凭栏：灰犀牛何时到来？
文：凭栏欲言
凡事都有法则，这是最普遍的真理。
法则是什么？法则无非是人类从众多事件归纳出来的，自古至今还没有被证伪的一般性（普适性）规律；
有了规律，就可以预见事物的发展（具有确定性），就可以修正自己的短期目标让其符合长期发展，这就是理性；
有了理性，就有了秩序，蛮荒褪去，文明加冕。
01
灰犀牛就是确定性
一根羽毛漂浮在空中，但凡对重力规律有所认知的人，都会预期羽毛终将落地，但羽毛坠落会受到风的干扰，何时落地难以确认，这就是灰犀牛事件。
灰犀牛指的是，事件发生具有确定性，但何时发生具有不确定性的事件。但并没有改变灰犀牛爆发具有确定性的本质。
根据确定性的不同进行分类，事件可以分为三种：
1） 完全知识领域。规律掌握精准，预判具有高度确定性，比如多数物理学领域。
2） 不完全知识领域。掌握核心规律，但噪声会影响规律提前或迟到。事件发生具有确定性，但事件何时发生具有不确定性，这是灰犀牛。
3） 知识空白领域。完全不掌握核心规律，既不知道事件会不会发生，也不知道何时会发生，这种是黑天鹅事件。比如新冠疫情。
黑天鹅、灰犀牛与确定性，对应着规律掌握程度由浅及深。
金融灾难当然是有规律的，只要杠杆率高，发生金融灾难就是早晚的事，但何时爆发会因噪声影响而具有不确定性。
从客观规律来说，金融市场所发生的灾难，几乎全部都是灰犀牛而不是黑天鹅。
但从主观认知来说则不然。
02
客观规律与主观认知
规律是客观存在的。有了规律认知，人人皆可预见，太阳还会从东方升起，在地球上一路向西也可回到原点，飞的再高的气球也会坠落大地，再炫彩的气泡也终将爆破。
但对规律的认知是主观的。哥伦布认为地球是圆的，他预言从欧洲出发一路向西，他的船终会遇到陆地。然而其他人并不认为地球是圆的，于是他受到了众多嘲笑，嘲笑他的人甚至包括他的船员。
规律认知不同，哥伦布和嘲笑他的人预期完全不同。但规律起了作用，哥伦布的预言实现了。
从主观认知来说：
1）如果个体对金融灾难的爆发规律（即负债率是金融灾难的充分条件）有清晰认知，那么就会预期金融灾难爆发具有必然性，就会认为金融灾难爆发是灰犀牛事件。
2）如果对金融灾难的规律没有认知，就会预期金融灾难爆发具有偶然性，金融灾难爆发是偶然的，是黑天鹅事件。比如，格林斯潘和伯南克就公开表示2008年美国次贷危机是偶然的，是黑天鹅事件。但实际上查理芒格、席勒、塔勒布等很多人都认为美国信贷泡沫迟早会爆发，是灰犀牛事件。伯南克和格林斯潘难道对金融灾难的规律没有认知？相当明显，他们不可能没有认知，他们是推卸责任。
3）如果将噪声当成主要规律，或会预期金融灾难从此不会爆发，比如会认为房价永远涨。
预期不同创造了金融互赌的空间，这又为财富的集中创造了条件。
03
规律迟到的代价
中国银保监会主席郭树清年内第二次提出房地产是威胁金融安全最大的灰犀牛。
郭树清认为：“上世纪以来，世界上130多次金融危机中,100多次与房地产有关。目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可以说，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的灰犀牛”。
上百年屡次得到验证的危机规律，肯定了房地产危机必然会爆发，但不知何时会爆发。
资产价格和债务一体双面，M2的膨胀是借贷的结果，却是房价飙涨的原因；
金融危机爆发是资产价格暴跌的结果，原因却是欠债总有一天需要还钱。
想要羽毛不落地，除非重力规律改变；想要房价不爆破，除非借债永可续，欠钱不用还。
然而，欠钱不还如果成为公识，人类必将重归蛮荒。
规律终将到来，但规律为何会迟到？
无非是风（噪声）干扰了羽毛的下坠。
央行手持电风扇，死命的把羽毛往天上吹，就是规律迟到的原因。
但能量是守恒的，驱动电风扇总是要付出点代价的！
代价是什么呢？
04
灰犀牛何时到来？
8月第一次、11月第二次，年内两次强调房地产是最大的灰犀牛，这说明房地产的金融风险早已了然于胸。
这正是2018年中国降杠杆的原因，但降杠杆到现在，杠杆率不降反升，反而攀升了30个百分点，原因无非是降杠杆过程中会诱导风险爆发。如不想承受风险爆发的后果，就只能继续加杠杆，于是风险继续扩大，终成灰犀牛。
而灰犀牛代表着必然爆发的风险。
1990年3月，是日本房地产的转折时刻。日本大藏省发布《关于控制土地相关融资的规定》，对土地金融进行总量控制同时，控制不动产贷款。
1991年中，日本土地价格开始下跌，最后跌的最惨的，却是信心最强的一线土地。
2020年8月，中国住建部和央行召集12家头部企业召开座谈会，提出房企融资“三条红线”。
灰犀牛何时到来？
END
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