再见，有赞，期待更好的再见！ 利益声明：本人曾持有有赞至少5年以上，算是雪球平台有据可查的8083老...

利益声明：本人曾持有有赞至少5年以上，算是雪球平台有据可查的8083老股东了。期间做了数次波段，是截止目前个人港股持仓收益最大的票。一路走来，很欣慰有赞从过去中国创新支付时代的支付概念股成为了一个值得价值投资的SaaS黑马，从寂寂无名的8字头小票成了众多机构覆盖的热点票。目前已清仓有赞（17个月的漫长等待交易所批准收购有赞51%股权，2015年的1.46港币、2018年的1.25港币、2019年的0.83港元高位后回撤，经历过的球友应该感触颇深，经历过的自然懂），谈一下自己的卖出逻辑吧，供各位球友参考：

交易回顾：2017年3月17日，中国创新支付订立买卖协议以收购Qima Holdings Limited的51%已发行股本，总代价为20.96亿港元，按每股0.38港元，向卖方发行55.16亿股代价股支付。交易从一开始的收购100%有赞股权，因涉及Very Substantial Acquisition和RTO变成了只收购51%股权，但种种原因导致交易所迟迟不予审批通过刊发通函，苦等了17个月才获得通过，更换会计师事务所为四大也是未能通过。

实际市值：有赞100%股权目前实际市值已超过600亿港币，上市公司只持有51%的有赞股权，还有49%股权未注入。

1、关于借壳交易：有赞在2018年4月通过借壳中国创新支付（8083.hk）上市，目前仍未变更实控人，且受《上市规则》新规限制，自收购后的36个月内不能变更实控人和注入剩余49%股权（目前上市公司仅持有51%的有赞股权）。

2、关于49%股权注入：49%股权的注入势在必行，但问题在于，上市公司没有能力以现金支付49%股权收购对价，另外也会涉及重大关联交易，如何避免被交易所认定成RTO也是操作的关键；上市公司若继续发行股票支付对价，那49%股权的估值按照现在市场价值计算的话，会是近300亿港元的代价，并且会包含非常巨大的商誉，持续亏损的上市公司如何消化？交易所能否顺利放行？上百亿的商誉也会是股价大幅上行的障碍。发行股票支付对价的每股作价，如果按照现在的价格基础上做一定折让，白鸦团队和早期机构投资人是否愿意？收购51%可是0.38港元/股，中间的差价巨大。总而言之，如果作价高了，交易所未必顺利放行，且上市公司会背负巨大的商誉；如果代价发行股票的价格低了，对股民和机构投资人是屠杀性伤害，如果代价发行股票的价格按现价为基础作价，那白鸦和早期基金是否愿意让利给市场？

3、关于转主板：有消息广发证券已介入准备，按照目前《上市规则》要求，转板等同于新IPO申请，需要按照IPO的要求和标准操作，保荐人、律师、审计师等等都会涉及。

4、关于进入港股通：前面49%股权注入和转板完成，有赞进入港股通就没有任何障碍了，按照目前交易所的市值、流动性要求，妥妥的没问题。

5、关于市值再翻倍：从几百人团队的有赞到几千人的有赞，白鸦的管理风格能否顺利驾驭，队伍大了不好带啊，不是靠信仰就行的，马老师那套管理方式希望鸦总参考下。管理团队（白鸦）的能力边际也是有赞能否从现在600亿市值再翻倍破千亿的转折。老板的强个性是创业公司成功的关键，但不适时调整也会是成为大公司的阻碍。

6、关于早期基金到期：阿米巴资本、经纬资本等都是有赞成立不久就进入的投资人，目前已近退出清算期，去年4月腾讯通过配售进入后的股价大跌，就是经纬资本抛售的结果。注入49%股权后，早期投资人持有的有赞未上市部分股权会转化为上市公司股票，经纬去年减持的手法来看，很难保证这么大量的股票能有序换手不对二级市场造成大幅波动。

7、关于这波上涨：可以查阅瑞信AG的持仓变化，shopify的机构投资人杀过来带动了这波上涨。

8、关于直播电商可持续性：有赞受益于直播电商的高速增长，快手小店的崛起和宿华对电商的重视，会成为有赞直播电商业务降速甚至流失的风险。新的平台合作和guang.com能否接住这么大的业务基数存在很大变数。

有赞，再见；上述问题解决好，还会满仓持有，期待再见后遇见更好的有赞！有赞加油、白鸦加油、中国SaaS加油！

祝有赞的老朋友持股继续大涨！

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