河的传统华尔街投资理念，首当其冲成了马斯克的攻击对象。

巴菲特与马斯克在观点上的交锋，作为投资者就当看个热闹吧，其中所能带来的启示就是，即使是被验证过正确的投资理念，随着时代和科技的进步，也有可能需要更新。而且，马斯克已经不是“成功的典型人物”了，最近他正与华尔街分析师闹的不可开交，也陷入了一天蒸发28亿美元市值的艰难境地。

日前，特斯拉公布了2018年第一季度财报。数据显示，在美国通用会计准则（GAAP）的核算之下，特斯拉第一季度总营收为34.09亿美元，同比增长26%；归属于普通股股东的净亏损为7.1亿美元，同比扩大115%。目前，公司的现金及现金等价物余额约为27亿美元。

产能持续跳票

在财报发布后的电话会议中，当被问及有关Model 3的产能情况时，特斯拉CEO伊隆·马斯克（Elon Musk）与华尔街的分析师们陷入争执。

“Excuse me. Next.”（不好意思，下一个。）马斯克甚至直接切断了高级分析师托尼·萨科纳吉(Toni Sacconaghi)的电话，这也直接导致特斯拉的股价在盘后交易中一度下跌超过6%，最终收跌5.55%，报收于284.45美元，市值一天内蒸发超28亿美元。

事实上，自宣布量产以来，特斯拉Model 3的产能状况就一直受到投资者和消费者的密切关注，结果特斯拉却一次又一次在交付Model 3的日期上跳票。

2017年底，特斯拉计划在2018年第一季度末实现周产2500辆Model 3的目标，并于第二季度末将这一目标提升至周产5000辆。

公开资料显示，今年一季度，特斯拉共生产了9766辆Model 3；在一季度的最后一周中，Model 3的产量为2020辆。截至第一季度末，尚未交付的Model 3订单总量仍旧超过45万辆。

令人意外的是，Model 3的产能之所以无法快速提升，主要原因在于其工厂的自动化程度过高。4月中旬，马斯克曾表示：“特斯拉工厂的过度自动化是个错误，确切地说，是人类的生产能力被低估了。”

不过，特斯拉依旧相信，公司将在第二季度通过升级工厂设备来突破产能瓶颈，从而使Model 3的周产能翻倍。据悉，在4月的最后一周内，特斯拉一共生产了2270辆Model 3，连续3周实现周产量超过2000辆。

盈利和现金流困境

业内普遍认为， Model 3如约交付成为特斯拉实现盈利的关键。由于Model 3产能不断跳票，特斯拉逐渐陷入巨额亏损和负自由现金流的死循环。3月底，特斯拉的信用评级更是因此被穆迪下调。

穆迪分析师布鲁斯·克拉克（Bruce Clark）在报告中指出，“Model 3的生产节奏明显跟不上特斯拉此前的评级，且因为巨额的负自由现金流和债务即将到期，公司还面临着流动性压力。”

数据显示，特斯拉今年一季度的净亏损额高达7.85亿美元，再度刷新了公司有史以来单季亏损额纪录。今年第一季度末，特斯拉的现金余额为26.7亿美元；而去年底，特斯拉的现金余额为33.7亿美元。这意味着，特斯拉在今年第一季度的账面现金净流出就高达7亿美元。

此前，有外媒测算，特斯拉每分钟烧掉的现金逾6500美元，如果不进行额外融资，公司将难以撑过今年。

对此，汽车分析师章赞表示：对特斯拉来说，需不需要继续融资，可能就要具体看Model 3的量产情况。如果能够在二季度或三季度中彻底解决这一问题，特斯拉无疑将赢得新生。

在2018年第一季度的致股东函中，特斯拉同样表示，由于产能暂时不足，Model 3的毛利率依旧为负，但公司相信，只要产能问题得以解决，Model 3单车毛利将实现从2018年第一季度的轻微亏损到第二季度的盈亏平衡，以及第三、第四季度的高度盈利。

据悉，特斯拉为Model 3设定的长期毛利率目标为25%，而目前特斯拉汽车业务的毛利率则是19.7%。

此外，一旦产能问题解决，特斯拉预测，公司最快将于今年第三或第四季度开始取得正净收入（不包括股票期权支出）。

等待飞跃

对于特斯拉的未来发展，华尔街知名做空者马克·斯皮格（Mark Spiegel）表示，“特斯拉的财务状况非常糟糕，并还在恶化。”此外，他还认为，特斯拉在电动汽车市场将面临来自奥迪、保时捷、奔驰等高端品牌的全新竞争，但公司却没有建立任何形式的竞争壁垒。

随着传统汽车制造商加码电动汽车，新能源汽车市场的竞争正变得愈加激烈。公开资料显示，奔驰EQC、捷豹I-Pace等电动汽车都将于今年面世，届时，特斯拉或将面临更大的竞争压力。未来特斯拉如果想要持续称霸电动汽车市场，还需要历经一次产品和产能方面的飞跃。

去年，马斯克就曾暗示，特斯拉电动跨界车型Model Y的设计和量产已被提上正式日程，而在一季度的电话会议上，马斯克曾明确表示，Model Y将在两年内开始投入生产。另外，特斯拉将于今年内完成第二座超级电池工厂的具体选址。据悉，这一工厂将在中国建设，并具备整车制造能力。

据此，业内猜测，Model Y很有可能将在中国进行生产。行业分析师娄兵向《国际金融报》记者表示，随着中国取消对新能源汽车外资股比的限制，特斯拉无疑将进一步加快入华的决策进程，而开放后的国内市场也将带给特斯拉全新的营收增长点。

不过，小编认为，相比国内绝大多数的传统车企和造车新势力，特斯拉拥有与生俱来的议价能力，无需通过大幅降价来应对市场竞争。此外，从配套设施来看，特斯拉在中国的布局领先于其他车企，能够给消费者带来足够的充电便利。

事实上，随着中国乃至全球电动汽车市场规模的扩大，诸如电池这类零部件的成本会随之降低，特斯拉也将从中受益。

完