杭银与搜特的下修，上那个车？

文：陈心2017

公众号/雪球/今日头条：七里记

杭州银行是一个比搜于特更好的公司，杭州银行算是城商行里面的佼佼者，而搜于特股价接近面值，有着破产的风险，两个转债发布提议下修公告之后，质地较好的杭州银行的转债下跌了，质地差的搜于特发行的搜特转债反而连续大涨，正股是影响转债的重要因素，但决定其价格还是转债自身的价值。

杭州银行不好吗？怎么跌了

杭银转债下跌，可能让很多小白投资者意外，明明是一件对于转债利好的消息，为何转债的价格下跌了。

前面有说过，实际上决定转债价值的唯一因素是转股价值，转股价值越高，对应的转债的价格越高。反之，转股价值越高，转债价格越低产生出来就是机会；转股价值越低，转债价格越高就是泡沫。

转债价格其实是非常容易被定价的，转债价格=转股价值x（1+溢价率），转股价值是一个动态变化量，转股价值=股价/转股价 x100

这里我们知道转股价下修之后的，如果是完全下修之后，其股价会接近转股价，这个时候的转股价值就会接近100元，区间是在90~100之间。

现在我们只需要去找杭州银行过去转股价值接近100元附近的时候的转股溢价率就可以估算近似值了，如下图。

上市的时候杭银转债的转股价值在100元附近，对应的溢价率在17~18%波动，我们预估杭银转债下修到底到100元附近的价格会在118元附近。

而实际上118元是一个理想化的状态，达到这个状态需要有两个前提条件：

1、杭银转债会下修到底，这个是一个很大的确定因素；

2、下修之后的转股价值接近100元，也有可能是95元附近。

综上，杭银转债在下修之前价格超过118元是一个不理智的行为。

搜特转债的未来，是要有大格局的

搜特转债下周一（8.16日）下修股东会

主要的核心逻辑很简单：

转股价的下修一般有两个原因，第一个是通过下修促进转股，解决以后转债还钱的问题；第二个是回售期到了，通过下修上升转债价格，避免回售还钱的尴尬。

显然，搜特转债的就是还有4.49年，转债下修主要是为了促进可转债的转股，未到期的转债转股最常用的方式就是：

把转股价值拉升到130元以上，这是一个大格局。

因为可转债自身条款的存在，30个交易日有15个交易超过转股价值超过130元公司就可以强赎公告了，相当于促进投资转股。

从这个角度看，搜特转债下修大概率是会下修到底的。

今年已经有25只可转债发布下修公告了，对于所有下修的可转债，其大多是有转股的想法的，至少有130元的中等格局的。

假设搜特转债下修到底，还有多少上涨空间？

我们大胆假设，周一搜特转债下修到底之后的转股价值会非常的接近100元，，我们看看过去在搜特转债百元转股价值对应的转债价格：

当时的转股价值为97元附近，转债价格接近106元，一旦搜特转债下修到底转债价格上100元是一个大概率事件。

关于搜特转债以上并不是我想说的重点，对于转债投资一直有几个信条：

1、买在分歧，卖在一致。始终坚信市场只有少部分人能够赚钱，当大家觉得是机会的时候，往往都是大坑，而对于分歧很大的投资，往往都是超额收益。

2、在转债退出市场之前，你永远不知道什么时候是最高点，卖在相对高点就是能力，碰巧是整个转债的高点，那就是幸福了。

3、对于下修转债，已经要把格局打开，下修不仅仅是对转股价值的提升，实际上下修之后是更加容易达到强赎的，可能会到最初的发行股价就已经强赎了。

今日收盘后，搜特转债的价格为96.72元，还有非常大的增长空间。有一天，当搜特转债到达130元甚至150元的时候，你在今天93元买入和明天96元买入实际上是差别不大的。

目前的搜特转债，不能去猜测能够赚多少钱，但是亏损是非常有限的，更建议你去研究一下大多数的下修标的，下修的那段时间争议是最大的，价格也是最低的。比如华锋转债。

最后还是提示一下转债风险，选择确定性标的

可转债整体的估值都太高了，现在的转债大多只有股性，没有债性了。支持转债持续上涨最重要的因素是：

多数转债对应的是中小市值，相当对应中证500、创业板指数，自去年以来创业板、中证500持续上涨，水涨船高的推动转债持续上涨。

从估值来来，中证500还是偏低估的，创业板有些高了，未来整体来说可转债的机会是越来越少了，卖出的机会是越来越多了。

聚焦确定性机会，要敢于下重仓，分散化的投资并不会有好的表现了，什么是确定性的机会？

比如搜特转债刚董事会提议下修那一天，就属于一个低估的状态，在机会来临的时候，要对价值有足够的认知。