这家租赁公司营收和净利润双增长 投资评级却被下调
来源：零壹租赁智库
近日，中银航空租赁(02588.HK)公布了财报，公司2018年实现营业收入和净利润双增长，但受波音737 MAX事件影响，多家公司将其投资评级下调至“持有”。
01丨连续十四年税后净利润持续增长
2018年，中银航空租赁全年实现经营收入及其他收入总额17.26亿美元，同比增长23%；税前利润6.85亿美元，同比增长24%；税后净利润6.20亿美元，同比增长5.8%。
公司已经连续十四年取得税后净利润持续增长，实现15.5%的净资产收益率，高于15%的12年平均净资产收益率。
公司主要收入来源于三部分：租赁租金收入、利息及手续费收入和出售飞机收益，本期收入增长主要来自租赁租金收入的增加。成本及费用总额与经营收入及其他收入总额的增长大致保持一致。租赁租金收入达15亿美元，较2017年的13亿美元上升了20.2%。
租赁租金收入的增长主要是由于组合增长，亦反映了美元伦敦银行同业拆息上 升对浮动费率租约的影响。
02丨“一带一路”战略下的机遇
经过改革开放和加入世贸组织，中国不断融入世界，与其他国家的交流逐渐增多。
2018年，中银航空租赁新增17名新客户，使机队组合覆盖面增加6个国家和地区。截至2018年12月31日，中银航空租赁的自有及代管机队租予全球37个国家和地区的93家航空公司。
中国从大国走向强国，以开放的姿态拥抱世界，对当今经济全球化和世界发展具有重要意义。一带一路”战略的提出更是把中国与周边国家的共同发展提高到了新的高度。
中银航空租赁董事长指出：“‘一带一路’倡议在我们机队的增长及发展中发挥显著效果，自有机队中按照账面净值计算超过75%的飞机目前由‘一带一路’沿线国家和地区的航空公司承租。”
截至2018年12月31日飞机账面净值达150亿美元，较2017年底增长9.4%。
机队共有511架自有、代管及已订购的飞机，其中自有飞机303架。
中银航空租赁的自有机队在全球主要飞机经营性租赁公司當中仍属最低龄之列，加权平均机龄为3年；加权平均剩余租期为8.3年，仍居飞机经营性租赁行业最长之列。
截至2018年12月31日止年度的飞机利用率达99.9%。
03丨资本负债率上升，流动资金充足
凭借良好的投资级企业信用评级（标准普尔全球评级及惠誉评级均为 A-）及多元化债务融资来源，中银航空租赁的平均债务成本较低，在2018年仅为3.3%。
公司债务融资的主要来源是在债务资本市场发行的无抵押票据以及由80余家银行组成的集团提供的商业银行债务。
2018年，中银航空租赁筹集了27亿美元的新增债务，而于2017年则筹集了29亿美元。
债务融资活动使得公司的资本负债率有所上升，如下表所示：
公司的流动资金依然充足，截至2018年12月31日，现金及短期存款为2.43亿美元，另外还有36亿美元的未提取、已承诺贷款授信（由截至2018年12月31日循环贷款授信尚未使用的部分及尚未动用的7.50亿美元定期贷款组成）。
04丨受波音737 MAX事件影响，投资评级被下调
2018年中银航空租赁业绩持续增长，但近期发生的埃塞俄比亚空难事件给其未来发展带来了不确定性。
据统计，埃塞俄比亚空难发生后，包括中国、加拿大、日本等至少50个国家和地区宣布禁令，甚至连波音737 MAX的原产国——美国，也下令暂时停飞波音737 MAX飞机。
根据上文资料显示，截至2018年12月31日，中银航空租赁自有5架波音737MAX系列飞机，另外还订购有90架该系列飞机，约占已订购飞机总数的50%。
另外，根据中银航空租赁2018年年报，公司“正在不断转向NEO和MAX机型”。
此次事故可能会影响中银航空租赁向新机型转变的速度，或者会影响公司在未来一段时间内机型的选择。
中金的研究报告认为，波音737 Max机型停飞事件，将为中银航空租赁短期收益及长期增长前景带来不确定性，遂将其投资评级下调至“持有”。
招银国际也在3月15日的研报中将其评级下调至“持有”，指出如果波音 737 Max 8 的安全问题得到证实，将导致该机型的延迟交付，并对公司2019年的业绩表现产生负面影响。
也有机构指出中银航空租赁业务受埃航空难影响较低。中泰国际研报显示，现投入运营的5架MAX8飞机所产生的租金收益对总租赁租金的占比为2%，预计租金不会受到影响。未来半年只有很少量737MAX 型号客机要交付，故此短期对业务影响不会很大。
从公司最近的股票价格变动来看，目前受到的影响确实不大。截至15日收盘，公司的股票价格较于空难发生前下跌了不到5个百分点。
The end.
投稿、交流请联系 leasing@01caijing.com
零壹租赁智库书系
《中国融资租赁行业2017年度报告》（系列）
《融资租赁法律风险防范指南》
购书请点击屏幕左下角阅读原文